資本市場奏響改革強(qiáng)音 系列新政有望密集出臺(tái)

2012年03月02日 01:29
來源：中國證券報(bào)－中證網(wǎng) 作者：申屠青南

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▲全國政協(xié)委員、原東方資產(chǎn)管理公司總裁梅興保接受本報(bào)記者倪銘婭采訪。本報(bào)記者 車亮 攝

2012年，加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式進(jìn)入關(guān)鍵期，資本市場也進(jìn)入改革攻堅(jiān)期。深化發(fā)行體制改革，完善發(fā)行、退市、分紅制度，證券期貨改革創(chuàng)新……眾多改革之舉，有望在今年密集推出，推動(dòng)資本市場更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。這個(gè)春天，充滿希望，充滿期待。

發(fā)行改革 最迫切的任務(wù)

“最迫切的任務(wù)是深化發(fā)行體制改革，完善發(fā)行、退市和分紅制度。”中國證監(jiān)會(huì)主席郭樹清表示，改革的方案必須總體考慮，實(shí)施則會(huì)分步推進(jìn)，改革的中心任務(wù)是使新股價(jià)格真實(shí)反映公司價(jià)值，實(shí)現(xiàn)一、二級(jí)市場的協(xié)調(diào)健康發(fā)展。

據(jù)了解，新股發(fā)行改革將重點(diǎn)從四個(gè)方面突破：首先，從抑制過度投機(jī)入手，做好投資者教育和風(fēng)險(xiǎn)揭示工作，逐步建立起投資者適當(dāng)性制度。同時(shí)，對過度炒作新股、導(dǎo)致跟風(fēng)現(xiàn)象的不良行為，要根據(jù)實(shí)際，采取有針對性的措施加以遏制。其次，健全股市內(nèi)在機(jī)制，通過放松管制，減少不必要的行政干預(yù)，夯實(shí)市場機(jī)制正常運(yùn)行的基礎(chǔ)，促進(jìn)發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)和投資主體歸位盡責(zé)。再次，推動(dòng)更多的機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入新股市場，引導(dǎo)長期資金在平衡風(fēng)險(xiǎn)和收益的基礎(chǔ)上積極參與。最后，在發(fā)行監(jiān)管上要以信息披露為核心，不斷提升透明度。

在具體措施上，近期將加大買方和承銷商的定價(jià)責(zé)任。同時(shí)，提高股票流通性，加強(qiáng)對定價(jià)行為的監(jiān)督和約束，嚴(yán)格落實(shí)參與各方的責(zé)任，對涉嫌“共謀”和操縱的行為及時(shí)予以懲處。長期看，還將不斷強(qiáng)化信息披露質(zhì)量、加強(qiáng)社會(huì)監(jiān)督、完善法制環(huán)境，加大引入機(jī)構(gòu)投資力度。

實(shí)際上，龍年伊始，新股發(fā)行新一階段改革已悄然推進(jìn)。

2月1日起，預(yù)披露時(shí)間從發(fā)審會(huì)前5天提前至一個(gè)月左右，并首次對外公開IPO審核工作流程及申報(bào)企業(yè)名單。

2月3日，證監(jiān)會(huì)宣布，正研究加強(qiáng)詢價(jià)過程監(jiān)管，敦促機(jī)構(gòu)理性報(bào)價(jià)。

一方面簡化審批環(huán)節(jié)，另一方面嚴(yán)格審批要求，改革“雙管齊下”動(dòng)真格。近期，證監(jiān)會(huì)終止了對9家公司IPO申請的審查。此外，88家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)在發(fā)審會(huì)前“知難而退”，主動(dòng)撤回材料。

退市改革 最難啃的“骨頭”

在資本市場所有的改革之中，退市改革無疑是最難啃的“骨頭”，討論多年卻甚少進(jìn)展，因?yàn)樗鼱恳话l(fā)而動(dòng)全身，牽涉到市場方方面面。2012年，證監(jiān)會(huì)將以創(chuàng)業(yè)板退市改革為試點(diǎn)，探索退市改革。

根據(jù)證監(jiān)會(huì)的安排，今年將通過創(chuàng)業(yè)板先行先試，為主板、中小板公司退市改革積累經(jīng)驗(yàn)，并積極探索和研究場外市場退出機(jī)制，逐步形成市場化和多元化的退市標(biāo)準(zhǔn)體系，逐步減少退市的強(qiáng)制性要求，建立起各方自愿認(rèn)可的機(jī)制和氛圍。

退市改革最受人關(guān)注的是退市標(biāo)準(zhǔn)。證監(jiān)會(huì)將以優(yōu)化市場優(yōu)勝劣汰機(jī)制為導(dǎo)向，綜合考慮公司業(yè)績表現(xiàn)、資產(chǎn)狀況、交易價(jià)格等因素，進(jìn)一步完善上市公司退市標(biāo)準(zhǔn)，強(qiáng)化退市信息披露，及時(shí)提示風(fēng)險(xiǎn)，最大限度保護(hù)投資者合法權(quán)益。

同時(shí)，證監(jiān)會(huì)將健全退市責(zé)任追究機(jī)制，形成有利于風(fēng)險(xiǎn)化解和平穩(wěn)退市的基礎(chǔ)。在引導(dǎo)退市風(fēng)險(xiǎn)有序釋放的同時(shí)，完善恢復(fù)上市的條件，逐步形成銜接順暢的轉(zhuǎn)板制度。

2月底，深交所負(fù)責(zé)人宣布，將根據(jù)創(chuàng)業(yè)板退市制度方案的有關(guān)內(nèi)容修訂《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》，預(yù)計(jì)一季度完成修訂工作。經(jīng)批準(zhǔn)后，新的創(chuàng)業(yè)板退市制度將正式實(shí)施。退市改革已在路上。

債券市場 最有“錢途”的改革

“十二五”規(guī)劃明確提出，要積極發(fā)展債券市場，這是促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)加快結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)變發(fā)展方式的重要手段，也是健全金融體系、分散各種風(fēng)險(xiǎn)、增加投資工作的必要措施。

證監(jiān)會(huì)研究中心主任祁斌說，目前企業(yè)從資本市場融資，擠占一座獨(dú)木橋，那就是IPO。未來將再架三座浮橋，一個(gè)叫做債券，一個(gè)叫做三板，一個(gè)叫做PE。

從海外市場看，債券融資規(guī)模要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于股權(quán)融資，而在我國資本市場，債券融資遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于股權(quán)融資。以2011年為例，全年IPO和再融資規(guī)模為5073億元，而公司債融資額盡管“井噴”，創(chuàng)了歷史最高紀(jì)錄，也才1707億元。這也從一個(gè)側(cè)面反映出我國債券市場發(fā)展?jié)摿薮?，債券市場改革是最有“錢途”的改革。

根據(jù)規(guī)劃，今年債券市場的規(guī)范統(tǒng)一有望取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。相關(guān)部門將按照統(tǒng)一準(zhǔn)入條件、信息披露標(biāo)準(zhǔn)、資信評(píng)級(jí)要求、投資者適當(dāng)性制度和投資者保護(hù)制度的要求，大力推進(jìn)債券市場改革，進(jìn)一步促進(jìn)債券市場互聯(lián)互通。

此外，債券品種將大大豐富，高收益企業(yè)債、市政債、機(jī)構(gòu)債等債券新品種的陸續(xù)推出將為投資者提供新的投資品種。證監(jiān)會(huì)將適應(yīng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提出的多樣化債券投融資需求，穩(wěn)步擴(kuò)大債券市場規(guī)模，推進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng)新和多元化。

同時(shí)，證監(jiān)會(huì)將積極培育多元化的債券機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍，吸引商業(yè)銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)積極參與交易所債券市場。根據(jù)債券品種進(jìn)行分層分類管理，建設(shè)多層次債券市場，形成嚴(yán)密合理的投資者適當(dāng)性制度。穩(wěn)步推動(dòng)債券市場對外開放，研究符合條件的境外機(jī)構(gòu)和企業(yè)在境內(nèi)發(fā)行債券。

投資者保護(hù) 最期待的改革

投資者保護(hù)涉及億萬投資者的切身利益，是投資者最關(guān)心也是最期待的改革。

郭樹清指出，把保護(hù)投資者置于監(jiān)管工作的核心位置。他表示，從實(shí)際出發(fā)，逐步建立起有中國特色的投資者適當(dāng)性制度，是從根本上保護(hù)投資者的舉措。

2011年底，證監(jiān)會(huì)投資者保護(hù)局成立，強(qiáng)化頂層設(shè)計(jì)，把保護(hù)投資者合法權(quán)益推向新階段。證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人多次到證券營業(yè)部調(diào)研，近距離傾聽普通投資者的心聲與訴求。

“作為市場監(jiān)管者，我們不能對此熟視無睹，麻木不仁?！惫鶚淝逭f，由于歷史和技術(shù)的原因，我國資本市場一起步就成為千百萬人參與的大眾市場。每年都有大量的新投資者入場，他們對股市風(fēng)險(xiǎn)沒有多少認(rèn)知。大多數(shù)時(shí)候是跟隨他人，聽信消息、追漲殺跌，最后形成很大損失，每年又有數(shù)以百萬計(jì)身心疲憊的人離開市場。

在以散戶為主體的中國股市，打擊內(nèi)幕交易、保護(hù)投資者合法權(quán)益，工作意義非同小可，也有較大難度。但證監(jiān)會(huì)以“零容忍”的態(tài)度宣布向內(nèi)幕交易開戰(zhàn)。預(yù)計(jì)2012年，證監(jiān)會(huì)將繼續(xù)加大對“老鼠倉”、內(nèi)幕交易、操縱市場等違法違規(guī)行為的打擊力度，資本市場將更加陽光化、透明化，誠信水平大大提升，中小投資者的權(quán)益更能得到保障。

幫助投資者獲取股東回報(bào)也是投資者保護(hù)的一個(gè)重要內(nèi)容。從已披露分紅情況的公司看，2012年，投資者將獲得比以往更多的現(xiàn)金分紅。證監(jiān)會(huì)也將進(jìn)一步督促上市公司明確對股東的回報(bào)，切實(shí)加強(qiáng)對紅利分配決策過程和執(zhí)行情況的監(jiān)管，強(qiáng)化對未按承諾比例分紅、長期不履行分紅義務(wù)公司的監(jiān)管約束。

業(yè)內(nèi)人士表示，這不僅有助于投資者獲得更多回報(bào)，也有助于培育投資氛圍，改變目前過于注重買賣差價(jià)獲利的投資習(xí)慣。

國債期貨 最漫長的改革

從1995年被暫停，到2012年開始仿真交易，國債期貨等待了17年。

國債期貨在中國金融歷史上有其特殊的位置，早在上世紀(jì)90年代曾進(jìn)行過短暫試點(diǎn)，但因“327”國債期貨違規(guī)操作事件被叫停。

今年2月13日，中國金融期貨交易所正式啟動(dòng)國債期貨仿真交易。這讓投資者聽到了國債期貨漸行漸近的腳步聲。

除了國債期貨，白銀期貨有望今年推出，為投資者提供更多投資選擇。

證監(jiān)會(huì)將通過不斷完善期貨市場品種體系，滿足企業(yè)套期保值、風(fēng)險(xiǎn)管理的需求，更好地發(fā)揮服務(wù)國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用。這是因?yàn)?，我國是眾多大宗商品的重要生產(chǎn)國、消費(fèi)國和貿(mào)易國，但目前國際上主要的大宗商品交易和定價(jià)權(quán)都在美歐的期貨交易所，導(dǎo)致我國在大宗商品貿(mào)易中經(jīng)濟(jì)利益受到巨大損害，鐵礦石談判就是典型例子。

證監(jiān)會(huì)將組織動(dòng)員各方面的力量，穩(wěn)妥推出原油等大宗商品期貨品種，吸引全球投資者參與，逐步增強(qiáng)我國在國際市場上的定價(jià)能力。