升值是把“雙刃劍” 有人歡喜有人憂

2011年08月18日 00:30
來源：中國證券報－中證網 作者：曹陽

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17日上證綜指微跌0.26%，退守2600點一線。行業方面，除券商股受RQFII允許投資境內證券市場利好消息提振而走勢較好，造紙與民航板塊均有不錯表現，這與近期人民幣升值預期增強有關。不過，人民幣升值對國內上市公司來講是一把“雙刃劍”，部分較為依賴出口的公司業績或面臨下滑風險。

人民幣升值壓力增大

從目前全球經濟現狀來看，人民幣升值似乎在所難免。

歐美經濟復蘇低于預期，將加強歐美主體經濟體在未來繼續采取寬松貨幣政策的可能性。為避免主權債務違約，美國在最后時刻達成了減少赤字、提高債務上限的方案。但為減少財政赤字，未來美國政府在財政政策方面的實施空間將捉襟見肘，而美國經濟復蘇緩慢卻是不爭的事實。因此，未來美國刺激經濟的手段或將更多訴諸于美聯儲的超寬松貨幣政策。在此背景下，美元維持弱勢將是大概率事件。

同樣，歐洲和日本也存在著政府負債過高、經濟復蘇緩慢的問題，為刺激經濟的發展，各國央行都有充分的理由來開動印鈔機。

國內經濟面臨的問題同樣復雜，但當前最主要的問題仍是較高的通脹水平，加之我國與歐美日等發達經濟體處于不同的經濟發展周期，央行貿然復制歐美的寬松貨幣政策可能性不大。這意味著經濟基本面較好且貿易順差持續擴大的中國將面臨更加嚴峻的人民幣升值壓力。

持續關注升值概念股

8月以來，人民幣升值出現加速態勢。8月1日美元對人民幣匯率中間價為6.4399元，到16日美元對人民幣匯率降至6.3925元，人民幣對美元創出匯改之后新高。盡管17日美元對人民幣匯率重新升至6.3996元，但市場對人民幣加速升值的預期并未改變。

從行業表現來看，受益人民幣升值的造紙、航空和銀行板塊17日均有不錯表現，分別上漲0.93%、0.31%和0.15%。人民幣升值主題有升溫的跡象。

基于人民幣升值的預期，人民幣升值概念股將持續受到市場的關注。造紙行業方面，由于目前我國造紙行業的原材料紙漿70%依賴進口，因此人民幣升值將有效降低造紙行業成本，同時也將壓低造紙企業現有外債償還成本。對航空股而言，人民幣升值將刺激國際旅游消費，進而提振國際航線的需求；同時，由于國際大宗商品價格是以美元計價，人民幣升值也將有效對沖航油成本；航空公司存在大量美元負債，本幣的升值能夠減輕航空公司的債務負擔。銀行與地產板塊則部分受益于人民幣資產的升值預期。

自8月8日以來，航空板塊、銀行板塊和房地產板塊分別累計上漲2.62%、1.44%和0.49%，而造紙板塊則累計下跌0.55%。業內人士認為，考慮到在當前穩健的貨幣政策背景下，銀行與地產難有系統性機會，航空板塊此前已有所表現，前期表現較為平淡的造紙行業后市或存在一定的機會，而板塊內市值偏小、股性更為活躍的個股可能更受市場資金青睞。

兩類公司業績恐受損

對出口導向型企業而言，人民幣升值帶來的負面影響較為明顯。其中，紡織服裝和航運業所受影響較大。

我國紡織服裝企業以中小企業為主，出口收入占比較高，因此其對人民幣升值的敏感度較強。此前有業內人士分析，人民幣每升值1%，行業的凈利潤率將直接下降1%。短期內人民幣的快速升值，對出口依存度較高的紡織服裝上市公司業績沖擊較大。

對航運業，特別是海運業而言，在當前全球經濟復蘇出現衰退風險的背景下，人民幣升值將進一步加劇國內航運公司的經營難度。由于人民幣升值在理論上會打壓外圍經濟體對國內出口產品的需求，因此位于產業鏈下游的集裝箱運輸業難免受到沖擊。

總體來看，人民幣升值有利于國內經濟結構的加快轉型，并在一定程度上降低通脹水平，但短期內對我國出口行業的負面影響仍然較為明顯，而相關上市公司業績也可能遭受損失?？紤]到人民幣升值的壓力依然較大，外向型企業的業績壓力或將長期存在。