報告名稱：南風股份(300004)2010年年報點評-核電HVAC業務發展進入佳境
研究人員：世紀證券 顏彪
報告類型：公司報告
報告日期：2011-3-16
所屬行業：電力設備
內容摘要：
•業績增長略低于預期。全年實現營收3.38億元，同比增長18.29%；凈利潤為6219.6萬元，同比增長28.49%。實現EPS為0.66元，業績增長略低于預期。利潤分配方案為：以總股本9400萬股為基數，每10股派1元(含稅)轉增10股。
•充足訂單和產能擴張保證核電業務快速發展。目前公司簽訂的核電HVAC訂單預計超過8億元，充足的訂單將保證核電業務獲得高速的發展。募投項目在2011年下半年將實現預期產能，同時公司決定建設EPR1000 先進壓水堆核電HVAC項目，2012年完工。我們認為公司核電HVAC產能擴張正當其時，可較為充足的滿足市場需求，從而鞏固和提升公司在核電HVAC領域的市場占有率。
•其他業務穩步發展。2010年風電業務同比增長828.5%，考慮到公司在葉片研發上具備較強的優勢，在風電發展依舊高景氣的情況下，公司的葉片業務仍能保持較快發展；地鐵和隧道業務在2010年收入分別同比下降了6.56%和22.8%，我們認為主要原因是基建投資增速放緩導致；2010年工業與民用業務同比增長48.7%，由于以前公司受產能限制，將產能過多用于核電HVAC，隨著2011年產能擴張的完成，工業與民用HVAC將重新獲得生機。
•股權激勵顯示公司強烈信心。從行權條件和激勵范圍看，公司對未來業績的增長非常有信心，而且股權激勵范圍較廣，有利于激發員工的積極性。
•盈利預測及投資評級：我們預測2011-2013年實現的EPS分別為0.98元、1.37元和1.92元，對應的2011-2012年動態PE為57倍和41倍，考慮到公司在核電HVAC領域強大的競爭力和核電建設的高景氣度，長期來看，首次給予公司“增持”評級。但日本核電危機在短期內會影響市場對我國核電建設的進度預期，建議投資者關注市場風險。
•風險提示：核電建設進度低于預期；估值較高。 
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