2011年03月30日 04:33
來源：中國證券報 作者：錢杰

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融資融券業務進賬逾5000萬元

在融資融券業務試點推出一年時間里，開戶數和融資融券余額穩步增長，多家券商兩融業務收入已超5000萬元，超出了業務開展初期業界的預期。業內人士預計，隨著標的證券范圍的擴大和轉融通機制的推出，未來融資融券收入在證券公司收入中的占比有望提升到15%-20%，成為證券公司一大主要盈利來源。

□本報記者 錢杰

盈利預期兩步走

融資融券業務開展一年以來，開戶數和交易量不斷攀升，加速度驚人。業務開展首日，兩市融資融券余額才不超過一千萬元，而最新統計數據顯示，目前兩市融資融券規模已突破200億元。

業內人士透露，隨著對融資融券交易模式的不斷熟悉，投資者對融資融券業務的接受度越來越高，數量不斷增加，兩市信用證券賬戶開戶數已超過5萬戶。投資者對于融資融券的濃厚興趣似乎與行情起伏并無太大關系，無論市場處于上漲還是下跌，融資融券的交易規模均在穩步放大。

目前全國提供融資融券服務的證券公司已達25家，開展融資融券業務的營業部占全國所有券商營業部總數的53％。在已開展融資融券業務的25家券商中，市場份額集中度相當高，海通證券、國泰君安證券和招商證券名列前三甲，這三家券商的融資融券余額在60億左右，接近兩市融資融券余額的三成左右。此外，中信證券、國信證券等經紀業務占比靠前的大型券商在融資融券業務上的領先優勢也比較明顯，目前已有多家券商融資融券業務收入超過5000萬元。

招商證券金融行業研究員羅毅指出，融資融券對券商盈利貢獻的程度可以分為兩個階段來看：第一階段是當前供過于求的買方主導階段；第二階段是在市場通過較長時間的醞釀后，有融資融券需求的客戶逐步增多，買方主導向賣方主導轉移，轉融通機制成熟且券商開始進入到先從轉融通公司借貸資金再轉借客戶的杠桿利用階段。目前處于第一階段，券商的可貸資金非常充裕，而有融資融券需求的客戶相對稀缺，且當前券商的融資利率統一，未體現不同公司在融資成本和要求回報率方面的差異，因而最重要的差異在于客戶和渠道資源。融資融券規模將與經紀業務市占率正相關，大客戶資源豐富和網點眾多的券商受益最為明顯。

營業部實現增收

融資融券業務為一些大戶資源豐富的營業部送來了豐厚的“紅包”。接受中國證券報記者采訪的多位券商營業部負責人表示，在推出融資融券業務后，營業部收入出現了明顯上升，有的營業部上升幅度高達15%。一方面，融資融券業務為證券公司帶來了豐厚的利息收入，目前各家券商的融資利率為8.6%，融券利率則統一為10.6%；另一方面，融資融券也大大活躍了市場交易，增加了券商的傭金收入。

此外，由于目前僅有25家試點券商能提供融資融券業務，融資融券業務也成為不少營業部對抗“傭金戰”的一大重要武器。中國證券報記者從多家券商獲悉，目前使用融資融券業務進行信用交易的平均傭金率維持在0.15%左右，部分營業部的信用交易傭金率甚至可以達到千分之二至千分之三，遠遠高于目前市場的整體傭金率水平。

“這主要是因為融資融券的資金量門檻較高，使用融資融券業務的活躍客戶多為中戶或大戶，他們對于傭金不是特別敏感，而是更加看重營業部能夠提供的服務。”招商證券相關人士表示，目前該公司最活躍的融資融券客戶是資產在200萬-500萬元和1000萬-5000萬元的中高端客戶，兩者合計占比接近40%。國信證券也表示，目前公司融資融券客戶中，數百萬資產級別的客戶數占比較高，這部分客戶普遍更加看重券商營業部的服務水平。

據悉，目前許多大型券商能夠開展融資融券業務的營業部占比已經超過70%。例如，第一批融資融券試點券商國信證券獲得試點資格的營業網點多達48家，占全部網點76％，覆蓋全國各主要大中城市；第二批融資融券試點券商招商證券有71家營業部提供融資融券業務，占全部網點的88%；許多第三批試點券商的融資融券業務也在旗下營業部迅速推廣開來。

多家券商紛紛表示今年會加大對這一新業務的投入，深耕兩融業務。招商證券表示，公司將于四五月份在旗下所有的營業部舉行融資融券業務現場講座。公司對于已開通融資融券業務的客戶，每三個月進行一次客戶回訪，了解客戶對這一創新業務的反饋意見和建議。

國信證券則表示，公司董事會年初已經同意將授信額度從30億元提升到了60億元，未來將從兩方面大力推廣融資融券業務：一方面將繼續做好投資者教育和從業人員專業培訓工作；另一方面，繼續優化和完善技術系統和服務體系，提高存量客戶的滿意度。一家第二批試點券商表示，未來一年將把融資融券逐步推廣到所有營業部。

錢景光明或成支柱

盡管由于目前融資融券開戶門檻高和標的證券范圍較小等限制，融資融券業務在各家券商的收入占比普遍不足5%，但業內人士普遍看好這一業務未來幾年的盈利前景。

“目前我們公司開戶人數還不及符合條件客戶的1%,主要是因為標的證券范圍較小，很多客戶想融資購買和融券賣出的券種不在標的范圍。未來如果標的證券范圍不斷擴大和轉融通機制推出，業務量會急劇攀升，這塊業務的盈利增長空間十分巨大。”深圳一家券商的融資融券業務負責人表示，希望融資融券業務的收入未來可以占公司總收入的15%左右，成為公司的一大盈利支柱。

成熟市場的實踐經驗表明，證券公司開展融資融券業務產生的利息收入是一個重要收入來源，在公司的凈收入或總收入中的比重可以達到15%-30%。在美國，2007年以前，證券行業的融資融券利息收入一直穩步上升，由于融資融券利息收入的增速遠遠高于證券公司凈收入的增速，其在證券公司凈收入中的占比也大幅上升，從2003年的3.09%攀升至2007年的15.82%。雖然2008年受到次貸危機的影響，整個美國證券業的融資融券利息大幅下降，但是其在證券公司凈收入中的占比仍然維持在11.09%。在香港，盡管本土證券公司規模普遍較小，融資融券利息收入的絕對值不高，但是在公司總收入中的占比卻普遍高達20%左右。

業內人士普遍認為，隨著未來轉融通制度的實行，融資融券將迎來量變到質變的過程，融資融券業務收入將成為券商的一大主要收入來源。宏源證券研究員黃立軍表示，未來隨著融資融券標的范圍的逐步擴大和轉融通機制的推出，融資融券余額會迅速攀升。一方面，目前券商融資融券的收益率達8%左右，在流動性收緊、市場缺乏大幅上升空間的行情下，相對證券自營，融資融券的收益較為可觀，且風險較低，可以有效改善券商自營收益率曲線。另一方面，如果融資融券渠道變得通暢，將有效促進對沖交易，增加市場活躍度，從而大大增加券商傭金收入。

融資融券一年成長

投資者“融”出五味雜陳

□本報記者 陳光

融資融券業務試點已滿一年，一年里實際參與交易的投資者對融資融券擁有最真實的記憶。借助新業務，有人獲得了更高的收益，也有人品嘗了辛酸；面對融資融券，有人驚慌失措，更多的投資者則充滿希望。

貿然融資風險大

一提起融資融券，老王就連連搖頭，由于市場判斷失誤，這個杠桿化的新玩法讓他損失慘重，他一度表示再不碰融資融券。

融資融券2010年3月31日開始試點，老王第一時間就到營業部申請開辦。“我開戶的那個營業部是第一批試點，內部宣傳力度也挺大，我就動了心。”老王說，最讓他動心的是資金成本便宜。“融資利率只比貸款利率高3%，就算算上3%的交易傭金，一年分解到每一天也沒多少，而且可以融到一倍的錢。”

而老王自認對市場判斷有一手，配合資金杠桿，自然信心滿滿。“2010年年初到4月初，大盤延續跨年行情后橫盤整理了一段時間，我認為再向上沖的可能性很大，所以就全額融資買入了一些大盤股。”基于對市場的樂觀判斷，老王配足了銀行股。

但4月中旬之后，市場便經歷了一輪大跌，而融資后的老王則承受了雙重打擊。“融了一倍的錢，損失也多出一倍。”老王總結自己的失敗原因是沒有完全吃透規則。開始下跌時，老王并不擔心，甚至打算如果到低位補倉，但融資交易卻有警戒線、平倉線等安全需求，一旦股票下跌嚴重，證券公司甚至會要求老王強制平倉，這些規則讓老王犯了難，最后只能斬倉割肉。半個月時間里，老王的損失接近30%。

老王說，融資融券聽起來挺美，可以融資、可以做空，但對從未進行杠桿投資、做空投資的投資者而言，貿然上陣的風險遠大于收益。

融券做空更靈活

資本市場就是這樣，幾家歡喜幾家愁。老王判斷失誤繼而對融資融券敬而遠之，但也有投資者逐漸適應了融資融券的新玩法。

小林畢業之后就醉心股票投資，他的投資理念是中性策略，尤其對2010年以來的市場，他始終抱著震蕩市的判斷。“經濟增長動力有，有些板塊估值低，但通脹壓力一直存在，緊縮政策也不時影響市場，這幾方面的因素決定了A股只會區間震蕩。”小林認為，融資融券尤其符合他的投資需求。

首先，融資融券可以做空，從而對沖股市下行風險，甚至把握其中的機會。小林5月份開始融資融券交易時，市場還在下跌通道中，正好適合融券交易。“如果沒有融券，市場下跌時應對的方法除了忍受虧損就是及時離場，但通過融券我可以賣空藍籌股，從指數下跌中獲取收益。”

其次，同樣具有做空效果，但融資融券比股指期貨更靈活。小林告訴記者，融券在做空時可以買某幾只股票，但是股指期貨只能賣空滬深300指數，而且股指期貨交易一手的保證金超過20萬，遠比融券成本高。“尤其震蕩市時，指數變動得很小，但是不同股票之間的表現差異很大，這就為融券提供了機會。”

不過，小林同樣認為，目前融資融券標的證券品種太少。“有些明顯高泡沫的股票不能參與，而能參與的空間又不大。”小林相信，隨著融資融券業務發展，這些問題也會逐漸得到解決。

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CFP圖片