驚魂20分鐘背后：五糧液已非好公司(2)

2009年09月13日 23:27投資者報【大中小】【打印】共有評論0條

自買自賣：業績好又如何？

盡管上市公司問題不少，但這阻擋不了五糧液對外投資的“大手大腳”。

“要2020年實現銷售收入1000億元，進入世界500強的目標，多元化發展乃是必由之路。” 董事長唐橋曾經這樣表示。

唐橋這一思路與他的前任一脈相承。資料顯示，1998年五糧液曾高調入主華西證券，雖與四川省國資局達成轉讓協議，卻在股權過戶前宣告終止；2002年11月進軍服裝業，后“五糧液”命名的系列服裝黯淡收場。之后五糧液又擬斥巨資涉足芯片業、顯示器、日化、汽車等大行業。除了“橫向”，五糧液還向“縱深”發展，在紅酒、啤酒及果酒上“四處出手”。2008年末，五糧液再次與巨人集團聯合推出五糧液黃金酒；2009年2月又宣布正式進軍服裝領域，以4.2億元投資打造號稱中國西南最大的服裝企業。最近，五糧液集團計劃投資270億元，進行重裝基地建設。

支撐這些投資的，是依靠強勢主業掙回來的大量富余資金。這從一個側面說明了五糧液業績的優良。

但相比較那些慷慨的投資，上市已10年五糧液卻在現金分紅上并不算慷慨。

統計顯示，自IPO以來，五糧液共從資本市場上融資19.6億元，而10年來的派現總額為12.88億元，近7億元的分紅與融資差距讓許多投資者不滿。

特別是近三年來，五糧液2006年每10股派0.6元、2007年不分配、2008年則是10股派0.6元，這顯然與穩定增長的業績以及高速擴張的多元化投資并不匹配。

而從《投資者報》了解的情況看，此次8000萬元違規炒股的背后，似乎也是因為業績好惹的禍。

公開消息顯示，五糧液業績上升通道已打開，公司不但在解決歷史原因造成的關聯交易已進行了大動作，而且整體上市的資產注入進程也明顯加速。而五糧液作為高端酒，漲價已在預計之中，將明顯增厚今年業績。

公司于今年2、7月就處理關聯交易發布公告稱，公司解決了關聯交易上游下游關系，對“上游”集團酒類資產進行了收購，對“下游”則與集團合資組建酒類銷售公司，其他關聯交易的解決也正在進行之中。“關聯交易解決之后，才能夠反映出公司的真實業績。”某消費類證券分析人士認為。

五糧液產品的漲價更是使市場對其業績充滿憧憬。自8月18日起，五糧液52度、39度和1618渠道批發價格和終端零售價格將提高 40元/瓶，渠道價格上調為出廠價提高做好前期準備。

在9月10日的電話會議上，彭智輔特意對五糧液目前的市場銷售情況進行了簡單描述，他表示，“五糧液現在市場缺貨非常嚴重，五糧醇鋪貨和走貨情況也都非常好，銷量將會是近幾年的突破。”

而據北京一經銷商反映，五糧液今年以來給貨不全的情況非常嚴重，每次收貨只是訂貨的一半，且往往要訂貨之后3個月才能收到貨。

據了解，五糧液目前已為漲價作好了準備，公司上半年已進行囤貨，與年初相比，公司產品增加了4.61億元，增幅超25%；庫存商品增加了3.80億元，增幅超100%。平安證券研究員文獻則認為，五糧液“2010年業績可能大增并帶來交易性機會”，其認為2010年上調出廠價是大概率事件，時間點甚至可能進一步提早到2009年中秋前后，其假設2010年提價40元/瓶，預計2010和2011年EPS分別將達到0.95元和1.05元，同比增幅達到54%和10%。

這種業績高增長預期，對很多投資者而言無疑是充滿了無限的誘惑。而先知先覺的五糧液關聯公司提前布局其中，一方面表明了其對自身業績的信心，另一方面也可能會收獲頗豐。

但同時我們應該注意到，在預期增長時，違規炒作可以獲得超額收益，而在業績不佳時，這部分違規資金也可以成為五糧液維護自身股價的犧牲品。現在，我們依然很難證明，五糧液的“自買自賣”不是純粹的為了拉抬股價。而從股東權益角度看，五糧液的這種操作是賺是賠，投資者都無從獲悉。

退一步說，即便五糧液2010年的業績會很好，但我們會把錢投入到一家正在品牌瘋狂延伸中迷失，而且經常置中小投資者利益于不顧搞臺下動作的公司嗎？