2010年09月14日 08:44中國(guó)證券網(wǎng) 理財(cái)頻道【大 中 小】 【打印】 共有評(píng)論0條

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IMF首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家布蘭查德：人民幣應(yīng)升值超過(guò)3%

奧利弗·布蘭查德(Oliver Blanchard)這個(gè)名字,想必會(huì)喚醒不少人對(duì)大學(xué)時(shí)代《宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)學(xué)》教材的記憶。作為最常被引用的經(jīng)濟(jì)學(xué)家之一,布蘭查德在美國(guó)麻省理工學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)部度過(guò)了大部分學(xué)術(shù)時(shí)光,在金融危機(jī)最為深重的2008年,布蘭查德就任國(guó)際貨幣基金組織(IMF)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家一職。日前,在IMF“亞洲21”會(huì)議期間,布蘭查德接受了《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》的獨(dú)家專(zhuān)訪(fǎng)。

全球經(jīng)濟(jì)不會(huì)“二次探底”

第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào):你如何看待世界經(jīng)濟(jì)“二次探底”風(fēng)險(xiǎn)？

布蘭查德:我們的基線(xiàn)(Baseline)判斷是,全球經(jīng)濟(jì)不會(huì)“二次探底”。我們對(duì)全球經(jīng)濟(jì)在2010年和2011年都有超過(guò)4%的增長(zhǎng)率(預(yù)期),這顯然不是“二次探底”。

不過(guò),這是我們的基線(xiàn)判斷,當(dāng)然存在下行風(fēng)險(xiǎn)。如果出現(xiàn)如下情景:歐洲財(cái)政和銀行問(wèn)題持續(xù)惡化,繼而出現(xiàn)銀行破產(chǎn)等現(xiàn)象,那么歐洲有可能會(huì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)“二次探底”,發(fā)達(dá)國(guó)家出現(xiàn)“二次探底”,發(fā)展中國(guó)家會(huì)隨之受挫。不過(guò),這看起來(lái)更像是小概率事件。

日?qǐng)?bào):你曾作出央行應(yīng)當(dāng)將利率保持在更高水平的建議。危機(jī)前,世界各國(guó)利率過(guò)低,致使在危機(jī)中,各國(guó)政府操作空間有限。雖然在目前情況下很少?lài)?guó)家有能力提高其利率,但從中期和長(zhǎng)期來(lái)看,我們是否會(huì)面臨高利率的“新常態(tài)”？

布蘭查德:我在論文中確實(shí)提出了這個(gè)建議,但是我不是央行官員,你需要咨詢(xún)央行人士看他們是否會(huì)考慮我的建議。

日?qǐng)?bào):IMF將中國(guó)2010年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期由10%上調(diào)至10.5%,中國(guó)國(guó)內(nèi)預(yù)計(jì)2010年全年經(jīng)濟(jì)增速將呈現(xiàn)“前高后低”趨勢(shì),全年在9%左右;面對(duì)下半年增長(zhǎng)趨緩的預(yù)期,你覺(jué)得中國(guó)政府會(huì)如何行動(dòng)？

布蘭查德:預(yù)期是針對(duì)全年的,所以數(shù)字比較高。我不確定中國(guó)政府是否想要達(dá)到10%的增長(zhǎng),我想如果是處于9%~10%之間,就應(yīng)該不錯(cuò)。我對(duì)中國(guó)的預(yù)期始終是樂(lè)觀(guān)的,IMF判斷認(rèn)為中國(guó)的增長(zhǎng)具有可持續(xù)性。

在未來(lái),由于“存貨周期”的緣故,包括中國(guó)在內(nèi)的許多亞洲國(guó)家的出口增長(zhǎng)會(huì)慢慢消退。但中國(guó)來(lái)自公共領(lǐng)域和私人領(lǐng)域的內(nèi)需很強(qiáng)勁,消費(fèi)需求在增長(zhǎng)。我想,中國(guó)政府如果認(rèn)為增長(zhǎng)會(huì)放緩,就可能會(huì)維持較高水平的政府公共支出,如同在2008年和2009年做的一樣。當(dāng)然,總體增長(zhǎng)不會(huì)像過(guò)去那樣高,但是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行還是不錯(cuò)的,我們并不憂(yōu)慮。

日?qǐng)?bào):目前中國(guó)國(guó)內(nèi)對(duì)于在經(jīng)濟(jì)增速放緩,而資產(chǎn)泡沫存在的情況下,可能會(huì)產(chǎn)生的滯脹前景多有憂(yōu)慮。你對(duì)此怎么看？

布蘭查德:勿需擔(dān)心。9%的增長(zhǎng)率肯定不是滯脹,目前中國(guó)的通脹還很低,目前的確在一些市場(chǎng)上存在價(jià)格攀升問(wèn)題,但是中國(guó)政府目前顯示了掌控力與降低房地產(chǎn)價(jià)格的決心,我不覺(jué)得中國(guó)會(huì)出現(xiàn)通脹問(wèn)題或者大的泡沫,所以我覺(jué)得“滯脹”不是形容目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的合適用語(yǔ)。

人民幣應(yīng)升值超過(guò)3%

日?qǐng)?bào):中國(guó)正處于轉(zhuǎn)型之中,由于一些中長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)的存在,沒(méi)有人可以確保中國(guó)安然度過(guò)該轉(zhuǎn)型期,并避開(kāi)所謂“中等收入陷阱”。如由于工資成本等問(wèn)題,中國(guó)就有可能在中期喪失其競(jìng)爭(zhēng)力？你對(duì)中國(guó)的中長(zhǎng)期以及短期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景如何判斷？

布蘭查德:我想中國(guó)應(yīng)該接受一個(gè)事實(shí),如果生產(chǎn)力要更強(qiáng),就需要升值:這意味著中國(guó)要更多地考慮國(guó)內(nèi)需求。做到這一點(diǎn)有很多方法,但最好的方法可能是允許人民幣升值。當(dāng)然,還有一些不那么好的方法,如,允許工資通貨膨脹,不過(guò)這對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)也許也是可取的,因?yàn)橹袊?guó)現(xiàn)在希望重新進(jìn)行產(chǎn)業(yè)布局的調(diào)整,更多考慮國(guó)內(nèi)需求。

現(xiàn)在中國(guó)亟須處理的問(wèn)題包括調(diào)整結(jié)構(gòu)、增加消費(fèi)需求、降低企業(yè)存款、根據(jù)國(guó)內(nèi)需求重新進(jìn)行產(chǎn)業(yè)布局等,人民幣升值就是這其中需要做的一件事情,1%或者3%的升值并不足夠,要比這個(gè)升值空間大,升值的幅度和速率則取決于出口的發(fā)展以及內(nèi)需的發(fā)展。從中期看,“元”需要實(shí)現(xiàn)比現(xiàn)有升值更大的升值空間,大大超過(guò)3%。

日?qǐng)?bào):有些人建議,中國(guó)匯改參考的一籃子貨幣可以是特別提款權(quán)(SDR)籃子貨幣,你對(duì)此怎么看？

布蘭查德:首先,從與美元掛鉤到與一籃子貨幣掛鉤的舉動(dòng)是件好事,其次,從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度來(lái)看,人民幣需要對(duì)美元和歐元同時(shí)升值,需要對(duì)你能想到的任何貨幣籃子升值,不過(guò)如何做,這應(yīng)當(dāng)是中國(guó)當(dāng)局的決定,不過(guò)我不認(rèn)為應(yīng)該參考SDR貨幣籃子,這是兩個(gè)徹底不同的問(wèn)題。

宏觀(guān)審慎

日?qǐng)?bào):對(duì)于美國(guó)通過(guò)的金融改革法案,你認(rèn)為是否過(guò)于寬松,還是有過(guò)分監(jiān)管嫌疑,給金融業(yè)留下了狹小的創(chuàng)新空間？

布蘭查德:無(wú)論是過(guò)于寬松還是過(guò)于嚴(yán)厲,如果一半人認(rèn)為過(guò)于寬松,一半人認(rèn)為過(guò)于嚴(yán)厲,就說(shuō)明尺度可能正好恰當(dāng)。

我想我們剛剛邁出了第一步,情況非常復(fù)雜,當(dāng)然存在產(chǎn)生一些始料不及的后果(unintended consequences)的風(fēng)險(xiǎn)。我想“試水”某些政策,然后修正,可能是唯一能走的路。目前我們還無(wú)法得知所有的后果,但這確實(shí)是比較合理的第一步。

日?qǐng)?bào):在宏觀(guān)審慎政策方面,英國(guó)央行下設(shè)立了專(zhuān)門(mén)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)宏觀(guān)審慎監(jiān)管,美國(guó)設(shè)置了獨(dú)立的金融穩(wěn)定委員會(huì),這樣的監(jiān)管架構(gòu)能否解決問(wèn)題？在此方面你對(duì)中國(guó)有什么建議,我們是否也需要類(lèi)似架構(gòu),來(lái)加強(qiáng)宏觀(guān)審慎監(jiān)管？

布蘭查德:很明顯,我們需要后撤幾步;同樣明顯的是,宏觀(guān)政策遠(yuǎn)不止于調(diào)利率——對(duì)于這個(gè)觀(guān)點(diǎn),中國(guó)同行不會(huì)感到有什么驚訝,可是在發(fā)達(dá)國(guó)家,宏觀(guān)政策以往就僅僅變成了調(diào)利率。

我們從中認(rèn)識(shí)到的一點(diǎn)是,宏觀(guān)政策應(yīng)當(dāng)綜合使用所有工具:利率、審慎監(jiān)管、約束信貸增長(zhǎng)、約束貸款/價(jià)值比率(Loan to value ratio)等。因此,概念性的解決方案是:建立一個(gè)擁有所有工具的權(quán)力當(dāng)局,但經(jīng)濟(jì)的答案則是將上述工具賦予央行。

日?qǐng)?bào):這會(huì)影響到央行的獨(dú)立性。

布蘭查德:這里就加入了政治的含義,如果央行擁有太多工具,那么央行也會(huì)擁有很大權(quán)力,因此政府也就不太愿意賦予其獨(dú)立的地位。因此好的解決方式可能是某種妥協(xié),或者是類(lèi)似目前美國(guó)的情況,或者與英國(guó)的方式接近,即協(xié)調(diào)使用常用的宏觀(guān)政策工具(利率、存款準(zhǔn)備金率等等)和微觀(guān)審慎監(jiān)管工具,重要的是要找到能夠協(xié)調(diào)的架構(gòu)。兩個(gè)徹底分開(kāi)的行政當(dāng)局,顯然是一個(gè)壞的決定,如果在微觀(guān)審慎監(jiān)管中能夠體現(xiàn)央行的參與,就會(huì)好一些。目前,所有的國(guó)家都在探索之中,重要的是找到在微觀(guān)審慎和宏觀(guān)政策兩套工具間能夠?qū)崿F(xiàn)協(xié)調(diào)的架構(gòu)。

日?qǐng)?bào):在危機(jī)中,我們討論到反周期監(jiān)管和所謂“大而不能倒”的問(wèn)題,解決了“大機(jī)構(gòu)”,是否就可以解決所有問(wèn)題？一些人士認(rèn)為,小機(jī)構(gòu)一樣可能造成災(zāi)難。美聯(lián)儲(chǔ)“抓大放小”能否解決問(wèn)題？

布蘭查德:不能。我認(rèn)為金融系統(tǒng)有很多問(wèn)題,其中一個(gè)是“大而不能到”,在解決大機(jī)構(gòu)/銀行問(wèn)題上,使用良好的清算和清算方式,可以降低政府救助的概率。不過(guò)即便解決了上述問(wèn)題,金融系統(tǒng)中依舊存在很多問(wèn)題,例如過(guò)度偏好風(fēng)險(xiǎn),評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的不當(dāng)所為等等,上述政策只是需要實(shí)施的政策的一部分,而非全部。

高盛預(yù)計(jì)未來(lái)一年人民幣將升值5%

高盛在最新發(fā)布的外匯市場(chǎng)報(bào)告中指出,隨著美國(guó)中期選舉的臨近,人民幣問(wèn)題或?qū)⒃俅纬蔀榻裹c(diǎn),預(yù)計(jì)在未來(lái)12個(gè)月內(nèi),人民幣將升值5%。

高盛稱(chēng),自6月中旬中國(guó)啟動(dòng)匯率改革后,人民幣升值問(wèn)題迅速淡出人們的視野。在初期人民幣兌美元升值了0.8%后,在9月1日,又貶值到了6.8126。從貿(mào)易加權(quán)角度看,自6月中旬以來(lái),人民幣有效匯率貶值了3%左右。中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)胡曉煉發(fā)表一系列文章表示,人民幣要參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)。值得注意的是,自8月初以來(lái),人民幣對(duì)美元匯率走勢(shì)與美元貿(mào)易加權(quán)匯率走勢(shì)幾乎一致,這在一定程度上與胡曉煉的發(fā)言是一致的。

然而,隨著11月2日美國(guó)中期選舉的臨近,人民幣匯率問(wèn)題將不會(huì)再處于市場(chǎng)關(guān)注的邊緣。自6月中旬以來(lái),由于人民幣升值幅度較小,美國(guó)政策者的不滿(mǎn)情緒可能增長(zhǎng)。一些時(shí)點(diǎn)的事件可能將增加人民幣升值壓力,如將于10月8日-10日舉行的國(guó)際貨幣基金組織(IMF)會(huì)議,11月G20(20國(guó)集團(tuán))首爾峰會(huì)上,各國(guó)可能會(huì)對(duì)人民幣靈活性進(jìn)一步施壓。

在9月15日、16日,美國(guó)眾議院籌款委員會(huì)將就人民幣匯率問(wèn)題舉行重要聽(tīng)證會(huì)。眾議院議員們可能會(huì)針對(duì)人民幣匯率采取一些立法行動(dòng)。

高盛指出,未來(lái)一個(gè)多月里,人民幣仍將面臨更多來(lái)自美國(guó)政客的口頭壓力。預(yù)計(jì)在未來(lái)12個(gè)月內(nèi),人民幣將升值5%。

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