“促內需”配置主線：大消費

2012年06月30日 04:45
來源：證券日報

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-本報實習生 牛仲逸

2012年以來國內經濟在外需低迷、投資受到抑制的背景下增速有所回落，但經歷30年的改革開放，社會財富的積累使得國內居民的消費能力與消費意愿進入了一個新的階段。在拉動中國經濟的三駕馬車里，消費在未來將會成為經濟增長最重要的引擎，再加上政府對大消費行業給予越來越多的重視和政策鼓勵，未來較長的一段時間都將是消費行業的黃金時代。本文通過對各大券商中期投資策略報告進行整理分析，發現大消費行業整體未來預期樂觀，存在價值投資機會，受到機構青睞。故梳理出機構對大消費行業的投資路線圖，供投資者參考。

據《證券日報》市場研究中心與同花順iFinD數據統計顯示，今年以來大消費行業漲幅為4.43%，與同期大盤1.18%漲幅相比，領先3.25個百分點。其中作為傳統消費行業，食品飲料今年以來累計漲幅高達9.49%，醫藥生物今年以來累計漲幅12.36%，均大幅領先同期大盤漲幅。

未來經濟增長的主要動力

在投資和出口景氣度迅速下滑的同時，國內消費卻表現相對平穩，并未出現大起大落的情況。國內社會商品零售總額繼續保持穩定增長，5月我國社會消費品零售總額16715億元，同比增長13.8%，增速雖比4月下降0.3%，但相對于整體經濟形勢還是較好。

國海證券表示，在外需難以提振而過度依賴投資的模式又不可持續的大背景下，我國經濟向消費轉型的壓力日趨緊迫。除了家電補貼等已經明確的措施之外，減稅、完善社保等有利于長期提升民眾消費力的政策也都在積極的討論中，未來我國必將走入以內需消費為主要驅動力的大國經濟增長模式，消費整體對經濟增長的貢獻度將大大提升。

華泰證券認為，歷史上消費股相對周期股走勢與國內宏觀經濟景氣領先指標反向、與出口增速反向、與社會消費品零售總額—工業增加值同向、與消費者信心指數同向相關。當前來看，前三個指標對于消費股的指向向上，而消費者信心指數下行之后也出現反彈。

東方證券指出，在國家促進消費、擴大內需的環境下，農民的城鎮中低收入者的收入水平將會快速提高，其更高的平均消費傾向將使消費支出迅速增加，因此消費行業受益極大，銷量將會保持幾何級增長，消費品的投資機會將會非常顯著。

三條線路細分大消費

食品飲料行業。食品飲料行業近10 年來收益率非常高，在二級市場上遠遠跑贏滬深300，且在以申萬一級行業分類中，食品飲料行業漲幅(總市值加權平均)為各板塊之首。東北證券表示，食品飲料行業子行業比較多，具體看來，在居民收入水平上升，CPI高點回落，看好需求上升，消費升級，提價能力強，成本下降，具有一定品牌影響力，且能在食品安全問題頻發的背景下，能有效避開的上市公司。

傳媒行業。中投證券表示，目前該板塊仍然處于高估值領域，但下半年良好的產業支持政策環境和有望逐季改善的經濟環境將有力支撐目前估值。首要關注受益消費升級、積極進行產業鏈延伸和產業橫向整合從而帶來較快營收增長的子行業，主要包括電影、動漫、廣告營銷及一些新媒體子領域。

醫藥行業，宏源證券表示考慮到行業基本面轉向積極，行業利潤增速也在恢復性增長，醫藥板塊相對估值雖然較高，但是考慮醫藥行業的未來前景，維持行業的評級為增持評級。