何小鋒：中國的PE沒有泡沫 (2)

目前是PE的最好時機

現在也有一些不正確的觀念，首先一種觀念認為中國存在PE泡沫，說現在街上人人都在談PE，甚至有人說人人都在談PE是從我們北大經院開始的，因為我們辦了PE培訓，規模很大。我認為教育沒有超前的過錯，教育本身就是要超前的。中國的PE剛剛起步，沒有泡沫，無論國際還是國內在2009年PE投融資其實據統計是在減少的。現在之所以有泡沫說法，是人們關注PE多了，而且是在相對的位置上說，PE雖然投融資在減少，但是由于在金融危機打擊下，別的金融活動減少的更多，PE還是相對活躍的。因為PE有一個特點，它是反周期投資的，也就是說它在經濟低潮的時候大舉收購，出手買便宜股權，到高潮的時候，股市牛市來的時候，出貨套現，然后再集資。所以優秀的PE首先要賺經濟周期的錢，然后賺企業本生增值的錢。PE有這么一個運作特點，大家在低潮的時候就會感覺到PE特別活躍，我認為這是正常的而不是泡沫。

但是也有一些人說，PE是非法集資，我認為這是錯的。非法集資不是PE，PE是合法集資的，因為他有公司法、信托法、合同法、合伙企業法、證券法可以依據，PE的集資是有一個基本完善的法律基礎的。有人說，PE的政策還有一些缺失，這我承認，在中央有關的部委里有一些政策缺失，比如一些工商登記細節不完善，有一些稅務辦法細節不完善，但是這些問題都通過中心城市的政策給予了補足。特別是以天津、北京、上海、重慶、深圳這些中心城市為代表，出臺了很多的政策，使得法規和政策形成了一個完善得體系，而PE和VC依托中心城市就夠了。所以在中國發展若干個中心城市就可以使得PE和VC有個大本營。

社會上也有一些錯誤觀念說，PE賺錢高，就應該給低收入階層¬——窮人也有分享高收益的權利，甚至一個電視臺記者也這么問我。我說你這個問話換個角度就是說，你為什么不給窮人找死的權利。PE本身不適合窮人投資，窮人沒有承擔風險的能力，你讓他投資，表面是讓他分享投資收益率，實際是讓他找死，窮人本來也沒有閑置的資金。

PE不一樣，主要是給機構投資者投資的，在國際上主要是社保、銀行、保險公司以及政府他們對PE投資，所以PE是管理公共資產的一種高效方式，真正有錢的個人對PE投資不到10%，而窮人就根本不適合對PE投資。

我認為目前PE的法律和政策在中心城市是完善的，目前也是PE發展的最好時機。而且PE的發展對中國經濟、對企業、甚至對金融機構是一個良性的互動。在更上一層來說，PE既然是管理公共資產的有效方式，那就意味著它有公益成分。社會公益成分意味著有社會主義經濟成分。雖然PE誕生在資本主義社會，但中國整個國有資產是全世界最龐大的，實際上都是公共資產，這些公共資產的管理通過行政官員，通過國企，在管理方式上并不是唯一的。現在已經出現了PE管理公共資產的一種新趨勢，全國社保把1/10資金交給PE管，中投是中國最大的國企，也有部分資產交給外國PE管，這說明我們公共資產已經有了PE化管理的傾向。這種傾向實際上是良性的，補充了過去管理方式太單一的問題。代理問題在合伙制的PE里面解決得比較有效，相對于國企管理的方式來說解決得比較有效。

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