股指期貨和融資融券影響幾何(2)

融資融券：A股市場的“雙刃劍”

《紅周刊》特約 東吳證券 戴歡歡

融資融券的推出，在中國的資本市場上，無疑是具有劃時代意義，引入“做空機制”后，將使A股有史以來的“單邊市”畫上句點。時至今日，11家券商完成融資融券聯網測試已一年之多，目前國內開展融資融券業務已經萬事俱備。

發揮價格穩定器作用

融資融券交易制度可以使投資者不僅在股市上漲時獲利，而且在股市下跌時通過融券賣空獲利，填補了我國證券市場“做空”機制的空白，為投資者提供了防范市場風險的手段。推出融資融券業務有利于完善股價形成機制，在一定程度起到“價格穩定器”作用。融資融券交易可以將更多的信息融入證券價格，可以為市場提供方向相反的證券交易活動，改變我國股市長久以來的單邊市場環境，有利于股票價格趨于合理，有助于市場內在的價格穩定機制的形成，增強股票交易的公平性。

增強證券市場流動性

由于融資融券業務采用保證金交易的形式，投資者只需繳納融資融券標的證券價值一定比例的現金即可以交易，投資者已經持有的證券也可充抵保證金，這就在擴大市場規模的同時大大降低了投資者的交易成本，即增加了證券市場的總供給和總需求，擴大證券交易的深度，使投資者在現行股價附近就可以完成證券交易，客觀上有利于提高市場的流動性。

為投資者提供新的盈利模式

證券信用交易為投資者提供了進行多樣化投資的機會和風險回避的手段，可以滿足不同市場主體的投資需求和風險偏好。投資者可采用賣空獲利、反向期限套利等多種交易模式盈利。在市場下跌的時候，投資者可以通過融券賣出獲利，這種做空機制將徹底改變投資者持股待漲的單一盈利模式，使投資者雙向獲利成為可能，做空獲利將成為投資者的一種常規的盈利手段和有效地規避市場風險的工具。

融資融券交易雖然增強了資產的流動性，但隨之帶來交易成本的提高，而且這類投資者在交易完成后還要交納一部分融資利息，這無疑也大大增加了投資者的交易成本。另外，融資融券業務在放大資金使用效率的同時，也加大了風險。對投資者來說，不僅要承受股價波動帶來的風險，還得支付一定的資金利息。如果投資的股票和質押的股票價格同時下跌，會使投資者面臨保證金不足的風險，如果不能及時追加保證金，經紀公司有權強行平倉，甚至關閉投資者的信用賬戶，這樣投資者便會喪失股價重新上漲時挽回損失的機會。

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