融資融券擴(kuò)試點(diǎn)降門(mén)檻 是強(qiáng)化內(nèi)穩(wěn)機(jī)制更是維穩(wěn)舉措

□ 閻 岳

有人說(shuō)，市場(chǎng)近期的下跌與融資融券和股指期貨的推出有關(guān)，但卻拿不出有說(shuō)服力的證據(jù)。還好，管理層對(duì)此有著清醒的認(rèn)識(shí)，在融資融券業(yè)務(wù)平穩(wěn)運(yùn)行且發(fā)展勢(shì)頭良好的趨勢(shì)下，管理層適時(shí)出手：擴(kuò)大試點(diǎn)規(guī)模、降低試點(diǎn)門(mén)檻并擬引入轉(zhuǎn)融通制度。這些舉措是對(duì)市場(chǎng)內(nèi)穩(wěn)機(jī)制的強(qiáng)化，也向市場(chǎng)發(fā)出了明確的“制度維穩(wěn)”信號(hào)。

合規(guī)是融資融券試點(diǎn)券商擴(kuò)容和準(zhǔn)入門(mén)檻降低的基本條件。與此相呼應(yīng)的是，在經(jīng)過(guò)幾年的治理整頓后證券行業(yè)煥發(fā)了勃勃生機(jī)。央行昨日出具的報(bào)告顯示，截至2009年年末，全國(guó)106家證券公司總資產(chǎn)2.0萬(wàn)億元，凈資產(chǎn)4838.8億元，凈資本3831.8億元，分別比上年增長(zhǎng)69.2%、35.0%和32.8%；全年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)932.7億元，104家公司實(shí)現(xiàn)贏利。

因此，證監(jiān)會(huì)適時(shí)擴(kuò)大融資融券試點(diǎn)券商規(guī)模和降低試點(diǎn)券商準(zhǔn)入門(mén)檻是有現(xiàn)實(shí)依據(jù)且穩(wěn)健的。

擴(kuò)試點(diǎn)降門(mén)檻是強(qiáng)化市場(chǎng)內(nèi)穩(wěn)機(jī)制的重要舉措。融資融券給股市帶來(lái)了“雙動(dòng)力”：做多可以獲得投資收益，選對(duì)方向做空也能收益，券商傭金不用再“靠天吃飯”。這項(xiàng)業(yè)務(wù)的推出有助于券商實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

從更深層次看，融資融券更是股市中一股重要的平衡力量，可以將更多信息融入證券價(jià)格，為市場(chǎng)提供相反方向的證券交易活動(dòng)，有利于股價(jià)趨于合理，總體上有助于市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定機(jī)制的形成。

　 融資融券業(yè)務(wù)自今年3月31日開(kāi)展以來(lái)，已平穩(wěn)運(yùn)行兩個(gè)多月。截至6月4日，融資融券余額再創(chuàng)新高，達(dá)115198.1萬(wàn)元；其中，融資余額也略有增長(zhǎng)，為113076.3萬(wàn)元；融券余量創(chuàng)歷史新高，為2121.9萬(wàn)元。在成熟市場(chǎng)上，也是融資規(guī)模明顯大于融券規(guī)模。

融資融券交易可以放大資金和證券供求，增加市場(chǎng)的流動(dòng)性。統(tǒng)計(jì)顯示，在歐美市場(chǎng)上，融資交易者的成交額占股市成交的18%-20%左右。

相比之下，融資融券業(yè)務(wù)超過(guò)11億元左右的余額不足首批六家試點(diǎn)券商共340億元業(yè)務(wù)額度的3%，這種狀況也從反面說(shuō)明此項(xiàng)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)潛力仍然巨大，并可望在未來(lái)一段時(shí)間繼續(xù)保持穩(wěn)定的增長(zhǎng)。

對(duì)上述統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)分析可以得出這樣的結(jié)論：雖然目前融資融券業(yè)務(wù)仍然沒(méi)有達(dá)到應(yīng)有的規(guī)模(與理論推測(cè)值相比)，特別是融券需求受到抑制，但總體而言表現(xiàn)出明顯的持續(xù)增長(zhǎng)勢(shì)頭，并且顯現(xiàn)出與大盤(pán)走勢(shì)同步變化的特征，融資融券業(yè)務(wù)特有的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能得到初步體現(xiàn)。

　 與融資業(yè)務(wù)的穩(wěn)定增長(zhǎng)相比，融券顯然是市場(chǎng)更為需要的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，但受制于可供融券品種的稀少和轉(zhuǎn)融通機(jī)制的缺失，其業(yè)務(wù)量始終處于低位徘徊的狀態(tài)。

　 盡管如此，在對(duì)融券余額的變化情況與大盤(pán)走勢(shì)進(jìn)行比對(duì)之后，仍然可以發(fā)現(xiàn)，兩者之間保持著一定的對(duì)應(yīng)關(guān)系，表明融券業(yè)務(wù)對(duì)于大盤(pán)趨勢(shì)保持著相當(dāng)?shù)拿舾卸龋渥隹諜C(jī)制所具有的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能也得到了一定的體現(xiàn)。

正是出于改善融券業(yè)務(wù)的考慮，監(jiān)管層也正在抓緊研究轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)方案。轉(zhuǎn)融通制度的建立和專(zhuān)業(yè)金融公司的加入，融資融券業(yè)務(wù)的規(guī)模將迅速擴(kuò)大。

監(jiān)管層針對(duì)融資融券推出的這些措施，是向市場(chǎng)發(fā)出的明確“政策維穩(wěn)”信號(hào)，假以時(shí)日，融資融券必然會(huì)成為市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定機(jī)制的重要組成部分，并將在市場(chǎng)上得以體現(xiàn)。

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