下半年尋找結(jié)構(gòu)性機會

2012年07月06日 02:00
來源：國際金融報 作者：胡芳

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第二季度已偃旗收兵，重倉房地產(chǎn)、醫(yī)藥等板塊的基金成為第二季度贏家。這些基金如何獲得超額收益，訣竅是什么？記者日前專訪了匯豐晉信2026生命周期基金經(jīng)理劉輝，作為一名成長投資的信徒，劉輝所管理的匯豐晉信2026生命周期雖然以隨著目標日期臨近而自動降低股票倉位為特色，但其目前股票倉位可在60%-5%范圍內(nèi)浮動，屬于股票基金范疇，在第二季度的結(jié)構(gòu)性市場中，以14.45%的收益率大幅戰(zhàn)勝滬深300指數(shù)0.27%的漲幅。

對于下半年的市場，劉輝認為，房地產(chǎn)板塊的超額收益已過去，并不看好周期股在下半年的表現(xiàn)，而會更多地去尋求經(jīng)濟轉(zhuǎn)型邏輯下的結(jié)構(gòu)性投資機會。

劉輝表示，下半年地產(chǎn)板塊的表現(xiàn)從行業(yè)投資的邏輯來看，基本可以肯定的是行業(yè)的超額收益最大的階段已經(jīng)過去，未來可能仍會有相對較好的表現(xiàn)，但是不可期望過高。主要原因在于驅(qū)動地產(chǎn)股上漲的邏輯在于政策面觸底帶來的估值提升以及銷量的恢復，而這些因素在未來雖然仍會繼續(xù)變好，但是其對于股價的邊際效應在遞減。

“2012年資本市場的一大特點就是政策博弈，而這點也是貫穿今年上半年股市的投資主線之一。毫無疑問，中國的未來一定會是轉(zhuǎn)型發(fā)展，會是以消費，民生發(fā)展為主題的經(jīng)濟發(fā)展模式。然而，經(jīng)歷2011年的宏觀調(diào)控，疊加海外經(jīng)濟體的衰退，中國GDP增長正在以較快的速度下滑。”

為此，劉偉表示，基于上述邏輯，政策必然會持續(xù)放松，進而導致企業(yè)盈利的明顯復蘇，這是一個必然的結(jié)果，也是經(jīng)濟實現(xiàn)順利轉(zhuǎn)型的前提和基礎(chǔ)。但是，由于政策放松的力度和效果都需要時間來驗證，因此可能經(jīng)濟仍將繼續(xù)下滑一段時間。海外經(jīng)濟的疲弱對于中國經(jīng)濟的復蘇而言會有一定影響，但這也是促使中國政策放松的驅(qū)動力之一。

劉輝說，展望2012下半年，相對于指數(shù)波動而言， 市場上的投資機會可能更多的是結(jié)構(gòu)性的。相信最遲在第四季度，經(jīng)濟將會出現(xiàn)環(huán)比的改善和復蘇，但是其力度是相對較弱的。在這種大背景下，市場的演繹將會著眼于細分的行業(yè)或者個股上，由于其較快的增長將會帶來顯著的估值溢價，而這將是其超額收益最為主要的來源。