上海醫藥啟示：上市難治國企病

2012年05月24日 04:42
來源：新京報 作者：倪金節

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- 談股論市

當前正處于“理直氣壯大力發展國有經濟”的階段，而大力發展的一個基礎是對國企進行大力度的機制變革。如果只圖表面艷麗，而內在治理如故，上海醫藥便是前車之鑒。

就在上海醫藥董事長呂明方，在3月份被罷免的余波未平之際，一場更大的亂局正在襲擾這家看起來光鮮的上市公司。

近日，據媒體報道，上海醫藥因重大財務造假等問題，被證監會和香港聯交所調查，H股和A股股票出現急速下跌，截至昨日收盤上藥A股跌停，H股跌24%。導火索是上藥登陸H股后的“兩大并購案”均存在嚴重財務造假，包括2月上旬收購常州康麗制藥公司，及3月收購新先鋒商標、專利等無形資產。

其實，今年以來，上海醫藥就不斷地被各種傳言所包裹：內斗不斷，人事地震，高管瓜分利潤等消息都在刺激著投資者的神經，利空不斷傷害著普通股民的心。

這一切混亂的背后，無不折射出上海醫藥公司治理的糟糕。2010年3月份，呂明方主政的上藥集團和上實集團醫藥業務重大資產重組完成，新組建的上藥集團正式掛牌。這在當年，被稱之為中國資本市場最為人矚目的，極具市場化色彩的重組案例。2011年5月份，上海醫藥登陸H股，募集資金16億元，為上藥長遠發展提供了及時的資金輸血，也鞏固了上藥與國藥、華潤“三分天下”的格局。應該說，這兩件事，是上海醫藥試圖“鳳凰涅槃”的神來之筆，也迎來其歷史上最為輝煌的時期。

資本大佬呂明方是上實集團旗下醫藥資產整合的實際操盤手。從他2008年空降上海醫藥之后的一系列“大手筆”來看，資本運作顯然是其強項，而從根本上推進公司管理體制變革、提高醫藥技術研發水平，則一直處于停滯的狀態。

短短兩年，呂明方便被罷免，也再度印證過于將公司焦點放在資本騰挪、并購重組方面，顯然是不務正業的投機行為。此外，上海醫藥今日的悲劇，再一次暴露了不少國企的通病：公司決策由“一把手”說了算，這也是部分國企效率低下的直接原因。上海醫藥財務造假的過程中，這一邏輯演繹得十分明晰。

據報道，上海醫藥為了快速完成對抗生素企業上海新亞的收購，不惜“悄悄”地以現金補足的方式將新亞的利潤“拉”到了1億，虛增4000萬元利潤。類似的財務造假，還有很多。若是公司治理完善，這樣的行為縱使不被否決，也不可能在短時間內得以完成。

效率的極端低下，管理的行政色彩，都不是資本市場所能根治的。當前，我們正處于“理直氣壯大力發展國有經濟”的階段，而大力發展的一個基礎是對國企進行大力度的機制變革。如果只圖表面艷麗，而內在治理依然如故，上海醫藥財務造假等諸多亂象便是前車之鑒。

□倪金節(財經作家)