地方養老金入市試水 股市短期“杯水車薪”

2012年03月22日 03:54
來源：21世紀經濟報道 作者：曉晴

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靴子終于落地。3月20日全國社保基金理事會正式宣布，經國務院批準，全國社會保障基金理事會受廣東省政府委托，投資運營廣東省城鎮職工基本養老保險結存資金1000億元。至此，傳說中的南方某省終于落定。

3月19日，全國社會保障基金理事會和廣東省政府及有關方面在北京簽訂了委托投資協議，資金將分批到位，委托投資期限暫定兩年。

此前，全國社保基金會理事會會長戴相龍和中國證監會主席郭樹清均在不同場合表示，將積極推動地方養老金投資股市。

不過，3月21日，全國社保基金理事會在其官網發布聲明：一些媒體和個人把“委托投資運營”誤讀為“委托入市”，理解為入“股市”，這是不準確的。

聲明稱，全國社保基金理事會受托投資運營廣東省部分養老金，將采取更為審慎的投資方針，該項資金將主要投資于國債、銀行存款、企業債、金融債等有固定收益的產品，委托人可獲得不低于同期銀行定期存款利息的收益。

西南證券分析師張剛在接受本報記者采訪時表示，“靴子”落地后短期內對股市的影響是有限的，這本身就在市場意料之中，并沒有意外出現。而且，從投資方向來看，更多的是投向固定收益產品，對股市投資有限。

“所謂低風險、低收益。廣東養老金委托投資運營畢竟是地方養老金首單委托管理，壓力還是很大的。”張剛稱。

大成基金固定收益部總監陳尚前也認為，事件對股市的心理影響將大于實質性影響，養老金入市除投資股票外，應更多投資于固定收益類產品和低風險產品，因此，養老金入市將會推動債券市場發展。

股市短期“杯水車薪”

就對股市的影響而言，來自海通證券的觀點稱，此舉所蘊含的政策底信號的意義相對更大，而直接影響相對較小。

從2011年10月匯金增持、溫總理提“適時適度進行預調微調”，到12月郭樹清首提養老金入市，再到2012年2月郭樹清提出藍籌股罕見投資價值，及本次國務院批準社保基金運營廣東千億養老金，上證指數均在2300點附近。

不過，相比A股18萬億元流通市值、2000億元日成交額的規模來說，廣東千億元養老金入市對股市的影響則是“杯水車薪”。

此前，全國社保基金歷年股票資產比例平均為19.22%，依此計算廣東千億養老金入市新增資金僅192.2億元，加上基金頂多400億元。而且，本次新增資金將更多配置固定收益產品實現保值增值，股票資產占比可能會更低。

平安證券首席策略分析師王韌告訴本報記者，既然社保基金運作是以固定收益類產品為主，追求本金安全基礎上的絕對收益。估計股票投資比例可能在10%-20%之間。

王韌稱，地方養老金入市對股市的影響偏長期。迄今，地方養老金總規模達到1.9萬億元，如果后續不斷有省份效仿，則股市中長期資金比例會明顯提升。

“目前，地方養老金結余較多的包括廣東、江蘇、浙江等省份在內，規模均超千億。”王韌表示。

而從二級市場表現來看，地方養老金入市的消息沒能喚起市場再度上攻的熱情。3月21日，上證指數高開之后，全天再度震蕩走低，本周已連續第二天收出陰線。

全面鋪開尚需時日

不過，盡管廣東1000億地方養老金入市已開閘，但有券商研究員仍聲稱，當前我國養老金還面臨空賬、統籌層次低等問題，地方養老金大規模入市并非一朝一夕之功。

對此，陳尚前也認為，此次廣東省養老保險結存資金入市，將使得市場產生地方結存養老金市場化投資政策空間已經打開的預期。

但是，對于上述受托投資運營基本養老保險金的投資方向，社保理事會在披露的信息中并未明確劃分比例，僅表示“新增資金將更多配置到固定收益類產品中，確保實現基金保值增值”。

而且，目前看來，養老基金入市要全面鋪開需要出臺多項政策法規配套，因此，在相關政策法規出臺之前，短期內難有突破性進展。

陳尚前稱，應積極推進養老金進入債券市場。他表示，對于養老金而言最大的風險就是不投資，因為養老金每年都會被通脹侵蝕。養老金對未來的支付有個相對明確的測算，應開展與未來支出匹配的投資，比較適合進入收益相對穩定且預期收益率較高的信用債市場。2009至2011年這三年間，信用市場呈現爆發式的增長，債券投資也隨之進入新的階段，恰好為未來養老金入市提供了充足的風險收益相匹配的投資工具。

陳尚前提及，信用債有一個很重要特點，就是相對利息收入比較高，這樣利息收入就可以成為資產管理的主要收益來源之一，使債券類資產組合在控制信用風險的前提下提高收益增長的空間和穩定性。

王韌表示，地方養老金委托社保基金管理的核心還在于收益率差別。長期以來，地方管理的養老金主要用于購買國債和存入銀行，收益率過低，不利于養老金保值增值。

統計數據表明，過去10年來，地方養老金年化收益大致為2%，而社保基金年化平均收益率大致為9.2%。因此，從保值增值角度看，地方養老金依然會偏好委托社保基金管理。

相比較而言，社保基金投資范圍更廣，包括銀行存款、銀行票據、大額可轉讓存單等貨幣市場產品，債券、股票、證券投資基金，以及用于風險管理的掉期、遠期等衍生金融工具等。

數據顯示，從2006年12月開始，社保基金會受托管理中央財政補助9個試點省市做實個人賬戶資金。截至2011年底，共受托管理個人賬戶基金本金543.62億元，獲得記賬收益及風險準備金114.31億元，年均投資收益率為10.27%，超過同期通貨膨脹率近8個百分點，比承諾收益率高出6.8個百分點。