融資融券試點時機已成熟

經(jīng)過多年的準備，無論是投資者的需求、證券公司的各項準備，還是制度建設、市場的成熟度，目前開展融資融券試點的時機已經(jīng)成熟。

從投資者需求看，目前，我國股票賬戶已經(jīng)超過1.4億戶，基金賬戶3000多萬戶，股市早已和千家萬戶緊密相關，成為億萬股民財產(chǎn)性收入的重要來源。隨著越來越多企業(yè)上市，資本市場規(guī)模越來越大，二三十萬億元的總市值，意味著小小的波動都可能導致數(shù)千億元甚至上萬億元社會財富的縮水。而缺乏做空機制，往往容易加大市場震蕩，導致市場暴漲暴跌。面對這么大筆的財富，投資者期盼市場引入新的交易方式，提供更有效的風險管理工具，來改變單邊市狀況，來讓巨額財富保值增值。同時，融資融券作為杠桿交易，有助于投資者積累經(jīng)驗，為今后各種衍生品的發(fā)展打下基礎。

從證券公司準備情況看，經(jīng)過前幾年的綜合治理和分類評價，一大批優(yōu)秀證券公司脫穎而出，業(yè)務能力和風險管理能力大大增強，即使在遭遇國際金融危機、市場單邊大幅下挫的2008年，中國也沒有一家證券公司倒閉。開展融資融券試點，有利于進一步提高證券公司的風險管理能力，拓寬業(yè)務范圍增加收入來源，進一步提升核心競爭力。為了迎接融資融券工作的展開，大多數(shù)證券公司高度重視，精心準備。目前，11家申請融資融券試點的證券公司，無論是方案設計、業(yè)務流程、風險控制、合規(guī)管理還是技術準備，都已經(jīng)做好了融資融券試點開閘前的各項準備。

從制度建設上看，2005年10月，修改后的《證券法》加入融資融券條款，為融資融券提供了法律依據(jù)。2006年6月，證監(jiān)會發(fā)布《證券公司融資融券試點管理辦法》。之后，滬深交易所、中國證券登記結算公司和中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)布了實施細則和配套辦法。2008年4月，國務院出臺《證券公司監(jiān)督管理條例》，對證券公司的融資融券業(yè)務進行了具體規(guī)定。去年引入的投資者適當性制度，更是為防范融資融券試點風險提供了必要的基礎。今年初下發(fā)的《關于開展證券公司融資融券業(yè)務試點工作的指導意見》，為開展融資融券試點的制度建設畫上圓滿句號。

從市場發(fā)展情況看，我國證券市場歷史上幾次出現(xiàn)大的風險，大都與違規(guī)融資有密切關系。開展融資融券試點，有利于形成規(guī)范、合理的資金融通渠道，有利于增加投資者的融資渠道，防范市場風險，促進市場活躍和更好地發(fā)展。

更為重要的是，股權分置改革以來，藍籌公司紛紛上市，我國資本市場已經(jīng)有一大批規(guī)模較大、流動性較好、股價波動較小的優(yōu)質(zhì)上市公司，為融資融券交易提供交易標的。如果沒有這樣一批優(yōu)質(zhì)上市公司，只有盤子小、流通股更少的股票，往往容易成為莊家操縱股價的對象，為莊家坐莊提供空間。

需要說明的是，在國際金融危機肆虐的時候，很多成熟市場暫停了賣空交易，但它們暫停的只是“裸賣空”，而我國擬開展的融資融券試點中，根本就沒有涉及“裸賣空”。在世界經(jīng)濟逐步企穩(wěn)以后，這些市場大都已恢復了賣空機制。我國的融資融券制度充分吸收了國際金融危機的教訓，采取了更為謹慎的原則來開展試點。

開展融資融券試點是資本市場的內(nèi)在需求。目前，市場運行總體平穩(wěn)，投資者對開展融資融券試點的反應也比較平穩(wěn)。開展融資融券試點的時間窗口正在開啟，一場對中國證券市場將產(chǎn)生深遠影響的變革正在到來。

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