廣東投石問路中國版401K計劃 萬億養老金遐想

2012年03月24日 12:19
來源：華夏時報

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本報記者 金水 肖君秀 北京、廣州報道

劉云龍終于盼來了這一天。

3月20日，全國社保基金理事會發布消息稱，經國務院批準，社保基金理事會受廣東省政府委托，投資運營廣東城鎮職工基本養老保險結存資金1000億元，資金將分批到位，委托投資期限暫定兩年。

《華夏時報》記者采訪獲悉，廣東養老金入市在春節前就已確定，只等國務院批準。但由于此舉在全國尚屬首次，各方博弈異常激烈，廣東先行更有投石問路的意思。

作為國內著名的養老金問題專家，中國人壽養老保險股份有限公司資產管理部總經理劉云龍一直在倡導中國版401K計劃和長期資本戰略，他對本報記者分析，在爭議聲中，廣東養老金入市獲批，是決策者和大多數民眾對中國經濟和中國資本市場的未來投出了信任票。

由于養老金在如何保值增值的制度設計上存在缺陷，長期以來“躺”在銀行里睡大覺造成了實質上的貶值，此次廣東放行1000億透露出的是管理層的謹慎心態。

“這僅僅是1.9萬億地方養老金入市的開始，第一步會比較謹慎，主要投資債券和協議存款，暫時不會考慮投資股票。”劉云龍建議，未來應該考慮向養老金定向發行一些10年到30年期的特別國債，比同期國債利息高，可以持有到期；養老金投資藍籌股可以減免紅利稅；另外，國家有一些好的投資項目，可以優先考慮養老金，這樣來擴大養老金投資保值增值的渠道。

人均養老金僅夠“喝粥”

養老金入市的爭議塵埃落定，中國版401K計劃艱難起步。

《養老金帝國》作者劉云龍一直憂慮中國未富先老，人口紅利將逐漸消失，而中國的養老金戰略儲備嚴重不足，未來如何應付人口負債期的龐大養老金缺口？

人社部部長尹蔚民在兩會期間表示，全國職工養老金結余1.9萬億，去年養老金收入大約為1.3萬億，支出約為1.2萬億，略有結余；從全國層面看，不存在養老金缺口。但是，這種情況可能很快就會發生變化，中國正在進入人口負債期，缺口會逐漸凸顯，并且會越來越大。

“中國已經進入人口紅利的晚期，但還處于中等發展中國家，如果再不做大養老金規模，建立一筆龐大的養老金戰略安全儲備，未來中國經濟可能不堪重負，現在，財政收入動不動就是10萬億，并且連續多年增速超過GDP，實際上這就是中國的人口紅利，如果不未雨綢繆，到時候，老百姓沒錢，財政也會沒有錢，誰來養活中國人將變成現實。”劉云龍說。

在美國銳聯資產管理有限公司亞洲區負責人段嘉尚看來，中國家庭的一胎化正在加速老齡化，一對夫妻養四個老人和一個孩子的情況大量出現，老齡化帶來的養老金缺口會迅速擴大。

目前，中國養老金資產大約3萬億；其中，全國社保基金資產8689億元，地方統籌的職工養老金結余1.9萬億，還有企業年金資產在5000億元左右。這就是中國養老金的全部家當，13億人口僅僅擁有3萬億元養老金，人均養老金僅有不到3000元，這僅僅夠喝一年粥的費用，還不計算通貨膨脹帶來的貶值。

在劉云龍看來，中國養老金不僅數量不足，而且結構不合理，中國養老金主要依靠政府強制的基本養老保險，也是第一支柱，政府主導的第一支柱在整個養老資產中占83%；而第二、三支柱的私人養老金除少數有錢的央企和金融企業有企業年金計劃之外幾乎沒有，而美國政府設立的社會基本養老保險計劃，也就是第一支柱僅僅占13%左右；私人養老資產占87%，包括雇主設立的收益固定的DB計劃和以401K計劃為代表固定繳費的DC計劃，還有面向家庭為沒有雇主的個人設立的個人退休賬戶(IRA計劃)。

“我們的養老資產過度依賴政府的第一支柱，應該通過財稅優惠大力發展私人養老金，推動第二和第三支柱的發展，反過來降低對第一支柱的依賴。”劉云龍說。

目前，龐大的養老金資產和長期資本戰略儲備已經超過石油儲備成為美國社會穩定的減震器，中國卻在為養老金該不該入市爭論不休，改革派和保守派輪番上場。反對擴大養老金儲備最大的障礙來自于一些擔心中國掉入“福利社會陷阱”的人士。

盤活萬億長期資本

在劉云龍看來，廣東是全國養老金結余最多的省份，一方面來源于外地農民工的貢獻，另一方面與廣東的經濟實力一直領先有關系。緊接著，江蘇、浙江和山東等經濟實力比較強的省份養老金也可能步廣東后塵。

養老金入市第一步將推動債券和固定收益市場的繁榮。段嘉尚最近忙著公司與花旗銀行合作推出基本面債券指數的事情，在他看來，國內的債券市場不活絡，流動性差，債券主要集中在銀行間市場，銀行間債券托管額占到全國債券市場托管總額的97%。不過，他已經看到證監會下一步重點將發展公司債，形成債券市場的互聯互通，養老金將逐漸成為債券市場主要機構投資者。

“沒有風險就沒有收益，養老金不可能全部配置債券和固定收益產品，我覺得應該大量配置指數產品，分享未來經濟成長的收益，避免直接進入股市與散戶形成博弈關系，賺散戶的錢，也避免了關聯人利用信息優勢搞內幕交易和利益輸送。”段嘉尚說，滬深300指數現在已經被低估，養老金完全可以配置一些。

英大證券研究所所長李大霄對于廣東1000億養老金入市更為樂觀。他認為，各地養老金若按照30%入市的話，未來大約有近6000億的資金可以進入股市投資，盡管這些資金并不算多，但會給股市帶來長期投資和價值投資的風向標。

在李大霄看來，中國的養老金規模太小，僅僅占到GDP的5%，不到股票總市值的1/10，而美國養老金資產是GDP的130%，超過美國股票總市值。

“一旦養老金規模提高到GDP相當的規模，中國的股市就擁有了超過10萬億元的養老金，源源不斷地流入市場，成為長期資本，支持實體經濟的創新和發展。”李大霄說，“郭樹清倡導的藍籌股、長期投資和價值投資是大道，但現在股市習慣于走小道，抄近道，養老金作為長期資本入市，將逐漸改變投機盛行的股權投資文化，當然，這是一個緩慢的過程。”

李大霄認為，現在，養老金委托社保基金理事會只簽了兩年，期限還比較短，不屬于長期投資，期限應該至少是一個完整的經濟周期。

也有不同聲音。武漢科技大學金融證券研究所所長董登新則對本報記者分析稱，地方養老金與全國社保基金完全不一樣，性質沒有可比性，地方養老金是現收現付，隨時等著要用，在保值增值的同時更重要的是保證足夠的流動性；而全國社保基金是中央儲備基金，大部分是不動的，所以不會允許其像全國社保基金一樣將30%配置到股票，幾乎一點可能性都沒有。

開啟養老金戰略儲備

以房地產為首的固定資產投資和出口都很低迷，下一步主要靠消費拉動經濟，這是中國經濟轉型任務之所在。

中國勞動學會副會長蘇海南接受記者采訪時表示，養老金入市是解決增值保值的問題，這不能解決養老金不足的問題，也不能解決居民收入占比過低的問題。國家正在制訂收入分配改革方案，增加居民收入在國民分配中的比重。

那么，增加居民的收入就能刺激內需嗎？

2011年，中國城鄉居民儲蓄存款余額達到35萬億，人均近3萬元的存款，為何不敢消費呢？現實是大部分存款都是預防性存款，中國居民只敢買房地產，不動產在居民財富中的比例很高，養老金幾乎可以忽略不計，導致消費不振和經濟結構的畸形；這和美國家庭資產負債表反映的情況相反，美國是過度消費，儲蓄不足。

段嘉尚認為，依靠減稅和增加工資這些對于刺激消費不能立竿見影，因為人們都擔心養老、醫療和教育等問題。

在劉云龍看來，從某種程度上說，養老金戰略儲備和財富效應是刺激內需和經濟轉型的牛鼻子。

他認為，目前，做大養老金戰略儲備有三條路徑，第一是通過加大國有股權劃轉養老金、向私人資本出售國有股權和在資本市場變現的模式來補充養老金，做實養老金的空賬，做好第一支柱；第二條路徑是給予養老金進入各種投資領域提供方便，并對養老金的投資收益給予稅收減免，支持養老金戰略儲備；第三條路徑是盡快推行中國版401K計劃，通過國家稅收減免，做大私人養老金，發展覆蓋機關、事業和企業單位的企業年金和職業年金，另外，面向家庭，針對沒有單位的人群，發展個人遞延稅的養老金計劃，國家給予稅收支持，做大做強第二支柱和第三支柱。

記者采訪的多位專家都一致認為，中國現在流動性泛濫，不缺錢，但如果浪費了實在可惜，完全可以把這些流動性匯集成一個龐大的養老金戰略儲備，成為中國經濟和社會穩定的減震器，老百姓有了養老保障和財富效應才敢消費，這些長期資本可以支持實體經濟轉型和創新，并通過為居民獲得長期投資收益，反過來刺激即期消費。

“目前，中國經濟處于兩個極端，一個是以財政和國有資本為代表的國家資本很強大，另一個是以外資和民營資本為代表的私人資本也很強大，中間環節很薄弱，代表普通民眾的養老金社會資本很薄弱；改革不能從一個極端到另一個極端，我們需要加強社會資本的力量，利用優化國有資本股權結構和打破壟斷的制度變革機遇，大力發展養老金等社會資本，讓國有資本、養老金資本和私人資本共同分享制度改革和經濟成長的成果，而不是簡單地把國有資本讓渡，甚至廉價賣給私人資本。”劉云龍說，中國正在從制造大國向消費大國和資本大國轉變，未來，制度變革、技術創新和長期資本將成為下一個三十年中國經濟發展的推動力。

[責任編輯：heying] 標簽：養老金 中國 劉云龍 資本 

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