2011年03月14日 11:56
來源：鳳凰網財經

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長江證券

報告要點

地震影響地區以東北地區為主

本次地震引發的海嘯對日本東北部臨太平洋地區的破壞則大得多。受災各縣占日本GDP的12.81%。而在產業布局上，東北受災較重的青森、宮城和福島各縣以農、林、漁業為主，而北海道和千葉兩地也分別是日本第一和第二大農業主產區。除農業以外，巖手縣半導體和通信制造業集聚；能源行業方面，福島、茨城則集中著大量火電廠與核電廠，千葉則分布著煉油工業；此外，千葉縣市日本最大的工業區，不過受災程度較輕。

地震后對GDP帶來的回補

結合各次地震海嘯的情形，財產損失可能占GDP的3%-5%，按照去年日本GDP為4791791億日元的規模，整個財產損失在143753.7~239589.5億日元。但從歷次地震海嘯造成的影響來看，其對于GDP增速的影響時間有限。在災后重建的過程中就需要增加投資來修復遭到破壞的基礎設施，因此作為流量指標的GDP非但不會受到存量財產、資本損失的負面影響，反而會因為重建的集中建設而增速上升。我們認為，日本一季度的GDP將會受到影響，而由于臨近二季度，所以二季度的GDP也很有可能因此遭到負向沖擊，但是在三、四季度，日本的GDP會在基礎設施建設的帶動下獲得強勁上升。

重建下對原材料及機械設備進口需求增加

歷史情況上來看，在觀察到震后GDP增速上升的同時，也能夠發現受地震打擊國家的進口在震后飆升的情況。根據過去幾次地震災害對進口的拉動來看，我們大致計算出本次日本地震海嘯引起的進口增加大約為536.5億美元到853.98億美元之間。從阪神地震來看，進口急劇增加的產品主要有原材料、機械設備，而進口出現下降的行業包括交運設備、家用設備等。

日元或出現一定時間段的堅挺

從和歷史上阪神地震的對比中我們發現，發生于1月17日的阪神地震后的一段時間內，日元兌美元非但沒有出現貶值，反而持續升值，直到4月份才開始貶值。我們認為，一方面震后，日本不僅有資產匯回的需要，阪神地震期間外匯儲備的大量增加也表明當時資產匯回的需求強烈，另一方面，地震所帶來的影響，將顯著抬高銀行間拆借資金的緊張程度。不過值得一提的是，從去年末日本央行對于日元過快升值的態度來看，不排除本次干預日元過大幅度升值的可能性，因此我們認為盡管日元升值的趨勢將會存在，但是本次在持續時間和幅度上可能會相對較小。