糖期價突破7100元 9只股有望集體拉升(4)

2010年11月05日 11:15中國證券網【大中小】【打印】共有評論0條

國投中魯(600962):靜待濃縮蘋果汁漲價

2010年上半年營收下降30%,凈利潤下降313%公司2010年上半年實現營業收入3.50億元,同比下降30%；實現利潤總額-2789萬元,同比下降410%；實現歸屬于母公司所有者凈利潤-2374萬元,同比下降313%,EPS-0.118元。

出口量下滑、毛利率下降是業績下降的主要原因根據海關統計,2010上半年國內濃縮蘋果汁出口量37萬噸,較去年同期下降19.6%；盡管出口價格達到860美元/噸,較09年上半年上漲約45美元/噸,不過2010年上半年主要銷售09/10榨季庫存,而09年上半年銷售08/09榨季庫存,由于09/10榨季蘋果減產造成原料果收購價大幅提升,而果汁出口提價力度不及成本上升,因此毛利率下降。根據我們測算,國投中魯上半年銷售濃縮蘋果汁約6.5萬噸,以消化09/10榨季庫存為主；毛利率13.65%,較去年同期下降3.22個百分點。公司業績下降與全行業的不景氣相關。

10/11榨季原料果如預期漲價,靜待濃縮果汁價格回升8月份新榨季開始,因蘋果減產,國投中魯、海升果汁等龍頭企業原料果收購價達到650元/噸,較上榨季上漲約100元/噸。7月份國內濃縮蘋果汁出口報價達到940美元/噸,較6月份大漲70美元/噸,我們認為由于成本提升,未來國內蘋果汁加工廠商很有可能大幅提高對外報價。9月中旬中國果汁大會在西安召開,新榨季對外報價將基本確定,我們預計濃縮蘋果汁有望回升至1000-1100美元之間。我們此前的敏感性分析認為,濃縮蘋果汁上漲100美元,原料果上漲100元的情況下,國投中魯EPS將增厚0.07元。因此我們假設新榨季出口價1050美元/噸,原料成本650元/噸,公司下半年EPS有望達到0.10元,全年業績略虧。

維持"中性"評級預計10-12年EPS分別為-0.02元、0.22元和0.37元,對應PE為-573X、55X和32X,在中性假設條件下,公司相對估值偏高,維持"中性"評級。不過,蘋果汁價格漲幅超出預期,將帶來公司業績大幅提升,提醒關注蘋果汁價格。(浙商證券金嫣)

兩面針(600249):三氯蔗糖業務成新亮點合理價10.8元

事件:公司控股子公司鹽城捷康公司2010年7月8日在射陽經濟開發區舉行二期年產800噸三氯蔗糖投產暨三期年產4000噸擴能啟動儀式。國家商務部公平貿易局等領導出席此次儀式。

2009年4月:美國貿易委員會(ITC)最終判定鹽城捷康不侵權,鹽城捷康完勝ITC訴訟。

2007年7月:鹽城捷康成為中國首家主動加入美國ITC法律訴訟,成為全球唯一一家三氯蔗糖廠商主動捍衛知識產權的企業。

公司三氯蔗糖業務成發展新亮點。公司07年入主鹽城捷康公司,為相對控股股東。09年捷康三氯蔗糖產能300噸,業務收入達2.12億,實現利潤5500萬。由于08-09年捷康主要應對美國ITC訴訟,勝訴后即可集中精力發展生產。三氯蔗糖平均市場價1500元/公斤。2011年捷康三氯蔗糖產量可達800噸,有望實現營業收入超5.65億,貢獻利潤將超1.8億。4000噸產能達產后,營收和利潤有望更大幅度增長。

三氯蔗糖是種天然的新型甜味劑。其甜度高于普通蔗糖600倍,由于其食用后不使人發胖,被譽為未來甜味劑的主要品種。

鹽城捷康公司遠景產能4000噸,擁有多項知識產權。捷康公司目前已達設計產能年產800噸,公司的遠景產能4000噸,公司目前已是國內最大的三氯蔗糖供應商,公司已成為全球第二大供應商,產品主要供應歐美市場。公司現已申請7項國內專利、4項國際專利,同時為中國三氯蔗糖行業標準起草人。

鹽城捷康公司有上市前景。捷康公司所在地射陽政府已將其列為擬上市扶持對象,從而促進捷康公司的加速發展。若捷康公司成功上市,公司作為控股股東將實現巨額股權收益。

公司持有15億金融資產,升值潛力巨大。公司現持有中信證券9550萬股,廣西北部灣銀行1億股。其中北部灣銀行股份賬面價值2億,根據北部灣銀行在上海產權交易所股份掛牌價3元/股定價,此部分資產市場價值3億。北部灣銀行已籌備上市,作為廣西本地主要的銀行企業,其成功上市把握較大。

公司酒店用品業務發展穩健。2009年此部分業務公司實現營業收入1.6億,實現凈利潤1106萬。今年7月公司子公司兩面針酒店用品公司攜手國內經濟型酒店龍頭錦江之星開展酒店一次性用品的綠色回收行動,以此將進一步拓展公司酒店用品業務,預計公司此部分業務2010、2011年分別可實現營業收入2.2、3億,凈利潤1520萬、2100萬。隨著經濟的逐步復蘇,商務活動和旅游內需的拉動,公司的酒店用品業務有望繼續增長。

公司傳統牙膏業務平穩。公司牙膏業務2010上半年實現營業收入9595萬,2010年預計實現凈利潤1800-2000萬。

公司紙業業務盈利將逐步增長。公司與廣西最大造紙企業柳江造紙廠合資成立紙業公司(公司控股84.62%),利用柳州當地的竹木資源生產特色竹漿紙。造紙項目已獲得國家發改委環保改造扶持專項資金,在節能減排的力度不斷加大下,紙業公司全面投產后,在生產規模和完善的銷售渠道方面的競爭優勢明顯。今年公司紙業有望實現營業收入2.1億,利潤800-1000萬。

多元發展格局已逐步穩固,管理成本將逐漸下降。由于公司07年來由單一牙膏業務,拓展了三氯蔗糖(07年)、酒店用品(08年)、紙業(09年)等新業務項目,導致公司的營業成本較高,隨著新業務順利開展,公司的營業成本將逐步下降,從而進一步提升公司盈利。

公司估值與評級。預計公司2010、2011年將分別實現營業收入8.72億和11億, EPS分別為0.1元和0.3元,給予公司2011年25倍市盈率,公司合理估價為為7.5元/股,公司持有的金融資產折合每股3.33元,公司整體估價為10.83元/股。