嚴弘：養老金投資應遵循安全至上原則 入市須謹慎理性

2012年03月10日 08:30
來源：華夏時報

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本報記者 胡金華 上海報道

進入2012年，國內A股迎來小陽春行情，一股關于養老保險資金入市的傳聞卻愈演愈烈，由此引發了一場養老險入市利弊之爭的大討論，盡管多位監管層領導表達了對養老金入市的支持和鼓勵；但來自民間和學界眾多人士則對現階段如果養老險要入市的動機和目的表示質疑和反對。在全國兩會如火如荼的進行期間，關于養老金入市的話題再度被人大政協代表熱議，也成為媒體追逐的焦點。

“養老保險存銀行是最安全的，當然獲得的收益也是最低的，在資本市場發展完善及正常市場的條件下，當增大投入已然不可能時，期望養老金獲得更高的收益是正常的想法。但是我們知道養老金作為一個國家最基本的保障體系，它的天性是極度厭惡風險的，而資本市場尤其是股市則是一個天然高風險市場，即使如美國金融市場已經發展百余年，歷經多次金融危機之后，我們看到，由美國聯邦政府掌管的最基礎養老保險投資的仍然是美國國債和非公開發行特別國債，那么我們要問的是，中國的基礎養老金是不是已經到了可以投資中國股市的時候了？”3月6日，上海高級金融學院副院長嚴弘接受本報專訪時表示。

在嚴弘看來，討論中國養老金入市這一話題，首先要厘清資本市場是否已經發展到成熟階段？內幕交易和投機成風的現象是否已經消失殆盡？股市重融資、輕分紅的事實狀況是否已得到根本改觀？有沒有規范的退市制度？在資本市場上是否已經具備一大批成熟有經驗又恪盡職守的機構投資者和基金管理人？在整個中國養老保險資金中，到底是哪部分資金要投資股市？養老金入市有沒有法律支持，要不要經過全國人大的批準？選擇什么樣的投資管理人？一旦出現投資虧損，最后的負責人是誰？說到底，養老金入市是要給人民以交代的，每一個人都是整個養老金體系中的一份子，無論現在或將來作出什么決策，政府有責任向社會公眾提供更為公開透明的關于養老金投資的信息。

基礎養老金入市非國際慣例

始發于美國的金融危機給美國金融市場造成了重創，到2009年，整個美國養老金市場蒸發了超過2萬億美元，但最基礎的社會養老保險金，卻沒有遭受損失。在歐洲國家，也不允許將基本養老金投入股市及金融衍生品。嚴弘認為，基本養老金入市并非國際慣例。

“值得慶幸的是，由于采取最保守的投資限制和策略，美國超過2.4萬億美元的社會養老保險基金在2008年還是獲得超過5%的投資收益，原因就在于它與資本市場的關系不大，其持有的資產全部都是聯邦政府債券或特種國債，美國強制性社會保障養老信托基金是由美國社會保障署管理的，而基金的投資管理則由財政部負責，按規定，社會保障信托基金只能將支付福利后的所有余額投資到由美國政府債券以及為社會保障基金特別發行的非上市國債，從不越雷池半步。”嚴弘在分析美國養老險體系時如是告訴本報。

嚴弘也舉例稱，現在探討的養老金入市問題，就像是一個人有100萬元留作二十年后退休所用，那么這個人在選擇投資策略時首要前提就是這部分資金不能貶值，其次才是如何增值的問題，那這就是一個資產配置的優化問題。她的投資組合里應有相當的比例是放在國債等安全的資產中，其它部分則會根據她對風險的厭惡程度和各種風險的投資品種來進行分配。

“但是對于規模龐大的中國養老保險資金而言，現實情形顯然要復雜得多，其實諸如企業年金、社?；鸬葘儆谥袊B老金體系，已經有相當一部分比例投資股市了，最基本的養老金每年的投資收益只有2%面臨在通脹壓力下嚴重縮水的現實；但另外一面，中國的養老金統籌賬戶面臨著超過1萬億的空賬。雖然養老金保值增值確實是國家需要考慮的一項大事，但這不能成為基礎養老金必須要入市的前提。如果一個完善的資本市場是有投資價值的，從經濟學角度來看提倡養老金入市是可以肯定，但顯然現在條件并不具備?！眹篮胧茉L時指出。

保障國民利益為最重

根據記者了解，截至2011年年底，五項社會保險基金累計結余總額2.87萬億元，其中養老保險累計結余1.92萬億元，而所謂的養老金入市就是這1.92萬億元，在這1.92萬億元之中，又包括社會統籌和個人賬戶兩類，其中個人賬戶累計的資金為2000億元左右，社會統籌占絕大部分。但另一個值得關注的現象是，就在社會統籌賬戶中，由于其采取的是現收現付制，因此養老保險的投資方式一直都是銀行活期儲蓄為主，每年的養老金收入都抵不上支出，造成了事實上目前我國養老金賬戶出現超過萬億的空賬。

嚴弘告訴本報，目前中國養老金的現狀是，統籌層次較低，全國有2000多個養老金持有主體，而且大部分分散在縣市一級的社保經辦機構手中，并沉淀在縣市財政專戶中，對于如此眾多的管理主體，一是很難實現有效監管，投資管理效率自然低下，第二很容易出現挪用資金的亂象，過去幾年中發生的地方政府挪用社保資金的大案，都提醒中國養老金當務之急是應該盡快實現全國統籌，提高統籌層次，把所有勞動者納入統一的社會保障制度內，實現公開、透明運作，至于投資股市則是更為長遠的事情。

在嚴弘看來，養老保險的保值增值首先要體現的是保障全體國民的利益，而真正要解決養老保險投資效率過于低下以及不斷累加的空賬問題， 需要理順我國養老金體系的結構、政策和管理，實現養老金信息的透明和及時披露，而急于討論基礎養老金入市問題即使是在目前股市投資價值初顯之時也是治標不治本的。