安邦咨詢：如何看待美國主權信用降級的影響

2011年08月08日 11:09
來源：鳳凰網財經

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〖分析專欄〗

【如何看待美國主權信用降級的影響？】

美國當地時間8月5日晚間，評級公司標準普爾宣布下調美國信用評級AAA至AA+。標普稱，調降評級主要由于美國政府與國會達成的債務上限協議，缺少標普所預期的舉措以維持中期債務穩定。同時，標普維持美國短期主權信用評級“A-1+”不變，評級展望為負面。

美國首次失去AAA評級是全球金融市場的一件大事。雖然其他兩家評級機構穆迪和惠譽仍維持了美國3A的信用評級，但標普對美國降級則告訴市場，美國的信用評級并非是不敗金身，面對巨額債務，市場用腳投票的那一天終將到來。

此事對美國市場有何影響？對美國經濟和全球經濟復蘇有何影響？對中國又有何影響？相信市場會高度關注這些問題。

從短期的直接影響來看，此次調降后，美國國債的信用水平低于英國、德國、法國、加拿大等國國債的水平。美國不再享受最優信用評價，將造成美國國債收益率上升，推高整個市場的借貸成本。對美國政府、企業以及個人消費者來說，財務負擔將會加重，美國政府每年將支付更多的利息開支。美國遭遇降級對資本市場的打擊可能更大。上周，美國股市遭遇2008年年底以來最慘痛的一周，三大股指重挫，現在再逢信用評級被降，無疑是雪上加霜。未來，歐美等國股市還可能因此繼續下挫。

對于本來就十分脆弱的美國經濟復蘇來說，這也不是一個好消息。正如英國《獨立報》的評論，世界上的每一個銀行、國庫、退休基金幾乎都購買美國國債。即使稍稍降級，也將影響地球上的每一個人。這意味著美國人購買韓國電視、德國汽車、中國玩具、蘇格蘭威士忌和其他產品的能力下降。美國作為達到“最終消費者”的角色將漸行漸止，反過來意味著其他國家的增長放緩。大宗商品市場也會因此而出現波動。

美國評級下調也加劇了中國的尷尬處境。中國外匯儲備已超過3.2萬億美元，其中約有2/3以美元資產形式持有。中國現在是美國國債最大的海外持有國，截止到今年5月，持有1.16萬億美元；此外還有超過3000億美元的兩房債券。美國信用評級被調降，中國購買的美國國債將遭遇損失，外匯儲備面臨縮水風險。假如中國持有的美債賬面資產縮水1%，中國的賬面損失就達150億美元。不僅如此，中國過去的外匯儲備投資政策將遭到國內空前的批評，甚至會影響到今后的外匯儲備運用政策。

中國的尷尬還不僅僅是美債。金融危機之后，中國還大量增持歐洲國家債券。據了解，中國迄今持有歐債達6000億歐元，其中1000億歐元為“歐豬五國”債權。在2009年歐債危機爆發以來，中國不斷增持歐債，包括先后購買希臘、葡萄牙和西班牙的國債。中國官方曾表示，“中國增持歐債，不會受短期因素干擾”，顯示其帶有政治策略。如果美債信用下降，比美債流動性要差很多的歐債，可能意味著更大的風險。如果這種情況發生，中國將會面對歐美債券問題的雙重沖擊。

不過，世界經濟體系是否真的從此就開始傾覆了呢？這也未必。在我們看來，如果從中長期看，從全球實體經濟的運行來看，對美國評級調降不宜做過度解讀。

安邦首席研究員陳功在最新的郵件討論中指出，上周安邦在研究簡報中已警告了全球經濟可能下調，從而引發新的全球危機。安邦作此預測的基礎是源自于對全球主要銀行大裁員的分析。但此后全球股市出現了巨幅波動，香港股市也現出暴跌，顯示全球市場非常擔心中國經濟以及美國經濟的未來。一般認為，在全球金融危機之后，美國經濟出現衰退跡象是正常的，但中國等新興經濟體仍可以支撐全球經濟使其不至于跌入深淵。不過從迄今的市場表現看，這樣的期待因中國的通脹惡化而逐漸消失，導致市場對未來的預期愈加悲觀。

不過陳功認為，即使標普調降了美國的國債評級，現在的市場狀況也屬于過度反應。在當前世界經濟的兩大發動機中，美國經濟始終沒有完全走出困境，估計美國經濟還將在底部徘徊一段時間。未來看美國經濟，企業并購和就業狀況是兩個重要方面。一個最新跡象是，美國7月份失業率下降0.1個百分點，達到9.1%。美國經濟凈增11.7萬個工作崗位，大大高于6月份。就業市場略有起色，對投資者來說是一個利好消息。

更重要的是，中國經濟和市場將會有與美國不同的表現。中國有巨大的國內市場，這將為中國實體經濟提供較強的拉動作用，今年全年中國經濟可維持在9%的增長。陳功估計，未來中國通脹數據即使在個別月份略有升高，但趨勢將會略微降低，同時國內市場資金緊張的現狀會有所緩解，甚至中國央行釋放頭寸也是有可能的(事實上，中國央行近日已通過公開市場操作凈投放1000億元人民幣資金)。這些變化可能使得中國證券市場的形勢略有好轉，至少不會繼續惡化。如果中國經濟和證券市場的情況呈現穩定，將會帶動亞洲市場，進而支持全球市場趨穩。陳功相信，未來全球經濟的最大看點就是中國經濟！這種情況下，資金仍然會流入中國，而不是流出中國。

最終分析結論(Final Analysis Conclusion)：

美國評級被降對美國金融市場和美國經濟都是一個打擊，它意味著一個新協議時代的可能性越來越大。不過，對于美國評級調降對全球經濟和中國經濟的影響，實在是不宜做過度悲觀的解讀。全球實體經濟和中國經濟，畢竟有著自己的慣性。(NHJ)返回目錄

〖優選信息〗

【形勢要點：美聯儲很可能會進一步寬松而非開始緊縮】

二季度以來，美國經濟增長日漸乏力。繼美銀美林、摩根大通之后，高盛8月5日發布報告下調美國經濟增速預期，該行預計美國經濟33%幾率再度陷入衰退，而美聯儲將于8月9日議息會議后公布部分第三輪量化寬松政策(QE3)，對資產負債表規模給出指引。高盛指出，美聯儲將在議息會議后宣布，“較長時間”維持資產負債表規模不變。自2009年3月以來，美聯儲20次議息會議聲明都表示會“較長時間”保持0-0.25%低利息水平。但美聯儲主席伯南克在6月議息記者會上，拒絕回應6月30日QE2結束后，會否“較長時間”維持資產負債表規模不變。高盛還預計，美聯儲將維持目前的低息政策以及2.75萬億-3萬億美元的資產負債表規模直至2013年。同時，美聯儲會將已到期的國債所回籠的資金再購買國債，這些再購買的國債到期后，美聯儲會把回籠資金用于購買更長期的國債，只是8月9日美聯儲還不會做出再度加長的決定。在我們看來，雖然美國7月失業率終于止住了上升勢頭，但考慮到8月4日美國股市發生罕見大跌，8月5日標普又降低了美債評級，美聯儲進一步放松貨幣政策的可能性正在上升，不過這一次的刺激政策未必會照搬之前的形式。(RCY)返回目錄

【政策：監管層將省政府還款安排作為發放公租房貸款的前提條件】

8月5日，銀監會下發《中國人民銀行、中國銀行業監督管理委員會關于認真做好公共租賃住房等保障性安居工程金融服務工作的通知》。通知稱，對于政府投資建設的公共租賃住房項目，凡是實行公司化管理、商業化運作、項目資本金足額到位、項目自身現金流能夠滿足貸款本息償還要求的，各銀行應直接發放貸款給予支持。不符合以上要求的，對于直轄市、計劃單列市、省會(首府)市的公租房項目，各銀行可在符合《國務院關于加強地方政府融資平臺公司管理有關問題的通知》規定的前提下，向資本金充足、治理結構完善、運作規范、自身經營性收入能夠覆蓋貸款本息的政府融資平臺公司發放貸款。融資平臺公司公共租賃住房貸款償付能力不足的，由本級政府統籌安排還款。地級市的公租房項目，銀行可在省級政府對還款來源做出統籌安排后，由省級政府指定一家省級融資平臺公司按規定統一借款。公租房項目建成后，貸款一年兩次還本，利隨本清。表面上看，監管層鼓勵公租房貸款的發放，其實公租房盈利不大可能，因此商業化運作的項目少之又少。同時，監管層實際上將省級政府對還款來源的安排當成了公租房貸款的前提條件。我們認為，監管層實際上反對高危公租房貸款的發放，反對銀行為地方政府的公租房建設責任買單。(RHZB)返回目錄

【形勢要點：證監會將借殼上市標準提高到接近IPO水平】

低門檻的借殼上市，一度成為中國證券市場亂象的一大標志。5日，證監會發布《關于修改上市公司重大資產重組與配套融資相關規定的決定》，首次明確了借殼上市的標準，以對這一內幕交易頻發地帶進行規范，并將在9月1日起施行。新修訂的《上市公司重大資產重組管理辦法》對借殼上市確定了較高的標準，使得殼資源不再那么誘人。根據新辦法，上市公司向收購人購買的資產總額，占上市公司控制權發生變更的前一個會計年度期末資產總額的比例達到100%以上的，上市公司購買的資產對應的經營實體持續經營時間應當在3年以上，最近兩個會計年度凈利潤均為正數且累計超過人民幣2000萬元。業內人士指出，這一要求已經與首次公開發行的標準接近，但對于營業收入、現金流和凈資產要求，還是有一定的差距。而對于公司治理，比如管理層是否有違規記錄等，更是沒有要求。有業內人士還指出，相比審核嚴格的IPO，借殼上市仍是一條通往資本市場的“捷徑”。新修訂方案的出臺，并不會使目前ST類的“殼資源”完全失去價值。但他也指出，對比之前借殼上市的“灰色地帶”，這次門檻的提升具有積極意義。(RYZR)返回目錄

【形勢要點：上海在金融信息建設上追趕北京找對了路子】

由于國家部委和國有大型金融機構的總部聚集在北京，北京在金融信息腹地上相較上海略勝一籌。不過，隨著金融領域市場化程度的深入，上海在金融信息方面的重要性將日益增加。實際上，上海市正在加快建設自己的金融信息腹地。8月5日，上海市副市長屠光紹在檢查中國金融信息大廈建設工地時說，中國金融信息大廈是中國經濟和金融信息采集與發布的重要陣地，將成為全球金融資訊中心港。據了解，位于黃浦江畔的中國金融信息大廈規劃建筑面積6.5萬平方米，集金融資訊采集、發布、數據挖掘、指數產品研發、金融家俱樂部等多重功能于一身，建成后將成為新華社金融信息平臺的重要載體和新華08上海總部的營運場所，實時滾動向全球發布金融、證券等信息和數據，舉辦全球金融、航運領域的重要活動。屠光紹說，選擇在陸家嘴金融城最核心地區建設中國金融信息大廈，就是要突出這座大廈獨特的功能。作為上海國際金融中心重要“軟實力”的標志，中國金融信息大廈的建設和落成，必將加快上海建立我國金融資訊信息服務平臺和全球金融信息服務市場，也將進一步提升我國在全球經濟金融領域的話語權和影響力。他要求上海市和浦東新區各部門各單位繼續協同作戰，根據時間節點，確保大廈在明年底前落成、后年底前投入運行。在我們看來，北京在信息地位上先天地優于上海，但上海在金融信息環境的建設這個短板上公司追趕北京，這是找對了路子。不過，上海現在忙乎的還是硬件建設，更需要下功夫的，還是金融信息服務的“軟件”。(RCY)返回目錄

【形勢要點：外媒稱中國東部將首啟地方債發行試點】

地方債務問題一再成為市場質疑中國經濟和金融風險的一大問題。《華爾街日報》8月7日轉述消息人士稱，中國已制定了地方政府自行發債試點工作的基本框架，地方政府可以通過直接發債來償還其融資平臺公司的部分債務；該計劃將從東部沿海地區開始試點工作。報道還稱，這一計劃將使地方政府在為基建投資項目融資方面具有更大的靈活性，不過，發債規模仍需中央政府批準。為規避禁止其直接發債的法律限制，多數中國地方政府都通過成立公司進行融資。據悉，中國國家審計署估計，截至去年年底，地方政府債務總額達人民幣10.7萬億元(合1.7萬億美元)，相當于去年中國國內生產總值(GDP)的27%。目前尚不清楚，有多少地方政府債務面臨壞賬風險。為緩解人們對地方政府債務的擔憂，中國財政部2009年開始代理各地方政府發債。在這一機制下，債券到期后，由財政部代辦還本付息，然后地方政府再向財政償還相關款項。實際上，地方政府自行發債的前提還在于，地方政府首先要成為一個負責任的主體，一個被有效監督的主體，但在目前地方一把手的權力缺乏約束的情況下，官員偏向短期政績而無限制負債的沖動難以有效遏制，因此，這些條件似乎還存在較大差距。(RYZR)返回目錄

【形勢要點：北京市三套房貸被全線叫停】

銀監會本月5日重申對于第三套房貸的政策要求：對于商品住房價格過高、上漲過快、供應緊張的地區，商業銀行可根據風險狀況，暫停發放購買第三套及以上住房貸款。對貸款購買第三套及以上住房的，貸款首付款比例和貸款利率應大幅度提高，具體由商業銀行根據風險管理原則自主確定。根據銀行方面透露的消息，京、滬、深、杭四個城市的商業銀行，不久前接到銀監部門的通知，要求其暫停發放第三套房貸。據《法制晚報》了解，京城第三套房貸最后的一點口子也被徹底堵上。北京各銀行已“一刀切”叫停第三套房貸，此前能發放三套房貸的個別特例也被封死。個貸機構偉嘉安捷相關負責人吳昊稱，在三套房貸沒有收緊之前，其比例在整個房貸市場上的份額也不足10%。而在收緊后，就算部分銀行后來出現“口子”，其實實際做成的單子非常少，“少到可以忽略”。很顯然，對于全國限購政策最嚴的北京市而言，三套房貸全線叫停的實質影響并不大，不過將加大市場看空未來的預期。(LHZB)返回目錄

【形勢要點：廈門擔保業危機正在不斷發酵】

據《經濟觀察報》調查，由廈門融典融資擔保有限公司(下稱“廈門融典”)董事長鐘明真引爆的廈門擔保業危機正在不斷發酵，廈門至少還有其他4家擔保公司也出現了金主擠兌造成的流動性危機。據悉，這4家擔保公司中，有兩家的債務規模都超過了廈門融典，加上另外兩家總債務規模保守超過百億。擔保公司作為銀行的寄生機構，市場擔心如此巨大的債務會沖擊廈門的銀行機構。據知情人透露，廈門有一家擔保公司公開合作的銀行機構就已經超過了15家。一位接近廈門人行的人士稱，目前廈門銀監局正聯合廈門人行、廈門公安局偵查大隊在聯合調查廈門的銀行和擔保公司之間潛在的風險問題，從目前掌握的情況來看，還沒有發現出事的擔保公司牽涉到廈門的銀行機構。“目前廈門有30多家銀行機構的網點，銀行業凈利潤有70多億。即使就算出現幾個億的風險，當期的利潤也完全可以抵消掉。”上述接近廈門人行的人士稱。但廈門一位監管部門人士也表示，擔保公司在業內都是相互拆借資金，如果引發更大的鏈式反應肯定會牽涉到銀行，目前銀監會也在關注廈門擔保業的問題，要求廈門銀監局定期匯報最新的進展情況。如今廈門當地時不時就會盛傳，又有某家擔保公司牽扯到廈門國際銀行，以致有的擔保公司借貸人開始人心惶惶。來自廈門市經發局的統計數字也顯示，2009年底，廈門市共有擔保機構58家，但到了2010年三季末，包括分支機構在內，廈門的擔保機構達到156家。從廈門大街小巷到處張貼的擔保公司宣傳單可以看出，擔保公司的數量依然在廈門不斷增加。(LLH)返回目錄

【形勢要點：中國公司登陸美國股市的難度陡增】

自遭遇做空大潮后，中國概念股在美國市場變得不受歡迎。出于對市場環境的擔憂，不少中國公司將其赴美上市計劃擱淺。據股權投資研究機構投中集團統計，2011年7月共有35家中國企業在全球資本市場IPO，其中20家在境內上市，15家境外上市的企業集中在港交所，而在美國資本市場上卻“顆粒無收”。自2010年下半年發起于美國市場的一輪做空中國概念股的浪潮，在2011年二季度進入高潮期，至今仍未完全平息。曾備受海外投資人追捧的中國概念股遇冷，估值大幅縮水。在2011年4-6月三個月內，中概30指數(ICS30)一度從1250附近跌至900附近，跌幅接近30%。另一方面，由于海外市場環境的惡化，使在中國市場活躍的外資風投們倍感擔憂，因為它們旗下管理的大多以美元基金為主，而中國概念公司的估值縮水，將影響到他們的收益。例如，青云創投目前管理著3億美元的美元基金，專注于中國清潔技術領域的投資。其合伙人李立偉透露，青云創投所投資的合同能源管理行業的企業挪寶新能源本打算今年5月在美國上市，然而考慮到近期美國市場上做空中國概念股的氛圍濃厚，公司被迫暫停了上市計劃，甚至可能考慮尋找并購或其他的退出方式。(RCY)返回目錄

【形勢要點：中國的“401K”計劃是不切實際的一個幻想】

即將出臺的資本市場“十二五”規劃“打算”吸引長期資金入市。同時，有關部門正研究“中國版401K”的相關課題，推動養老金和企業年金入市。從中國的國情來看，這根本就是一個幻想。首先，中國的企業對員工提供年金待遇的少之又少。中國的人口紅利正處于向下的拐點前后，人口紅利的副產品是低工資待遇。少數央企和金融企業提供的年金不足以形成出臺中國“401K”計劃的資金基礎。其次，“401K”計劃僅靠證監會是遠遠不夠的，還需要財政、稅務、人保等部門的共同推動。美國“401K”計劃的核心是延遲納稅和稅收優惠的政策支持。2009年6月，國稅總局規定企業年金企業繳費部分可按不超過職工工資總額5%的標準在企業所得稅前扣除，而美國、加拿大及大多數歐盟成員國都對企業的繳費部分或全部免征企業所得稅，并允許在一定比例內遞延或免征個人所得稅。而在中國，減稅本身就是一個幻想。第三，中國的股市從來都是一個圈錢市，而不是一個回報市，短期內較多的回報(比如2006-2007年的大牛市)會引來天量的融資。在這樣的股市生態之下，即使中國的“401K”計劃出臺，長期虧損的“401K”賬戶不僅不會穩定員工隊伍，反而可能對員工產生離心力。其實對于資本市場，只有有回報的前景，資金自然會進入，根本不需要“聰明”的規劃。相反，中國股市已決定在十年內保持全球圈錢“一哥”的地位，就不要指望盲錢盲目入市。(AHZB)返回目錄

【形勢要點：證監會繼續細化客戶資金第三方存管規范】

證監會5日下午發布《客戶交易結算資金管理辦法(修訂草案)》征求意見稿，草案明確單獨立戶要求，防止資金被混合使用；明確封閉運行要求，防止資金被違規動用。整體來看，修訂草案通過十項具體措施保證了客戶資金第三方存管具體制度設計的三大要求“單獨立戶、封閉運行、總分核對”。首先，“單獨立戶”要求明確規定，證券公司郵輪と鴕滴瘢Φ幣宰約旱拿逶謚付ㄉ桃狄鋅⒖突ё式鴰闋苷嘶В糜詿娣趴突ё式穡患抑と鏡目突ё式穡梢源娣旁詼嗉抑付ㄉ桃狄校允視Χ嘁寫婀苣Ｊ降男枰Ｆ浯危胺獗趙誦小幣竺魅飯娑ǎ突ё式鶇嬡∮Φ幣砸ぷ朔絞酵ü救艘薪崴閼嘶Ы小Ｖ付ㄉ桃狄懈菘突е噶睿涸鷦誑突б薪崴閼嘶в肟突ё式鴰闋苷嘶е浠式穡扌柚と窘槿耄傭樂怪と炯俳榪突崢釓燦米式稹９娑ㄖと敬砜突еと旯杭敖灰捉崴閿Φ倍ㄏ蚧式穡喙刈式鷸荒茉詮娑ǖ惱嘶е浠５諶蒞富姑魅妨恕白芊趾碩浴幣螅笆狽⑾執嬖詰奈侍狻４送猓蒞富咕涂突ё式鶇婀芎賢⑿幸底月曬芾淼仁孿鈄髁斯娑āＵ廡┫富朧┑某鎏ǎ欣誚徊椒樂箍突ё式鴇恢と九燦謾(RYZR)返回目錄

【市場：工行將買下阿根廷標準銀行大部分股權】

不久前，市場傳出中國工商銀行正洽購阿根廷標準銀行，8月5日，這一收購消息終獲確認。工行宣布，將以6億美元收購阿根廷標準銀行及其關聯公司共計80%股權。此交易完成后，工行將負責阿根廷標準銀行及其關聯公司的營運和管理，工行也成為第一家在阿根廷運營的中國銀行。該交易尚需監管部門批準，預計將在2012年上半年完成。實際上，工行進軍海外已有些年頭了。2006年12月30日，工商銀行收購Halim銀行90%的股份。這是工行第一次以收購方式進入國外市場。2010年，工行收購泰國ACL銀行約97.24%的已發行股份。2011年1月，工行和東亞銀行簽署協議，工行將向東亞銀行支付約1.4億美元的對價，收購美國東亞銀行80%的股權。(LCY)返回目錄

【形勢要點：美國銀行業現金急增顯示市場避險情緒濃厚】

國內的銀行今年為達到75%的貸存比傷透了腦筋，美國的銀行卻為存款太多煩惱不已。全球最大托管銀行紐約梅隆銀行最近致信客戶指出，鑒于近月有不少資金突然大量涌入，該行遂計劃由本周起向每月平均存款結余逾5000萬美元的客戶，征收0.13個百分點的年費，倘若美國一個月短期票據孳息率跌至負數，不排除進一步上調有關征費比例，冀壓抑資金進一步流入，以及收取向美國聯邦存款保險公司繳付約0.1個百分點的存款保障成本。加拿大皇家銀行資本市場分析師卡西迪感嘆，這是25年來從未見過的狀況。自今年初起，美國銀行業手持現金急增83%至1.98萬億美元，是增速最快的資產類別，反映投資者避險情緒升溫。事實上，在市場恐慌情緒彌漫下，資金正持續回流至到期日為一年或以下的美國短期票據市場，其中當地一個月短期票據收益率8月5日已跌至零水平，甚至曾下滑至-0.0305%。同日美國10年期國債收益率最多跌至2.34%，全周計更急挫40點，創自2008年12月以來最大跌幅。兩年期國債收益率在8月4日則跌至0.2527%的紀錄新低。(BHZB)返回目錄

【形勢要點：債務危機逼意大利宣布提前一年實現平衡預算】

最近，意大利與西班牙的債務問題成為導致金融市場恐慌的新的導火索。在這種情況下，意大利總理貝盧斯科尼8月5日表示，意大利計劃提前實施上月通過的財政緊縮法案，以期在2013年實現平衡預算的目標，比原計劃提前一年。8月1-5日，意大利股市已連續5個交易日下跌。5日意大利10年期國債與作為基準的德國同期國債利差一度達到416個基點，再創歐元投入使用以來新高。意大利財政部長特雷蒙蒂強調意大利并未對財政緊縮法案的內容進行修改，只是將法案提前一年執行。他表示，實現預算平衡的目標將被寫入憲法中，相關工作預計將于下周開始。意大利議會參眾兩院上月通過未來三年削減700億歐元財政赤字的財政緊縮法案，原定目標是使意大利在2014年實現預算平衡。但有批評人士認為，財政緊縮法案中的大部分削減方案將在2013年到2014年實現，而貝盧斯科尼本屆政府將在2013年完成任期，實際上這么做等于將減債重任“甩”給了下屆政府。(LHZB)返回目錄

【形勢要點：阿聯酋央行以回報率極低為由清空美國國債】

美國國債幾乎是各國外匯儲備必不可少的配置品種，盡管其收益率低，美國國債規模也根本看不到下降的前景。然而據環球外匯網報道，阿聯酋央行最近發表罕見聲明稱，該國外匯儲備中已經沒有美國國債或任何由美國政府發行的金融票據。阿聯酋央行表示，不投資美國國債的原因是其回報率極其低。盡管該國外匯儲備中主要以美元計價，但投資是以非美元資產為主，而該國以美元計劃的資產跟美債沒有直接關系。令市場驚訝的是，阿聯酋貨幣迪拉姆匯率緊盯美元，持有美債被視為理所當然的選擇。阿聯酋央行在聲明中重申匯率緊盯美元。渣打銀行經濟學家MARIOS MARATHEFTIS表示，“讓人意外的是，大家都以為阿聯酋大部份外匯儲備是以美債為主。雖然美債報酬率不高，但其流動性很強。”阿聯酋央行外幣總資產相當于540億美元。阿聯酋中央銀行行長納賽爾•蘇韋迪曾表示，阿聯酋可能會考慮實行外匯儲備多樣化，將人民幣納入其中，但前提是中國必須放松貨幣管制。有專家認為央行的聲明并不適用于阿聯酋的主權財富基金，但在央行把美元排除之外后，已經引發出一個問題，即包括阿布扎比投資局等主權財富基金是否會和央行一樣排除美元。相對于阿聯酋央行的現實主義，中國外管局則反復強調人民幣升值后，中國持有的美國國債并無實際損益。但問題是，未來外儲調回并兌換回人民幣會不會產生實際損失？因此，僅從匯兌上來為投資美債辯解是沒有說服力的。(RHZB)返回目錄

【形勢要點：歐洲央行很可能停止加息并擴大債券購買】

因為歐元區的局勢急轉直下，歐洲央行不得不重啟歐元區債券購買計劃。同時，歐洲央行出人意料地決定恢復干預債券市場——但僅限于購買葡萄牙與愛爾蘭債券——向意大利與西班牙傳遞了一個明確的信號：該機構仍認為這兩個國家必須采取更多措施，將自己的公共財政置于可控范圍。在歐洲央行看來，接受了國際援助的葡萄牙與愛爾蘭在執行扭轉戰略上正取得良好進展。它們的債券市場也相對較小，使得歐洲央行能夠以相對較小的成本產生較大的影響力。此外，歐洲央行還再次削弱了人們對于今年會有更多加息的預期，警告稱經濟增長面臨的風險“可能已經加劇”。歐洲央行今年以來已兩次上調它的主要政策利率，最近的一次是在7月份，上調后的利率水平為1.5%。然而，投資者對歐洲央行決定的即時反應極為負面。經濟學家警告稱，歐洲央行債券購買計劃的有限恢復，距離安撫投資者緊張神經所需的全面應對方案還有很大差距。“這是正確的舉措，他們不得不這么做，但如果做做停停(就像過去一樣)，那是安撫不了市場的，”魯汶大學經濟學教授格勞威警告道。意大利財政部長特雷蒙蒂在言語間明顯批評歐洲央行。他表示，亞洲投資者曾經對他說：“如果你們的央行都不購買你們的債券，我們為什么要買？”(RCY)返回目錄

【形勢要點：日本干預日元或致全球流動性放寬】

由于擔心日元走強影響大地震后經濟復蘇，4日，日本財務省在外匯市場拋售1萬億日元(126億美元)，日本央行方面亦采取行動，將2010年10月推出的金融資產購買計劃規模擴大一半至15萬億日元。日本當局在亞洲和歐洲交易時段的干預行動，將日元/美元匯價從77.10附近打壓至79.50開外的兩周低點。大和證券資本市場資深策略師KOICHI ONO稱，“央行似乎與財務省協同行動，這與以往央行放寬政策時的舉動不同。這傳遞出了一個信號，即央行愿意采取措施，來阻止日元繼續升值。”不過，分析師質疑，如果只是日本繼續單方面采取行動，那么即使拋售日元和放寬貨幣政策雙管齊下，也可能無法阻止資金從美元和其它風險較高資產撤出的全球潮流。據悉，在10國集團(G10)貨幣中，投資者一直將瑞郎和日元視為避險貨幣，以抵御歐債危機加深，以及有關美國恐滑入衰退的揣測。三菱UFJ摩根士丹利證券分析師Nagayuki Yamagishi指出，由于3日瑞士央行出乎市場意料調降利率，以試圖拉低瑞郎匯價，日本“需要迅速作出反應，以阻擋日元進一步走強”。不過，在歐美經濟如此糟糕的情況下，日本的做法可能難以抑制日元的升值。在全球競相壓低貨幣的情況下，全球市場流動性可能進一步放寬。(RYZR)

[責任編輯：lanln] 標簽：美國 中國 市場 廈門 

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