泰亞鞋業：十多項專利為突擊申請凈資產僅以千元計

2010年11月01日 07:31理財周報【大中小】【打印】共有評論0條

林氏家族占用泰亞鞋業資金的情況屢有發生，且金額不菲，直至上市前夜資金才歸位

理財周報IPO實驗室研究員熊婷婷/文

在有著“中國鞋都”之稱的福建泉州，已經誕生了安踏、特步、361度等在香港上市的鞋業公司。但是這些企業只是泉州鞋業進入資本市場的第一方陣。現在，資本的想象力始終在不斷深入，制鞋產業鏈上的第二方陣開始登場。作為向安踏、特步供應鞋底的企業，泰亞鞋業股份有限公司(下稱泰亞鞋業)于10月22日IPO申請獲通過。其保薦機構為華泰聯合證券。

背靠大樹好乘涼，可是能延續多久呢？泰亞鞋業需要面對的是分散化的市場、不斷上升的勞動力成本、上升的油價以及經營不善的母公司。

背靠大樹，究竟有多少空間？

泰亞鞋業主營業務為運動鞋鞋底的研發、生產及銷售。此前出現在大眾眼前，其都戴上“安踏鞋底供應商”的標簽。

2009年，泰亞鞋業前五大客戶全部為泉州地區的國內品牌運動鞋企業，包括安踏、特步、361度、鴻星爾克、德爾惠等，共占公司銷售收入的62.38%。

目前，泰亞鞋業是安踏和特步最大的鞋底供應商, 也是361度、鴻星爾克、德爾惠排名前五位的鞋底供應商。同時，泰亞鞋業也多次表示其為“泉州地區規模最大的鞋底廠商”。

據資料顯示，2007年泰亞鞋業的市場銷售額在泉州運動鞋底企業中排名第二，2008、2009年則上升至第一。然而，對于市場占有率，泰亞鞋業則選擇避而不談。對應的，是運動鞋鞋底行業約有生產企業1000多家，市場整體集中度不高的現實。只是在泉州規模最大的泰亞鞋業，含金量多少還尚待觀察。

而安踏的年報顯示，2009年度，安踏所有供應商中，最大的供應商占其總采購比例為6.4%，前五名供應商采購金額則為25%；2008年，其最大供應商占比為6.1%，前五名供應商合計占比26.7%。也就是說，泰亞鞋業提供的鞋底最多不超過安踏采購金額的6.4%。泰亞鞋業也承認，一般運動鞋廠家的固定鞋底合作廠家不超過10家。

由此可看出，安踏的采購是相對分散的。在安踏這場筵席中，泰亞鞋業其實只是一盤小菜。雖然是安踏最大的鞋底供應商，但是泰亞鞋業也不是唯一，況且沒有證據表明其和其他供應商有拉開明顯差距。

安踏2010年中報還顯示，其外包生產占銷售成本百分比已經由2009年同期的64.3%下降為2010年的58.8%。同時，安踏表示在福建亦擁有一家鞋底廠。而泰亞鞋業也表示“目前公司專注于服務泉州地區的品牌運動鞋企業，暫無在國內其他地區與其他企業競爭的考慮。

成本：受油價波動影響，人力成本是地雷

目前，國內運動鞋鞋底行業主要經營模式分為OEM和ODM兩種。而泰亞鞋業完全為ODM模式。ODM模式要求廠商有一定的自主研發能力，產品附加值相對較高，采取ODM模式的企業能獲得相對較大的利潤。

泰亞鞋業稱自己擁有多項有競爭力的技術，然而記者發現，在招股說明書中陳列的專利，僅有5種實用新型是泰亞鞋業已經“擁有”的專利，其他10種發明、2種實用新型、5種外觀設計狀態均為“已獲受理”，且申請日期最早也是2009年4月14日。

一位從事上市咨詢的律師表示，這可能是一種處理技巧，不少公司會選擇在上市前突擊申請專利，美化招股說明書，實際上有核心競爭力的專利有多少，甚至有多少專利最后會獲得，都是未知。

運動鞋鞋底生產工序較長，而在其公布的生產流程中設備及人工分配情況顯示，在一整套包含29道工序的流程中，人工工序有28道，共需使用1232人。

某上海券商分析師稱，“現在國家都在提倡產業結構升級，勞動力密集型企業在中國已經到了不得不變的時候，以后中國的勞動力成本已經不可能像過去那么便宜，工廠向東南亞其他低價勞動力之地轉移是必然的趨勢。”

另外一個影響泰亞鞋業成本的因素是石油。泰亞鞋業上游企業為塑料、橡膠等化工行業，與原油價格聯系密切。2009年二季度以后原油價格逐漸走強，泰亞鞋業的原材料成本業趨于上升。

股東虧空，凈資產僅以千元計

泰亞鞋業有三大法人股東，其中有實際控制人林祥偉、王燕娥夫婦100%控股的泰亞國際，還有泰亞投資和廣州天富。

然而，在泰亞鞋業風生水起的時候，股東卻集體落魄。截至2010年6月30日，泰亞國際凈資產僅9600.30港元，凈利潤0.3元，泰亞投資同期虧損2.03萬元，廣州天富2010年上半期虧損9.03萬元。其中，廣州天富是2009年11月才增資入股的外部投資者。增資時，泰亞鞋業每股凈資產為1.4元，廣州天富入股價格僅為每股2元。

泰亞鞋業前身泰亞有限，于2000年設立時由香港泰亞投入注冊資本1050萬港元，但是當初存在延期出資情況，且其中設備出資800萬港元，對設備出資部分當初并未進行資產評估。

無獨有偶，泰亞鞋業控股子公司晉江泰亞于2000年增資時，亦存在逾期出資的情況。晉江泰亞的實際控制人當時亦為林氏家族成員之一，林天文。泰亞鞋業另一控股子公司福建泰豐2004年設立時的1500萬元出資亦未能按照政府部門審批時限完成，存在逾期出資情況，福建泰豐當時亦為林氏家族控制。福建泰豐的出資經有關部門批準，延遲到2010年才予以繳清。

值得注意的是，報告期內，林氏家族占用泰亞鞋業資金的情況屢有發生，且金額不菲。2007年，林氏家族及關聯方占用泰亞鞋業資金達到7752.15萬元，2008年年末這一金額為5909.43萬元。

直到2009年，這些資金才歸位。泰亞鞋業對此的解釋為關聯自然人參加房地產開發而拆借大量資金，此外，部分拆借資金還用于林祥加等關聯自然人購買個人房產及借給他人。

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