融資融券試點時機已成熟

經過多年的準備，無論是投資者的需求、證券公司的各項準備，還是制度建設、市場的成熟度，目前開展融資融券試點的時機已經成熟。

從投資者需求看，目前，我國股票賬戶已經超過1.4億戶，基金賬戶3000多萬戶，股市早已和千家萬戶緊密相關，成為億萬股民財產性收入的重要來源。隨著越來越多企業上市，資本市場規模越來越大，二三十萬億元的總市值，意味著小小的波動都可能導致數千億元甚至上萬億元社會財富的縮水。而缺乏做空機制，往往容易加大市場震蕩，導致市場暴漲暴跌。面對這么大筆的財富，投資者期盼市場引入新的交易方式，提供更有效的風險管理工具，來改變單邊市狀況，來讓巨額財富保值增值。同時，融資融券作為杠桿交易，有助于投資者積累經驗，為今后各種衍生品的發展打下基礎。

從證券公司準備情況看，經過前幾年的綜合治理和分類評價，一大批優秀證券公司脫穎而出，業務能力和風險管理能力大大增強，即使在遭遇國際金融危機、市場單邊大幅下挫的2008年，中國也沒有一家證券公司倒閉。開展融資融券試點，有利于進一步提高證券公司的風險管理能力，拓寬業務范圍增加收入來源，進一步提升核心競爭力。為了迎接融資融券工作的展開，大多數證券公司高度重視，精心準備。目前，11家申請融資融券試點的證券公司，無論是方案設計、業務流程、風險控制、合規管理還是技術準備，都已經做好了融資融券試點開閘前的各項準備。

從制度建設上看，2005年10月，修改后的《證券法》加入融資融券條款，為融資融券提供了法律依據。2006年6月，證監會發布《證券公司融資融券試點管理辦法》。之后，滬深交易所、中國證券登記結算公司和中國證券業協會發布了實施細則和配套辦法。2008年4月，國務院出臺《證券公司監督管理條例》，對證券公司的融資融券業務進行了具體規定。去年引入的投資者適當性制度，更是為防范融資融券試點風險提供了必要的基礎。今年初下發的《關于開展證券公司融資融券業務試點工作的指導意見》，為開展融資融券試點的制度建設畫上圓滿句號。

從市場發展情況看，我國證券市場歷史上幾次出現大的風險，大都與違規融資有密切關系。開展融資融券試點，有利于形成規范、合理的資金融通渠道，有利于增加投資者的融資渠道，防范市場風險，促進市場活躍和更好地發展。

更為重要的是，股權分置改革以來，藍籌公司紛紛上市，我國資本市場已經有一大批規模較大、流動性較好、股價波動較小的優質上市公司，為融資融券交易提供交易標的。如果沒有這樣一批優質上市公司，只有盤子小、流通股更少的股票，往往容易成為莊家操縱股價的對象，為莊家坐莊提供空間。

需要說明的是，在國際金融危機肆虐的時候，很多成熟市場暫停了賣空交易，但它們暫停的只是“裸賣空”，而我國擬開展的融資融券試點中，根本就沒有涉及“裸賣空”。在世界經濟逐步企穩以后，這些市場大都已恢復了賣空機制。我國的融資融券制度充分吸收了國際金融危機的教訓，采取了更為謹慎的原則來開展試點。

開展融資融券試點是資本市場的內在需求。目前，市場運行總體平穩，投資者對開展融資融券試點的反應也比較平穩。開展融資融券試點的時間窗口正在開啟，一場對中國證券市場將產生深遠影響的變革正在到來。

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