升值是把“雙刃劍” 有人歡喜有人憂

2011年08月18日 00:30
來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)－中證網(wǎng) 作者：曹陽(yáng)

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17日上證綜指微跌0.26%，退守2600點(diǎn)一線。行業(yè)方面，除券商股受RQFII允許投資境內(nèi)證券市場(chǎng)利好消息提振而走勢(shì)較好，造紙與民航板塊均有不錯(cuò)表現(xiàn)，這與近期人民幣升值預(yù)期增強(qiáng)有關(guān)。不過(guò)，人民幣升值對(duì)國(guó)內(nèi)上市公司來(lái)講是一把“雙刃劍”，部分較為依賴出口的公司業(yè)績(jī)或面臨下滑風(fēng)險(xiǎn)。

人民幣升值壓力增大

從目前全球經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀來(lái)看，人民幣升值似乎在所難免。

歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇低于預(yù)期，將加強(qiáng)歐美主體經(jīng)濟(jì)體在未來(lái)繼續(xù)采取寬松貨幣政策的可能性。為避免主權(quán)債務(wù)違約，美國(guó)在最后時(shí)刻達(dá)成了減少赤字、提高債務(wù)上限的方案。但為減少財(cái)政赤字，未來(lái)美國(guó)政府在財(cái)政政策方面的實(shí)施空間將捉襟見肘，而美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢卻是不爭(zhēng)的事實(shí)。因此，未來(lái)美國(guó)刺激經(jīng)濟(jì)的手段或?qū)⒏嘣V諸于美聯(lián)儲(chǔ)的超寬松貨幣政策。在此背景下，美元維持弱勢(shì)將是大概率事件。

同樣，歐洲和日本也存在著政府負(fù)債過(guò)高、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢的問(wèn)題，為刺激經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，各國(guó)央行都有充分的理由來(lái)開動(dòng)印鈔機(jī)。

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨的問(wèn)題同樣復(fù)雜，但當(dāng)前最主要的問(wèn)題仍是較高的通脹水平，加之我國(guó)與歐美日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體處于不同的經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期，央行貿(mào)然復(fù)制歐美的寬松貨幣政策可能性不大。這意味著經(jīng)濟(jì)基本面較好且貿(mào)易順差持續(xù)擴(kuò)大的中國(guó)將面臨更加嚴(yán)峻的人民幣升值壓力。

持續(xù)關(guān)注升值概念股

8月以來(lái)，人民幣升值出現(xiàn)加速態(tài)勢(shì)。8月1日美元對(duì)人民幣匯率中間價(jià)為6.4399元，到16日美元對(duì)人民幣匯率降至6.3925元，人民幣對(duì)美元?jiǎng)?chuàng)出匯改之后新高。盡管17日美元對(duì)人民幣匯率重新升至6.3996元，但市場(chǎng)對(duì)人民幣加速升值的預(yù)期并未改變。

從行業(yè)表現(xiàn)來(lái)看，受益人民幣升值的造紙、航空和銀行板塊17日均有不錯(cuò)表現(xiàn)，分別上漲0.93%、0.31%和0.15%。人民幣升值主題有升溫的跡象。

基于人民幣升值的預(yù)期，人民幣升值概念股將持續(xù)受到市場(chǎng)的關(guān)注。造紙行業(yè)方面，由于目前我國(guó)造紙行業(yè)的原材料紙漿70%依賴進(jìn)口，因此人民幣升值將有效降低造紙行業(yè)成本，同時(shí)也將壓低造紙企業(yè)現(xiàn)有外債償還成本。對(duì)航空股而言，人民幣升值將刺激國(guó)際旅游消費(fèi)，進(jìn)而提振國(guó)際航線的需求；同時(shí)，由于國(guó)際大宗商品價(jià)格是以美元計(jì)價(jià)，人民幣升值也將有效對(duì)沖航油成本；航空公司存在大量美元負(fù)債，本幣的升值能夠減輕航空公司的債務(wù)負(fù)擔(dān)。銀行與地產(chǎn)板塊則部分受益于人民幣資產(chǎn)的升值預(yù)期。

自8月8日以來(lái)，航空板塊、銀行板塊和房地產(chǎn)板塊分別累計(jì)上漲2.62%、1.44%和0.49%，而造紙板塊則累計(jì)下跌0.55%。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，考慮到在當(dāng)前穩(wěn)健的貨幣政策背景下，銀行與地產(chǎn)難有系統(tǒng)性機(jī)會(huì)，航空板塊此前已有所表現(xiàn)，前期表現(xiàn)較為平淡的造紙行業(yè)后市或存在一定的機(jī)會(huì)，而板塊內(nèi)市值偏小、股性更為活躍的個(gè)股可能更受市場(chǎng)資金青睞。

兩類公司業(yè)績(jī)恐受損

對(duì)出口導(dǎo)向型企業(yè)而言，人民幣升值帶來(lái)的負(fù)面影響較為明顯。其中，紡織服裝和航運(yùn)業(yè)所受影響較大。

我國(guó)紡織服裝企業(yè)以中小企業(yè)為主，出口收入占比較高，因此其對(duì)人民幣升值的敏感度較強(qiáng)。此前有業(yè)內(nèi)人士分析，人民幣每升值1%，行業(yè)的凈利潤(rùn)率將直接下降1%。短期內(nèi)人民幣的快速升值，對(duì)出口依存度較高的紡織服裝上市公司業(yè)績(jī)沖擊較大。

對(duì)航運(yùn)業(yè)，特別是海運(yùn)業(yè)而言，在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇出現(xiàn)衰退風(fēng)險(xiǎn)的背景下，人民幣升值將進(jìn)一步加劇國(guó)內(nèi)航運(yùn)公司的經(jīng)營(yíng)難度。由于人民幣升值在理論上會(huì)打壓外圍經(jīng)濟(jì)體對(duì)國(guó)內(nèi)出口產(chǎn)品的需求，因此位于產(chǎn)業(yè)鏈下游的集裝箱運(yùn)輸業(yè)難免受到?jīng)_擊。

總體來(lái)看，人民幣升值有利于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的加快轉(zhuǎn)型，并在一定程度上降低通脹水平，但短期內(nèi)對(duì)我國(guó)出口行業(yè)的負(fù)面影響仍然較為明顯，而相關(guān)上市公司業(yè)績(jī)也可能遭受損失。考慮到人民幣升值的壓力依然較大，外向型企業(yè)的業(yè)績(jī)壓力或?qū)㈤L(zhǎng)期存在。