2011年02月17日 06:54
來源：東方早報 作者：早報記者 忻尚倫

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中小投資者可借道券商資管產品，參與未上市公司股權投資

早報記者 忻尚倫

昨日有消息稱，證監會今年內或批準券商資管部門試點組建PE基金，為的是改變目前國內券商業“靠天吃飯”的業務結構。 CFP 資料

昨天有消息稱，中國證監會年內或批準證券公司資產管理部門(以下簡稱“資管”)試點私募股權投資基金(PE)。若該消息屬實，則意味著投資者可以通過購買券商資產管理產品，從而參與到一級市場的股權投資中。

目前，證券公司各業務組成部門中，只有直投子公司可以參與未上市公司的股權投資。

PE基金重新提上日程？

路透社昨日援引消息人士的話稱，證監會今年內或批準券商資管部門試點組建PE基金，為的是改變目前國內券商業“靠天吃飯”的業務結構。該報道并稱，“一些券商已就資管部門組建PE基金事宜進行多次溝通，證監會相關部門亦在草擬相關規則。”

但早報記者征詢了數家券商資管負責人，均表示近期并未聽到相關傳聞。

實際上，在2009年創業板開閘之際，便有券商的資產管理部門設計了PE基金的產品，且報監管部門審批。與PE基金同時申報的，還有“小集合”(即定向資管產品，單個客戶委托資產凈值最低標準為100萬元，類似與基金公司推出的“一對多”專戶基金)。在2009年11月份，首只“小集合”產品花落光大證券。但PE基金始終未有下文。

從當時的信息看，定向資管的投資范圍很廣，包括銀行存款、央行票據、短期融資券、債券及回購、資產支持證券、證券投資基金、集合資產管理計劃、股票、金融衍生品等，全部納入投資范圍。

隨著創業板開板帶來的巨大財富效應，國內PE熱潮已經爆棚。各路資本紛紛通過股權投資公司、創投公司設立PE基金，通過參股擬上市公司，在企業完成IPO之后實現退出，而獲得豐厚收益。

在證券公司中，目前可以參與PE投資的為券商直投(直接投資)子公司。2007年9月份，中信證券和中金公司獲批，成為首批開展直接投資業務的試點企業。迄今為止，獲批開展直投業務的券商家數已有30家，各家直投子公司的規模也超過了百億元。東方證券的研究報告稱，海通證券和中信證券的直投業務可兌現浮贏占兩家公司2011年的利潤總額均超過了10%。

與基金競爭“殺手锏”

雖然表示沒有聽聞資管“PE基金”重提議案的消息，但滬上一券商資管業人士表示，“資管公司發行PE基金，要比直投公司更容易獲得公眾認可。”

在券商直投業務迎來豐收期的時候，由于券商還同時承擔著IO公司的上市保薦業務，“直投+保薦”的模式受到了市場輿論的巨大壓力。

直投公司負責尋找擬上市項目、并以券商自有資金入股擬上市企業；投行部門則負責擬上市企業的上市工作。由于同屬于一家證券機構，關聯人員通過曲線入股擬上市企業、獲得非法暴利的情況開始滋生。國信證券原投行四部總經理李紹武，中信證券原保薦人謝風華，都因曝出PE腐敗案而被調查。由此揭開了PE腐敗的“冰山一角”。

“資管公司發行PE基金，管理的是投資者的錢；而直投公司用的是券商的自有資金。也就是說，‘有錢一起賺’。”該人士說，等于為想投資擬上市公司的投資者，又開辟了一個進入渠道。

而另一家資管公司負責人也表示，從監管審批角度講，并不存在太大問題，“雖然我們目前并沒有在資管公司中配備相關PE人員，但如果該產品出水的話，馬上就可以從總公司的風投和投行部門調配專業人才過來。”

一南方券商人士稱，當時想推出PE基金，也是為了應對基金公司“一對多”產品的開閘。“因為從人才配備上講，基金公司雖然管理的資產規模大，但做PRE-IPO(投資擬上市企業)這類股權投資，肯定是有缺陷的。”

資產管理和投行業務一向是海外大多券商的重要收入來源。在資管業務中，大多機構仍瞄準股票債券等傳統投資渠道，但類似摩根士丹利、瑞銀等機構亦將部分資金投向了PE基金、基礎設施和房地產等非上市項目。

摩根士丹利2009年報顯示，當年該投行的資管業務貢獻了四分之一的收入，其管理的客戶資產規模達6450億美元，其中投向股市和固定收益的資產分別為3150億美元和1950億美元，另有40億美元投向PE基金，150億美元投向了房地產。

而目前國內的證券公司依然以“經紀業務”唱主角，還未從最傳統的“經紀商”這個角色中脫離出來。