2011年04月07日 05:57
來源：證券時(shí)報(bào) 作者：張 婕

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截至3月30日，滬深兩市共有1120家上市公司公布2010年年報(bào)，共計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤10746.73億元，平均每家公司歸屬于母公司股東的凈利潤為9.60億元。其中已公布年報(bào)的17家金融公司，共實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤4651.94億元，名副其實(shí)地成為最賺錢行業(yè)。而2010年2月借殼上市的廣發(fā)證券以419.08%的年度最高漲幅和40.3億元?dú)w屬于上市公司股東凈利潤讓股東實(shí)在受益。2010年年報(bào)統(tǒng)計(jì)顯示，目前有426家A股上市公司持有非上市金融公司股權(quán)，合計(jì)持有324.38億股。一些上市公司持有多家非上市金融公司股權(quán)，如招商銀行持有永隆銀行、招商基金、香港人壽保險(xiǎn)、臺(tái)州銀行、煙臺(tái)銀行等7家非上市金融公司股權(quán)，中國中冶持有錦州銀行、漢口銀行、交通銀行、申銀萬國證券等10家非上市金融公司股權(quán)。隨著金融國資國企改革的推進(jìn)，金融資產(chǎn)證券化水平今年將顯著提升。持有非上市金融股權(quán)的上市公司有望在下一輪行情中脫穎而出。

金融股權(quán)

借高溢價(jià)發(fā)行身價(jià)倍增

隨著創(chuàng)業(yè)板全面開閘及中小板IPO加速，2010年上市新股達(dá)340只，刷新了1997年222只的紀(jì)錄。其中上市首日漲幅超過100%的有31只，新股市盈率不斷攀升。2010年市盈率超過100倍的股票共有11只，星河生物的發(fā)行市盈率高達(dá)138.46倍。二級(jí)市場(chǎng)的流通股高溢價(jià)發(fā)行使得發(fā)行后每股凈資產(chǎn)較發(fā)行前銳增，上市前的股權(quán)投資也因此大幅增值。盡管近來首日破發(fā)頻現(xiàn)，但對(duì)上市公司而言，其投資初始成本對(duì)所投資的股權(quán)凈資產(chǎn)增值可謂已一本萬利。

如北京城建(600266)持有國信證券4.9%份額，共計(jì)3.43億股，若國信證券上市，以2009年EPS0.6元、PE25倍計(jì)算，上市后預(yù)計(jì)其持有股權(quán)價(jià)值為51.45億元，其股權(quán)投資差價(jià)收益率高達(dá)3938.5%。

股息收入

重構(gòu)上市公司利潤

由于對(duì)上市公司的股權(quán)投資收益采取成本核算法，當(dāng)上市公司收到股權(quán)投資的現(xiàn)金紅利時(shí)，即確認(rèn)收益。隨著管理層對(duì)上市公司派現(xiàn)的鼓勵(lì)政策出臺(tái)，股權(quán)投資的收益對(duì)上市公司的利潤貢獻(xiàn)逐步提升。今年每10股現(xiàn)金分紅在7元以上的個(gè)股就有9只，貴州茅臺(tái)以每10股派23元賺取了不少眼球。但若從股息率角度出發(fā)，187元的貴州茅臺(tái)股息率只有1.23%。按照2010年末收盤價(jià)計(jì)算，工商銀行的股息率(稅前)是4.34%，建設(shè)銀行的股息率是4.6%，中行為4.52%，農(nóng)行為4%，四大行的股息率均高于一年期定存利率3%。這意味著，長期投資金融公司的股息收入亦具備吸引力。

股權(quán)投資的差價(jià)收入

按現(xiàn)行金融監(jiān)管政策及金融機(jī)構(gòu)發(fā)展趨勢(shì)，金融業(yè)對(duì)資本的需求將越來越大。上海市金融辦稱將在2011年力推條件成熟的金融企業(yè)上市。上海銀行、上海農(nóng)商銀行、國泰君安、東方證券、城商行中崛起的黑馬江蘇銀行以及沉默已久的銀河證券、申銀萬國等的上市征程也被提上議程。近兩年可期的金融公司上市給其持有公司帶來的巨額差價(jià)收入將成為上市公司的聚寶盆，更將在上市之前引發(fā)上市股東公司的股價(jià)異動(dòng)，作為股價(jià)催化劑帶來一輪投資機(jī)會(huì)。

以江蘇銀行為例，江蘇銀行2010年實(shí)現(xiàn)凈利潤41.8億，同比增長59.48%，其注冊(cè)資本91億，資產(chǎn)總額攀升至4299億元，同比增長30%，均呈井噴式增長。WIND數(shù)據(jù)顯示，同為地區(qū)城商行的上市公司南京銀行2007年上市，其上市首發(fā)市盈率為34.45倍，而寧波銀行、北京銀行的首發(fā)市盈率分別為36.39倍、36.38倍。如按首發(fā)價(jià)格10.6元計(jì)算，江蘇開元(600981)每元含權(quán)0.032元，股權(quán)投資差價(jià)收益率高達(dá)783.3%，而每元含權(quán)0.026元的模塑科技股權(quán)投資收益率更高達(dá)1366.5%。值得關(guān)注的還有黑牡丹、華泰證券、金智科技、大廈股份，每元含權(quán)均在0.01以上，其股權(quán)投資價(jià)值被嚴(yán)重低估。2011年上市呼聲較高的上海銀行股東中可以關(guān)注的還有豫園商城(600655)、金豐投資(600606)。

(作者系國海證券財(cái)富管理中心分析師)