專家論股：外圍沖擊有限 半倉等待良機

2011年08月20日 15:15
來源：中國證券報

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匯豐中國區首席經濟學家 屈宏斌

□主持人 王晶　

屈宏斌：多元出口抵御歐美危機

近期美國主權信用評級被降引發全球市場劇烈波動，我們認為，美國評級被降早在預料之中，因為美國的赤字問題、債務問題包括經濟危機后復蘇乏力等問題已是眾所周知，降低評級并不是出乎意料的新的壞消息，我們認為市場對此反應有些過度。

雖然美國財政赤字不斷擴大，債務杠桿率是長期制約美國經濟的主要問題，但這并不一定會在短期內導致美國經濟二次探底。從宏觀面來講，美國經濟如何找到出路，使失業率穩定甚至逐步降低，使消費走向增長，可能是更重要的問題。目前，美國經濟上半年的增速比大家預想的要低，而且在不斷調低，但市場普遍認為，下半年的經濟增速不會比二季度更差，美國經濟二次探底或在下半年進一步減速并不是主流觀點。

未來歐債危機的風險可能大于美債危機。對于美債來說，即便美國經濟很差，但由于美元是儲備貨幣，美國的大部分債務都是以美元計價的，大不了美國可以再開印鈔機進行還款，不存在違約風險，而歐元區就沒有這種優勢，所以歐洲的違約風險大于美國。

不管是美債危機還是歐債危機，對未來全球經濟、全球金融市場始終都是一個陰影。但我想強調的是，對中國來講，影響中國的渠道有直接渠道和間接渠道。直接渠道就是通過中國的出口來影響實體經濟的增速，間接渠道就是通過對全球金融市場的影響從而連帶影響到香港市場、國內市場，除此之外，還有金融市場波動間接引起的對消費者信心的影響。

我認為對中國經濟影響最關鍵的還是直接渠道，即貿易渠道。雖然歐美今年年初到現在的經濟表現一直比預期差，但中國出口好于預期，中國出口并沒有因為全球經濟的不確定性而出現明顯放緩，這說明相對于2007年、2008年，中國出口市場的多元化有了比較明顯的進展，從這種意義來講，我們不應過分擔憂歐美經濟放緩對中國的沖擊，中國抵御外來沖擊的能力可能比2008年、2009年時要好。

我們認為在外圍市場劇烈波動的背景下，影響中國貨幣政策的主要因素仍然是國內通脹水平。進入四季度，本輪緊縮政策基本可以終結，政策會從緊縮轉為穩定，不再有新的緊縮措施出臺。

廣州證券研究所所長 袁季

袁季：半倉操作等待時機

目前市場從估值角度看是具備投資價值的，但我們同時應該對復雜的中期環境有更加清醒的認識和更充分的準備，因為股指擊穿2600點后市場的恐慌情緒很大，既然是恐慌就是非理性的，所以很難判定這種恐慌情緒何時停止。因此，一方面我們對估值是樂觀態度，另一方面，我們認為未來一段時間依然有可能出現劇烈波動。

對于市場未來的運行態勢，我們分為兩個階段。第一階段，從三季度剩下的時間到四季度的前半周期，我們的觀點是做好面對更困難情況發生的準備，但這并不代表著困難一定會出現，只是提醒大家，你要有困難出現的思想準備，要有一定的資金保障，使其在市場更低迷時有一定的靈活性。第二階段，四季度后半周期到年底，市場的穩定性會更強一些，市場的趨勢也會更加確定一些。

對于目前市況下的投資策略，我們建議，第一是保留適中倉位，五成左右，以備未來市場出現更困難情況時能夠逢低介入；第二是目前倉位建議往消費和民生方向配，尤其是商業和醫藥領域或有超額回報；第三，結合地理位置優勢，繼續在珠三角區域優質公司中找出好的投資標的。

在中小板和創業板推出后，一大批優秀的珠三角中小企業在資本市場上表現優異，近幾年，尤其是一些小行業、細分行業當中的龍頭企業得到了市場的檢驗。一方面，在實體經濟運行中，這些企業盡管面對一些不確定性和挑戰，但依然保持著高成長；另一方面，這些企業在資本市場上也得到投資者的認可，呈現良好走勢，特別是今年以來，珠三角地區的大電子板塊，尤其是電子元器件、信息服務這兩個子行業的上市公司，涌現出不少具備投資價值的品種。從8月的組合表現來看，像海能達、天虹商場、騰邦國際這樣一些上市公司都遠遠優于市場表現。(執業證書號：S0320510120005)

金鷹行業優勢基金經理 馮文光

馮文光：行業輪動+優質成長

我們認為，目前A股處于震蕩筑底階段，未來等待通脹出現回落以后，市場將會選擇上行的走勢。

在行業配置上，如果把整個股票組合比喻成一支足球隊的話，那么消費類股票就是組合的后衛和守門員，這些品種的增長更加穩定，是組合的穩定器；成長股是組合的中場球員，它們更具有創造力，未來提升的空間比較大；而周期股會在組合里擔當前鋒的角色。

對以上幾類股票的投資，我的投資邏輯會有一些差異。在傳統行業(如消費股、周期股等)我會比較注重行業的輪動，從輪動的路線去尋找優勢行業，而對于成長股我會遵循四個標準。

在行業輪動上，2007年的大行情和2009年上半年的行情，主要是靠兩個龍頭產業帶動的，即房地產業和汽車業，從這兩個下游行業逐步輪動到中游行業，如建材、家電等，再然后輪動到消費，過去一般傳統行業的輪動會延續這條路線。

但是今年的情況有所不同，今年商品房銷售受到政策調控，汽車的優惠政策也被取消了，由于今年在保障房方面加大了投資力度，部分商品房的投資被保障房替代了，所以今年的行業輪動不像去年那樣是汽車、地產等下游行業先行，而是在一季度先輪動到中游行業去了，水泥、家電成為一季度表現最強的行業，鋼鐵也在3月底4月初走出一波脈沖式的行情。最近的行情又往消費轉了，其實輪動還是在持續的，只不過輪動的特征跟過去不一樣了，所以我們在投資傳統行業時還是以把握行業輪動為主，不同行業的盈利會有差異，一般是從下游到中游然后再轉到下游。

成長股的四個標準為：一是會選擇大行業、小市值股票，比如目前這家企業所在的行業很大，但是這家企業的市場份額很小，未來有機會不斷擴大市場份額；二是選擇競爭力逐步提升的企業，比如家電行業里的格力、美的等；三是選擇有技術壁壘或者創新優勢的，尤其是進口高端產品的替代，這樣的公司有很大的成長空間；四是選擇有產品定價權的，比如茅臺、五糧液等消費品，它們的產品價格可以不斷提高，成長空間也隨著價格的上漲而不斷提升。

震蕩格局下，精選個股尤為重要，建議選擇一些中長期看得比較清楚的股票，比如未來一年能夠獲利或者在下半年到明年上半年有明確超預期的股票，自下而上地選股。未來一旦市場出現積極因素，比如物價、房價有明顯回落，那么一些周期類的股票可能會成為領漲板塊。