資本市場奏響改革強音 系列新政有望密集出臺

2012年03月02日 01:29
來源：中國證券報－中證網 作者：申屠青南

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▲全國政協委員、原東方資產管理公司總裁梅興保接受本報記者倪銘婭采訪。本報記者 車亮 攝

2012年，加快轉變經濟發展方式進入關鍵期，資本市場也進入改革攻堅期。深化發行體制改革，完善發行、退市、分紅制度，證券期貨改革創新……眾多改革之舉，有望在今年密集推出，推動資本市場更好服務實體經濟。這個春天，充滿希望，充滿期待。

發行改革 最迫切的任務

“最迫切的任務是深化發行體制改革，完善發行、退市和分紅制度。”中國證監會主席郭樹清表示，改革的方案必須總體考慮，實施則會分步推進，改革的中心任務是使新股價格真實反映公司價值，實現一、二級市場的協調健康發展。

據了解，新股發行改革將重點從四個方面突破：首先，從抑制過度投機入手，做好投資者教育和風險揭示工作，逐步建立起投資者適當性制度。同時，對過度炒作新股、導致跟風現象的不良行為，要根據實際，采取有針對性的措施加以遏制。其次，健全股市內在機制，通過放松管制，減少不必要的行政干預，夯實市場機制正常運行的基礎，促進發行人、中介機構和投資主體歸位盡責。再次，推動更多的機構投資者進入新股市場，引導長期資金在平衡風險和收益的基礎上積極參與。最后，在發行監管上要以信息披露為核心，不斷提升透明度。

在具體措施上，近期將加大買方和承銷商的定價責任。同時，提高股票流通性，加強對定價行為的監督和約束，嚴格落實參與各方的責任，對涉嫌“共謀”和操縱的行為及時予以懲處。長期看，還將不斷強化信息披露質量、加強社會監督、完善法制環境，加大引入機構投資力度。

實際上，龍年伊始，新股發行新一階段改革已悄然推進。

2月1日起，預披露時間從發審會前5天提前至一個月左右，并首次對外公開IPO審核工作流程及申報企業名單。

2月3日，證監會宣布，正研究加強詢價過程監管，敦促機構理性報價。

一方面簡化審批環節，另一方面嚴格審批要求，改革“雙管齊下”動真格。近期，證監會終止了對9家公司IPO申請的審查。此外，88家創業板企業在發審會前“知難而退”，主動撤回材料。

退市改革 最難啃的“骨頭”

在資本市場所有的改革之中，退市改革無疑是最難啃的“骨頭”，討論多年卻甚少進展，因為它牽一發而動全身，牽涉到市場方方面面。2012年，證監會將以創業板退市改革為試點，探索退市改革。

根據證監會的安排，今年將通過創業板先行先試，為主板、中小板公司退市改革積累經驗，并積極探索和研究場外市場退出機制，逐步形成市場化和多元化的退市標準體系，逐步減少退市的強制性要求，建立起各方自愿認可的機制和氛圍。

退市改革最受人關注的是退市標準。證監會將以優化市場優勝劣汰機制為導向，綜合考慮公司業績表現、資產狀況、交易價格等因素，進一步完善上市公司退市標準，強化退市信息披露，及時提示風險，最大限度保護投資者合法權益。

同時，證監會將健全退市責任追究機制，形成有利于風險化解和平穩退市的基礎。在引導退市風險有序釋放的同時，完善恢復上市的條件，逐步形成銜接順暢的轉板制度。

2月底，深交所負責人宣布，將根據創業板退市制度方案的有關內容修訂《創業板股票上市規則》，預計一季度完成修訂工作。經批準后，新的創業板退市制度將正式實施。退市改革已在路上。

債券市場 最有“錢途”的改革

“十二五”規劃明確提出，要積極發展債券市場，這是促進實體經濟加快結構調整和轉變發展方式的重要手段，也是健全金融體系、分散各種風險、增加投資工作的必要措施。

證監會研究中心主任祁斌說，目前企業從資本市場融資，擠占一座獨木橋，那就是IPO。未來將再架三座浮橋，一個叫做債券，一個叫做三板，一個叫做PE。

從海外市場看，債券融資規模要遠遠大于股權融資，而在我國資本市場，債券融資遠遠小于股權融資。以2011年為例，全年IPO和再融資規模為5073億元，而公司債融資額盡管“井噴”，創了歷史最高紀錄，也才1707億元。這也從一個側面反映出我國債券市場發展潛力巨大，債券市場改革是最有“錢途”的改革。

根據規劃，今年債券市場的規范統一有望取得實質性進展。相關部門將按照統一準入條件、信息披露標準、資信評級要求、投資者適當性制度和投資者保護制度的要求，大力推進債券市場改革，進一步促進債券市場互聯互通。

此外，債券品種將大大豐富，高收益企業債、市政債、機構債等債券新品種的陸續推出將為投資者提供新的投資品種。證監會將適應實體經濟發展提出的多樣化債券投融資需求，穩步擴大債券市場規模，推進產品創新和多元化。

同時，證監會將積極培育多元化的債券機構投資者隊伍，吸引商業銀行、保險機構積極參與交易所債券市場。根據債券品種進行分層分類管理，建設多層次債券市場，形成嚴密合理的投資者適當性制度。穩步推動債券市場對外開放，研究符合條件的境外機構和企業在境內發行債券。

投資者保護 最期待的改革

投資者保護涉及億萬投資者的切身利益，是投資者最關心也是最期待的改革。

郭樹清指出，把保護投資者置于監管工作的核心位置。他表示，從實際出發，逐步建立起有中國特色的投資者適當性制度，是從根本上保護投資者的舉措。

2011年底，證監會投資者保護局成立，強化頂層設計，把保護投資者合法權益推向新階段。證監會有關負責人多次到證券營業部調研，近距離傾聽普通投資者的心聲與訴求。

“作為市場監管者，我們不能對此熟視無睹，麻木不仁。”郭樹清說，由于歷史和技術的原因，我國資本市場一起步就成為千百萬人參與的大眾市場。每年都有大量的新投資者入場，他們對股市風險沒有多少認知。大多數時候是跟隨他人，聽信消息、追漲殺跌，最后形成很大損失，每年又有數以百萬計身心疲憊的人離開市場。

在以散戶為主體的中國股市，打擊內幕交易、保護投資者合法權益，工作意義非同小可，也有較大難度。但證監會以“零容忍”的態度宣布向內幕交易開戰。預計2012年，證監會將繼續加大對“老鼠倉”、內幕交易、操縱市場等違法違規行為的打擊力度，資本市場將更加陽光化、透明化，誠信水平大大提升，中小投資者的權益更能得到保障。

幫助投資者獲取股東回報也是投資者保護的一個重要內容。從已披露分紅情況的公司看，2012年，投資者將獲得比以往更多的現金分紅。證監會也將進一步督促上市公司明確對股東的回報，切實加強對紅利分配決策過程和執行情況的監管，強化對未按承諾比例分紅、長期不履行分紅義務公司的監管約束。

業內人士表示，這不僅有助于投資者獲得更多回報，也有助于培育投資氛圍，改變目前過于注重買賣差價獲利的投資習慣。

國債期貨 最漫長的改革

從1995年被暫停，到2012年開始仿真交易，國債期貨等待了17年。

國債期貨在中國金融歷史上有其特殊的位置，早在上世紀90年代曾進行過短暫試點，但因“327”國債期貨違規操作事件被叫停。

今年2月13日，中國金融期貨交易所正式啟動國債期貨仿真交易。這讓投資者聽到了國債期貨漸行漸近的腳步聲。

除了國債期貨，白銀期貨有望今年推出，為投資者提供更多投資選擇。

證監會將通過不斷完善期貨市場品種體系，滿足企業套期保值、風險管理的需求，更好地發揮服務國民經濟發展的作用。這是因為，我國是眾多大宗商品的重要生產國、消費國和貿易國，但目前國際上主要的大宗商品交易和定價權都在美歐的期貨交易所，導致我國在大宗商品貿易中經濟利益受到巨大損害，鐵礦石談判就是典型例子。

證監會將組織動員各方面的力量，穩妥推出原油等大宗商品期貨品種，吸引全球投資者參與，逐步增強我國在國際市場上的定價能力。