【報告類型】公司研究
【報告名稱】漢得信息(300170)2010年報點評——收入增長穩(wěn)定，凈利潤率提升，政策增加業(yè)績彈性
【報告機構(gòu)】國聯(lián)證券
【報告人】物聯(lián)網(wǎng)小組
【報告日期】20110322
【摘要】
事件：2011年3月22日公司發(fā)布2010年年報。年內(nèi)實現(xiàn)收入3.6億元，同比增長15.5%。實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤6327.89萬元，同比增長36.7%，全面攤薄后每股收益為0.55元。分配方案：每10股轉(zhuǎn)增4股，每10股派3元。
點評：
收入增長穩(wěn)定，費用控制良好，利息、匯兌收益降低財務費用，凈利潤率提高。受益于國內(nèi)經(jīng)濟復蘇，企業(yè)IT支出加大，公司年內(nèi)收入增長15.5%。而銷售費用和管理費用增速小于收入增速，僅分別增長4.3%和7.1%。同時，大量增加的現(xiàn)金所獲的利息收益和匯兌收益使得財務費用收益增長731%。公司全年最終實現(xiàn)凈利潤6327.89萬元，同比增長36.7%，凈利潤增速大幅度高于營業(yè)收入增速。符合市場預期。
員工增加，訂單飽滿，IPO將加速公司發(fā)展。為適應快速發(fā)展的業(yè)務，提高交付能力。公司員工人數(shù)由1023人增加到1196人，同比增長16.9%。由此可見公司的訂單較為飽滿，增加人員以提高交付能力。2011年初公司在創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票，募得資金7.13億元用于ERP實施平臺建設(shè)等5個項目。作為擁有15年行業(yè)經(jīng)驗的國內(nèi)本土ERP實施的領(lǐng)先者，IPO將有助公司加速發(fā)展，拉大同競爭者之間的差距。
新“18號文”營業(yè)稅減免優(yōu)惠或?qū)⒋蠓忍嵘龢I(yè)績。2010年公司ERP實施業(yè)務收入為2.4個億，按營業(yè)稅率5%計算，營業(yè)稅約為1200萬元，占當年利潤總額的17.4%。如果按照新“18號文”將營業(yè)稅減免，公司業(yè)績將會得到明顯增厚。
維持“推薦”評級，短期合理價格30-34元。如不考慮營業(yè)稅減免，公司2011-2012年業(yè)績?yōu)?.75，1.04元；如考慮營業(yè)稅減免，業(yè)績則為0.86，1.19元，相對增厚14%左右。我們可給予前種預測結(jié)果一定的市盈率溢價，給予2011年業(yè)績40-45倍市盈率，短期對應價格為30-34元，維持“推薦”評級。
國聯(lián)證券股份有限公司 研究所 
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