2011年02月16日 15:06
來(lái)源：德邦證券研究所 作者：李項(xiàng)峰;劉曉華

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公司簡(jiǎn)介：三江購(gòu)物是一家專注于社區(qū)平價(jià)超市業(yè)務(wù)的區(qū)域性零售企業(yè)。公司目前在浙江省的寧波、杭州、金華、臺(tái)州等三十多個(gè)城市和地區(qū)共擁有直營(yíng)門店142家，營(yíng)業(yè)面積合計(jì)43.31萬(wàn)平方米，其經(jīng)營(yíng)規(guī)模居于浙江省本土超市的第一位。

主營(yíng)業(yè)態(tài)：公司主營(yíng)業(yè)態(tài)是社區(qū)平價(jià)超市，其單店經(jīng)營(yíng)面積一般為3000平方米左右，目標(biāo)顧客主要是城市社區(qū)周邊的居民，通過(guò)為這些消費(fèi)者提供便宜、便捷的零售服務(wù)，公司與大賣場(chǎng)、便利店等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手形成差異化經(jīng)營(yíng)。

門店經(jīng)營(yíng)狀況：1）門店擴(kuò)張相對(duì)穩(wěn)?。?）綜合毛利率略低于行業(yè)均值；3)門店坪效優(yōu)勢(shì)明顯；4)費(fèi)用控制優(yōu)于國(guó)內(nèi)同行。

競(jìng)爭(zhēng)力分析：公司定位于“便利”和“便宜”的社區(qū)平價(jià)超市，其相對(duì)于其它同類企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)主要在于公司具有比較良好的適應(yīng)能力和復(fù)制能力：1)公司門店面積通常為3000平方米左右，對(duì)物業(yè)要求相對(duì)較低；2)公司單店開(kāi)店成本遠(yuǎn)低于國(guó)內(nèi)同行；3)社區(qū)平價(jià)模式易于獲得社區(qū)消費(fèi)者的認(rèn)可；4)實(shí)行會(huì)員制能夠在較大程度上鎖定目標(biāo)顧客群。

盈利預(yù)測(cè)及投資建議:我們預(yù)計(jì)公司10-14年?duì)I業(yè)收入分別增長(zhǎng)10.5%、11.6%%、11.4%、10.7%和10.8%，凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)7.4%、9.5%、17.6%、14.0%和14.5%，按發(fā)行后總股本攤薄的EPS分別為0.32元/0.35元/0.41元/0.47元/0.53元。基于公司目前的經(jīng)營(yíng)模式、行業(yè)地位及其成長(zhǎng)性、盈利性等方面考慮，我們認(rèn)為可以給予公司2011年30-35倍PE，即其合理價(jià)值區(qū)間為10.43-12.17元/股。