2010年06月09日 03:18證券日報【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

□ 閻 岳

有人說，市場近期的下跌與融資融券和股指期貨的推出有關，但卻拿不出有說服力的證據。還好，管理層對此有著清醒的認識，在融資融券業務平穩運行且發展勢頭良好的趨勢下，管理層適時出手：擴大試點規模、降低試點門檻并擬引入轉融通制度。這些舉措是對市場內穩機制的強化，也向市場發出了明確的“制度維穩”信號。

合規是融資融券試點券商擴容和準入門檻降低的基本條件。與此相呼應的是，在經過幾年的治理整頓后證券行業煥發了勃勃生機。央行昨日出具的報告顯示，截至2009年年末，全國106家證券公司總資產2.0萬億元，凈資產4838.8億元，凈資本3831.8億元，分別比上年增長69.2%、35.0%和32.8%；全年實現凈利潤932.7億元，104家公司實現贏利。

因此，證監會適時擴大融資融券試點券商規模和降低試點券商準入門檻是有現實依據且穩健的。

擴試點降門檻是強化市場內穩機制的重要舉措。融資融券給股市帶來了“雙動力”：做多可以獲得投資收益，選對方向做空也能收益，券商傭金不用再“靠天吃飯”。這項業務的推出有助于券商實現可持續發展。

從更深層次看，融資融券更是股市中一股重要的平衡力量，可以將更多信息融入證券價格，為市場提供相反方向的證券交易活動，有利于股價趨于合理，總體上有助于市場內在穩定機制的形成。

　 融資融券業務自今年3月31日開展以來，已平穩運行兩個多月。截至6月4日，融資融券余額再創新高，達115198.1萬元；其中，融資余額也略有增長，為113076.3萬元；融券余量創歷史新高，為2121.9萬元。在成熟市場上，也是融資規模明顯大于融券規模。

融資融券交易可以放大資金和證券供求，增加市場的流動性。統計顯示，在歐美市場上，融資交易者的成交額占股市成交的18%-20%左右。

相比之下，融資融券業務超過11億元左右的余額不足首批六家試點券商共340億元業務額度的3%，這種狀況也從反面說明此項業務的增長潛力仍然巨大，并可望在未來一段時間繼續保持穩定的增長。

對上述統計數據分析可以得出這樣的結論：雖然目前融資融券業務仍然沒有達到應有的規模(與理論推測值相比)，特別是融券需求受到抑制，但總體而言表現出明顯的持續增長勢頭，并且顯現出與大盤走勢同步變化的特征，融資融券業務特有的價格發現功能得到初步體現。

　 與融資業務的穩定增長相比，融券顯然是市場更為需要的創新業務，但受制于可供融券品種的稀少和轉融通機制的缺失，其業務量始終處于低位徘徊的狀態。

　 盡管如此，在對融券余額的變化情況與大盤走勢進行比對之后，仍然可以發現，兩者之間保持著一定的對應關系，表明融券業務對于大盤趨勢保持著相當的敏感度，其做空機制所具有的價格發現功能也得到了一定的體現。

正是出于改善融券業務的考慮，監管層也正在抓緊研究轉融通業務方案。轉融通制度的建立和專業金融公司的加入，融資融券業務的規模將迅速擴大。

監管層針對融資融券推出的這些措施，是向市場發出的明確“政策維穩”信號，假以時日，融資融券必然會成為市場內在穩定機制的重要組成部分，并將在市場上得以體現。

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