2011年04月09日 01:42
來(lái)源：中國(guó)證券報(bào) 作者：盧錚

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清華大學(xué)中國(guó)與世界經(jīng)濟(jì)研究中心研究員袁鋼明8日對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，日本經(jīng)濟(jì)難以出現(xiàn)“V”型走勢(shì)。由于日元的國(guó)際化程度不及美元，加之日本經(jīng)濟(jì)仍處于通貨緊縮中，日本央行向貨幣市場(chǎng)注資尚未推升全球通脹水平。

中國(guó)證券報(bào)：市場(chǎng)焦點(diǎn)已轉(zhuǎn)向日本黯淡的經(jīng)濟(jì)前景，你如何看待日本震后經(jīng)濟(jì)？

袁鋼明：當(dāng)前，日本遭受的是不同于阪神地震時(shí)的復(fù)合型危機(jī)，日本經(jīng)濟(jì)受到的打擊超出所有人意料。我認(rèn)為不管是近期、中期還是遠(yuǎn)期，日本經(jīng)濟(jì)都不會(huì)出現(xiàn)“V”型走勢(shì)。

第一，日本震災(zāi)帶來(lái)的打擊超出人們想像。地震發(fā)生時(shí)，大家可能認(rèn)為日本東北地區(qū)的工業(yè)不密集，經(jīng)濟(jì)損失不大，但現(xiàn)在看到這一地區(qū)是日本農(nóng)產(chǎn)品基地，是日本的食品來(lái)源之一。尤其是核泄漏以后，這些地區(qū)的經(jīng)濟(jì)很難再恢復(fù)到震前狀態(tài)。與IT、加工制造等工業(yè)生產(chǎn)受損不一樣的是，土壤受到根本性損害后，對(duì)農(nóng)業(yè)、漁業(yè)的影響將是幾年甚至幾十年。這已影響到日本經(jīng)濟(jì)未來(lái)發(fā)展的安全基礎(chǔ)，對(duì)其經(jīng)濟(jì)以及社會(huì)生活造成沉重打擊。

第二，核能源的安全隱患暴露無(wú)遺，日本將邁入能源短缺、電力供應(yīng)不足的時(shí)代?，F(xiàn)在核泄漏已經(jīng)造成日本主要生活區(qū)電力短缺。這種缺電模式將會(huì)持續(xù)下去。因?yàn)樾潞穗婍?xiàng)目可能會(huì)停止建設(shè)，現(xiàn)有核電站需要重新加固改善，很多電站要停運(yùn)檢修，這將影響日本的能源供給。另外，日本當(dāng)局會(huì)在權(quán)衡比較安全與經(jīng)濟(jì)發(fā)展時(shí)，首先考慮安全問(wèn)題，結(jié)果可能是放棄或縮小核電、減少能源供給。能源供應(yīng)減少將使經(jīng)濟(jì)總量縮小，日本主要的生產(chǎn)生活方式將發(fā)生重大變化。

第三，即使沒(méi)有地震，日本經(jīng)濟(jì)已缺乏增長(zhǎng)動(dòng)力，財(cái)政狀況持續(xù)惡化，對(duì)經(jīng)濟(jì)形成嚴(yán)重威脅。而震災(zāi)、核危機(jī)等，將帶來(lái)更大的財(cái)政負(fù)擔(dān)，“失去的二十年”或?qū)⒗^續(xù)下去。

中國(guó)證券報(bào)：日本央行向貨幣市場(chǎng)注入巨額流動(dòng)性，其規(guī)模已創(chuàng)歷史紀(jì)錄。日本央行本次注資相當(dāng)于美聯(lián)儲(chǔ)QE2的規(guī)模，它是不是目前國(guó)際油價(jià)上漲的推手，會(huì)不會(huì)推高全球通脹水平？

袁鋼明：應(yīng)該說(shuō)日本及時(shí)向市場(chǎng)注資是非常明智的。地震后國(guó)際市場(chǎng)馬上出現(xiàn)日元不足，日元迅速升值。以前日本當(dāng)局干預(yù)市場(chǎng)的措施來(lái)得比較慢，力度很小。但這次日本除了加大力度，別無(wú)他法。

至于會(huì)不會(huì)推高全球通脹水平，現(xiàn)在看還達(dá)不到這個(gè)程度。因?yàn)槿赵膰?guó)際化程度、市場(chǎng)運(yùn)作能量都比美元小得多。至于向貨幣市場(chǎng)注資會(huì)不會(huì)造成日本經(jīng)濟(jì)泡沫，我認(rèn)為不會(huì)，因?yàn)槿毡镜浆F(xiàn)在還處于通貨緊縮狀態(tài)，而且日本經(jīng)濟(jì)泡沫破滅后，雖然經(jīng)濟(jì)下滑，但政府一直擔(dān)憂泡沫重現(xiàn)，所以對(duì)貨幣控制得較嚴(yán)，總體上處在貨幣供給不足的狀態(tài)。目前，多發(fā)貨幣不會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)從通縮轉(zhuǎn)向通脹。即使埋下通脹的伏筆，至少短期內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)。

中國(guó)證券報(bào)：從長(zhǎng)期來(lái)看，日元走勢(shì)會(huì)不會(huì)持續(xù)走貶？

袁鋼明：這取決于日本貨幣政策緊縮還是放松。日本通過(guò)超寬松貨幣政策來(lái)解決國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，如果措施不當(dāng)，就會(huì)造成日本信用下降，日元大幅貶值。

中國(guó)證券報(bào)：這是不是意味著中國(guó)持有日本國(guó)債的風(fēng)險(xiǎn)在增加？

袁鋼明：是的。地震發(fā)生之前，已經(jīng)有人質(zhì)疑中國(guó)持有日元資產(chǎn)的安全性。在日本公共債務(wù)和央行資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模不斷擴(kuò)大的情況下，日本正在觸及債務(wù)危機(jī)的上限。日本財(cái)政的償債能力很差，日本國(guó)債存在一定的違約風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)應(yīng)該采取措施，減持日本債券。

中國(guó)證券報(bào)：日元在全球的套息會(huì)不會(huì)卷土重來(lái)？

袁鋼明：低利率政策最大的影響，是使日元長(zhǎng)期成為全球的套利和融資貨幣。日本長(zhǎng)期超低利率與國(guó)際上主要國(guó)家的利率形成極大利差，這吸引了大量國(guó)際套利投機(jī)和投資者，他們大量從日本低息借出日元，投資外國(guó)的高收益金融產(chǎn)品。這種低息放貸甚至?xí)M(jìn)入中國(guó)境內(nèi)。日本一些金融機(jī)構(gòu)為了獲取更高利益，會(huì)在中國(guó)進(jìn)行一些變相、隱性的低息放貸。這種做法危險(xiǎn)性很大，如果日本哪家金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)問(wèn)題，就會(huì)產(chǎn)生嚴(yán)重后果。