人民網“銜金出生”機構不懼三高追捧

2012年04月18日 07:33
來源：南都網 作者：梁永建

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(來源:南方都市報 南都網)

在新股“三高”發行備受詬病的情況下，作為首家“整體上市”的新聞類公司人民網今日網上申購，一石激起千層浪。人民網昨日公告稱，本次發行價格區間20- 22.5元，對應的發行后市盈率為46.13倍- 51.89倍。雖然居傳媒市盈率榜首，但是機構仍是追捧。初步詢價期間，對應的機構申購數量之和為網下發行數量的35.35倍。按發行價格區間計算，本次發行募集資金約為13.82億元- 15.55億元，超出已確定的項目總投資金額8.55億元- 10 .28億元，超出比例為162.25%-195.03%.

有券商研究員在微博上感慨：“在上海路演時，基金都被說服了，覺得人民網的高管團隊很厲害，政策優勢很大，發展前景廣闊。”昨日，更有微博評論把人民網比做茅臺酒，但有投資者不無擔心地感嘆“會不會變中石油第二？”

初步詢價：申購數量35.35倍

嚴控新股高市盈率發行的過程中，陡然遇到例外。人民網（603000）昨日公告，發行價格區間20元-22.5元，對應發行后市盈率46.13倍-51.89倍。保薦人中信證券在風險提示中稱：存在未來發行人估值水平向行業平均市盈率水平回歸、股價下跌給新股投資者帶來損失的風險。

另外，人民網本次A股發行數量為6910萬股，其中，網下發行數量1 3 8 0萬股，即本次發行數量的19.97%；網上發行數量5530萬股，占本次發行數量的80.03%.

高市盈率發行，意味著人民網超募資金將在10億元上下。公告表示：人民網本次募投項目的資金需求量為52，702萬元。按照本次發行確定的價格區間20.00元/股-22.50元/股計算，本次發行募集資金為138，211萬元-155，487萬元，超出發行人已確定的項目總投資金額85，508萬元-102，785萬元，超出比例為162%-195%.

雖然高市盈率對應的股價不低，但在詢價期間，其依然遭機構追捧。據了解，本次發行初步詢價期間，提交了“有效報價”的配售對象有115家，機構申購數量之和為本次網下發行數量的35.35倍。

但是人民網申購價格也多在各券商股價的上限區間。其中，安信證券預期，人民網的合理價值區間在15.6-18.2元；光大證券認為合理價值區間在19.5-22.8元；海通證券認為合理價格區間在22.6-27.4元。(來源:南方都市報 南都網)

傳媒板塊市盈率：中值22.8倍

對人民網高市盈率發行，業內對其是愛恨有加。中金公司在其研報的投資亮點中指出：政策對國有文化企業的重點扶持，內容權威，客戶穩定和受眾高端形成核心競爭力。人民網的新聞采編權和其官方媒體定位，保證了其內容的權威性，有利于提升品牌形象以吸引更多受眾。其次，人民網的受眾具有高學歷和消費能力的特征，優勢在于吸引更多品牌客戶。人民網具有較為穩定的政府和商業客戶，優勢在于收入的穩定性。作為股東的三大通信運營商也會給業務的擴張帶來一定的幫助。

而作為首家“整體上市”的新聞類公司，海通證券認為人民網“在權威內容上拓展商業模式，衍生四重銷售”。人民網擁有采編權、掌控上游內容，其權威、深度的內容是其價值的源頭。在此基礎上，形成新聞內容版權、廣告主、輿情研究等產品、移動互聯網的應用等多層銷售體系。(來源:南方都市報 南都網)

盡管如此，其高市盈率還是不無隱憂。中金公司統計，從行業來看，A股傳媒板塊預計今年的市盈率中值為22.8倍。其中，報業出版的市盈率在15倍-31倍，中值為25倍；互聯網板塊的東方財富預計今年市盈率為31.2倍。從傳媒各板塊及各家公司情況來看，今年的預測市盈率均未超過50倍。其中，奧飛動漫為42.1倍，居于首位；樂視網以39.7倍的市盈率，位居第二。(來源:南方都市報 南都網)

最終，中金公司分析人民網的價值，認為“公司2012年24.5x-30.5x合理市盈率區間，2012每股收益0.66元對應的股價區間為16.2元-20.1元“。

投資者：人民網是茅臺還是中石油？

諸多投資者對人民網上市也是存在很大分歧。中央財經大學應用金融系主任、教授、博士生導師韓復齡在微博指出：“超募10.3億元，輕松躺著就把錢掙了！”隨后的評論把人民網比作茅臺酒：“人民網雖貴，但貴有貴的道理。首先人民網對新聞資源有定價權，從它那里出的新聞賣給sina、sohu、163，價格由它說了算，不用擔心銷售的問題。也就是說人民網和茅臺一樣，業績增速是由自己控制。另外看看人民網前十大股東都是誰，這95%股票不存在大小非減持風險。”

有操盤手昨日表示：“作為官媒上市，其估值或成為其它出版傳媒個股參照。當前，皖新傳媒、北巴傳媒、出版傳媒等個股出現快速拉升。”

亦有投資者分析：“發行后PE 52倍，由于沒有可比的上市公司，僅從財報來看合理。發行量較大，絕對價格一般。此股中簽率會較高，而安全性尚可。綜合考慮，本人決定申購此股。”

然而，擔心高價發行、中簽被套的投資者也不在少數。Y oka時尚網副總裁徐廣宇感嘆：“人民網上市，22.5，會不會變中石油啊！”

采寫：南都記者梁永建

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