新能源行業(yè)2012年中期策略報(bào)告：2股有較大發(fā)展空間

2012年06月04日 14:15
來(lái)源：國(guó)泰君安研究所 作者：侯文濤

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評(píng)級(jí)變動(dòng)：維持(首次)評(píng)級(jí)

光伏需求可持續(xù)，制造業(yè)整合期將持續(xù)1~2年。從今年德意兩國(guó)的搶裝以及中、美、日等其他新興需求市場(chǎng)的增長(zhǎng)來(lái)看，光伏組件價(jià)格的大幅下降足以刺激年內(nèi)全球需求達(dá)到35GW左右，并將保持30%的年均增速。然而制造業(yè)短期供過(guò)于求的局面仍需1~2年的時(shí)間緩解，最早在2013年下半年將結(jié)束整合，步入二次發(fā)展階段。

光伏從暴利時(shí)代進(jìn)入薄利時(shí)代，不是所有企業(yè)均可生存。短期超預(yù)期的需求量和中期的平價(jià)上網(wǎng)，均是建立在不斷下降的發(fā)電成本上，不可能支持產(chǎn)品價(jià)格的大幅提升。在產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的利潤(rùn)水平均被大幅壓縮的現(xiàn)狀下，企業(yè)暴利不再，整個(gè)行業(yè)進(jìn)入了薄利時(shí)代，必將有眾多不具競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)被淘汰。

可有效降低成本的技術(shù)工藝均將獲得快速推廣。整合背景下，可降低成本的工藝技術(shù)由于其可復(fù)制性，將在制造業(yè)內(nèi)迅速蔓延，而為制造業(yè)提供此種產(chǎn)品或服務(wù)的企業(yè)將獲得短期高成長(zhǎng)機(jī)遇。例如產(chǎn)線的自動(dòng)化改造、減反射蓋板、低成本背板、國(guó)產(chǎn)化銀漿等等。

具備成本優(yōu)勢(shì)的專業(yè)化廠商均有良好發(fā)展前景。整合背景下，專業(yè)化廠商因其質(zhì)量和成本優(yōu)勢(shì)，將獲得中期規(guī)模成長(zhǎng)。垂直一體化產(chǎn)業(yè)鏈的同質(zhì)性太強(qiáng)、成本雷同，無(wú)法獲得差異化優(yōu)勢(shì)；而專業(yè)化廠商由于在單個(gè)環(huán)節(jié)精耕細(xì)作，具有短期不可復(fù)制的競(jìng)爭(zhēng)力，最終可以在整合中勝出。GCL的成長(zhǎng)歷程已經(jīng)充分證明了這一趨勢(shì)。

風(fēng)電內(nèi)冷外熱，企業(yè)正在努力突破外銷瓶頸。2011及2012年，風(fēng)電的海外需求均將有35%的增長(zhǎng)，與國(guó)內(nèi)遞減的需求形成鮮明對(duì)比；而海外市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)溫和，與國(guó)內(nèi)白熱化的程度亦形成鮮明對(duì)比。風(fēng)電企業(yè)均將眼光放在了全球化的平臺(tái)上，然而由于風(fēng)機(jī)質(zhì)量以及運(yùn)行經(jīng)驗(yàn)的不足，整機(jī)企業(yè)短期還難以大規(guī)模開辟國(guó)外市場(chǎng)。

對(duì)風(fēng)機(jī)性能影響不大的結(jié)構(gòu)件，依托成本優(yōu)勢(shì)將率先實(shí)現(xiàn)全球化。鑄件、塔筒等對(duì)風(fēng)機(jī)性能影響較小的結(jié)構(gòu)件，國(guó)內(nèi)的原材料成本和人力成本大大低于國(guó)外；而考慮到海運(yùn)、陸運(yùn)費(fèi)用，國(guó)內(nèi)產(chǎn)品在大部分地區(qū)仍有明顯價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力。相關(guān)企業(yè)已經(jīng)率先進(jìn)入了全球化的供應(yīng)鏈體系，目前正在開展全球化的生產(chǎn)和服務(wù)布局，前景看好。

投資觀點(diǎn)及公司推薦。下半年行業(yè)僅可能有事件驅(qū)動(dòng)的交易性機(jī)會(huì)，而后期光伏將先于風(fēng)電復(fù)蘇，并步入平價(jià)初期的二次發(fā)展階段。個(gè)股推薦：隆基股份(601012)，作為專業(yè)化的主流供應(yīng)商，短期生存能力強(qiáng)、長(zhǎng)期成長(zhǎng)無(wú)憂、符合高效率電池趨勢(shì)；天順風(fēng)能(002531)，年內(nèi)美國(guó)風(fēng)電需求強(qiáng)勁，公司風(fēng)塔大訂單鎖定業(yè)績(jī)，中期作為風(fēng)電全球化供應(yīng)和服務(wù)的先行者，將有較大發(fā)展空間。