2010年01月11日 11:23鳳凰網財經【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

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報告標題：融資融券與股指期貨獲批點評：新業務突破券商發展瓶頸

報告來源：劉俊/長江證券

報告類型：行業研究/深度報告

行 業：投資銀行業與經紀業

報告日期：2010-01-11

【內容摘要】

新業務提高券商權益乘數，融資融券利息收入將成為第三大收入源

融資融券和股指期貨業務均屬于資本消耗型業務，前者直接為客戶提供融資服務，后者在各套利和對沖產品的設計中，也需要充足的資本金，因此這將有效利用證券公司的閑置資金，提高權益乘數和盈利能力，進而大幅度提升證券公司的長期投資價值。我們預計在融資融券業務的發展成熟階段，相關利息收入占營業收入的比重將達到15%至22%，成為多數券商的第三大收入來源。

股指期貨業務是期貨業的轉折點，也將革新券商自營業務模式

股指期貨業務的推出將改變期貨公司的業務和競爭格局，使券商系期貨公司迅速成長。更重要的，股指期貨業務不僅是對券商的IB業務有較大的貢獻，更深遠的意義體現為市場交易制度的持續創新基礎和券商自營模式的革新。

交易制度的創新突破資本市場與證券業的發展瓶頸

新業務的推出，使A股市場迎來了久違的交易制度的創新，也將徹底改變證券公司過度依賴通道業務的弊端，與新業務相配套的，證券公司將獲得信用創造、自主產品創新的功能，不僅能通過客戶風險管理而盈利，也能設計、發售或操作各類股指期貨相關的衍生品，降低系統性風險，甚至通過風險經營而獲利。

金融權重股短期內因“搶籌”而將上漲

市場換手率與券商股超越大盤幅度的指標已經出現背離，券商股有望再度迎來超越大盤的上漲階段。此外，股指期貨正式推出前，我們預計部分權重較大的銀行、保險和證券股將產生一波“搶籌”行情。

資金充沛且對新業務彈性大的券商有望獲得更好的表現

在證券公司以凈資本為基礎的監管體系中，資金充沛的券商不僅能較快獲得新業務資格，更有望產生較大的收益。但我們認為在業務發展初期，證券公司投入新業務的有效資金有限，新業務對光大證券、海通證券、中信證券和國元證券的業績提升幅度較明顯，建議重點關注；券商影子股中，建議重點關注廣發證券和國海證券的相關股票。

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