2011年03月14日 11:02
來源：鳳凰網財經

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國聯證券

事件：

北京時間2011年3月11日13時46分，日本本州島仙臺港以東130公里處發生地震，震源深度24公里，地震強度經日本氣象廳修正為里氏9.0級，為世界地震觀察史上最高級別地震。地震過后引發巨大海嘯導致日本東北部地區遭受毀滅性打擊，國際股市、商品市場均出現動蕩。

點評：

Ø日本重建計劃或導致國際金融環境生變。普遍觀點認為，本次大地震對日本GDP影響在1%左右，災后重建任務較重。雖然日本央行已申明會進一步向市場提供流動性，但日本已經執行零利率政策，且公共債務高達GDP的200%，政策空間依然非常有限，更直接的做法可能是海外投資回流，推動日元升值；此外日本還可能拋售美國國債，推高其收益率。我們認為，這兩者的遠期影響可能是加速資本流出新興市場的速度，同時出于對資本流動和全球經濟不確定性加強的擔憂，國際金融市場可能出現較大震蕩。

Ø日本東北部產業圈受重創，影響中國電子元器件、精細化工相關產業。海嘯襲擊區域為日本重要的工業區，集中了大量鋼鐵業、石化業、制造業、核電工業等日本重點產業和支柱行業。目前已經有三井化學、三菱化工、JFE制鐵公司、住友金屬工業、丸善石油、索尼、東芝等公司的工廠停工。預計影響包括：部分電子元器件將出現供應短缺；煉油、化工廠停產則將導致部分精細化工產品價格上漲。我們認為電子元器件及精細化工行業的中國公司可能受益。

Ø預期大宗商品影響不一。地震海嘯發生后，國際大宗商品出現較大波動，由于日本具體災情評估尚不明朗，因此對多數商品而言，具體影響尚難定論。預期較為明確的，一方面是日本嚴重停電可能推高燃料油、天然氣的需求預期；而日本鋼鐵企業停產則會導致鐵礦石價格受壓。其他金屬雖然受益日本重建，但也可能會和全球經濟增速放緩的預期相抵消。

Ø福島核電站影響難以預料，但應不會根本性影響中國核電計劃。福島核電站發生兩次爆炸，雖然只是冷卻用氫氣爆炸，但電站本身仍處極度危險狀態。由于冷卻設備失靈，反應堆堆芯存在融化可能，并且已經造成了核輻射。我們認為未來形勢會向什么方向發展仍難以預料。從表面上看，這會導致中國等國家重新考慮核電計劃，從而導致相關公司股價承壓。但我們認為，對于中國這樣能源結構改造需求極大的國家而言，核電的作用很難被其他方案替代，因此從長遠計，中國核電計劃不會有根本性改變。但是，中國可能會要求更嚴格的檢測以及核電相關設備更高的安全性。我們認為未來核電投資領域會有一個比拼技術優勢、安全優勢的階段。此外，我們還認為非核電的清潔能源替代方案，如風電、水電可能在短期內會優先投資。

Ø綜上所述，我們認為日本地震事件短期內會帶來相應行業投資機會，而中長期則應關注其對國際金融市場的影響。

TMT：關注替代型機會，如電容生產廠商、顯示玻璃等公司；間接受益的還包括產能轉移帶來的機會，如芯片封裝產業。但是要注意的是，為日企提供直接配套產品和制造業服務外包的企業都可能面臨負面沖擊；

化工：關注丙烯、甲乙酮、PO等產品漲價帶來的機會；

能源：如果日本核電站較長時間內無法供電，則日本將不得不依靠火電供應，這可能將推高油價、天然氣、煤炭等能源價格，但從全球環境來看，該影響具體表現則是復雜的；

其他：水泥、鋼鐵、救災設備、救災防核藥品等可能會產生炒作，但實際上關聯關系較弱，風險也大；

核電：短期來看核電建設的憂慮增加，利空相關個股；但長期看則核電戰略不應有大變化，只是會提高技術要求，因此如出現較大下跌則具有核心技術能力的公司會產生較好的投資機會。

長期看，我們將關注日本未來貨幣、財政等方面政策變化可能推動國際資金流動產生的新變化，如果資金進一步流出新興市場國家，則我們認為市場整體性風險需要注意。