在“大消費(fèi)”中究竟該如何“消費(fèi)”

-王翀

消費(fèi)能守也能攻？

在即將過去的一年中，投資者對“擴(kuò)內(nèi)需、促消費(fèi)”這些詞都快有些審美疲勞了。不過疲勞歸疲勞，眼前對明年似乎看得清楚的事情也就是和消費(fèi)相關(guān)的擴(kuò)大內(nèi)需政策了，畢竟中央政策是定了調(diào)了的。相信沒有一家研究機(jī)構(gòu)的2010年投資策略中不把這個(gè)作為重點(diǎn)來講，“消費(fèi)也能進(jìn)攻”甚至成了一家大券商的年度策略報(bào)告的題目。

不過麻煩的是，家電、汽車、百貨、醫(yī)藥等“大消費(fèi)”概念，幾乎都在近期又有較大的漲幅，令投資者在操作上有些猶豫不定。

政策促成之驚奇今生

以史為鑒，可以知興衰。我們先來回顧一下“大消費(fèi)”的前世今生，其實(shí)擴(kuò)大消費(fèi)調(diào)結(jié)構(gòu)這事情說了很多年，不過今年動(dòng)了真格，原因是在一攬子的刺激計(jì)劃之中，除了基建投資之外，管理層也知道，必須向消費(fèi)領(lǐng)域傾斜，這一是出于免得使經(jīng)濟(jì)更為失衡考慮，二是消費(fèi)制造鏈上的企業(yè)也需要救助。所以，以“家電下鄉(xiāng)”為代表的一系列促進(jìn)消費(fèi)的政策陸續(xù)出臺了。迄今為止，效果斐然，以家電和汽車為代表的兩大行業(yè)，銷售增長同比均呈現(xiàn)異常高的數(shù)字。說實(shí)話，這種效果是出乎意料的，因此也直接造就了股價(jià)的大幅上漲。股價(jià)的變化需要驚奇來刺激，這是個(gè)不錯(cuò)的例子。

恰逢高增長期是否巧合

先拋開成本利潤之類的細(xì)節(jié)不說，先說說最關(guān)鍵的銷售形勢。我自己的看法是，這種火爆的原因無疑是政策補(bǔ)貼，也就是東西更為便宜了(考慮綜合購買使用成本)使得許多人燃起了購買欲望。許多人并且預(yù)期優(yōu)惠政策是具有時(shí)效性的，過了這個(gè)村就沒了這個(gè)店，此時(shí)不買更待何時(shí)。在這樣的想法驅(qū)動(dòng)下，形勢一片大好。所以從本質(zhì)上說，我不同意什么東西進(jìn)入了消費(fèi)高增長期之類的說法，這未免也太巧合了，正好在政策出臺之后，某個(gè)產(chǎn)品就正好到了消費(fèi)高增長期？

不過我們?nèi)匀恍枰獙@種偶然性做一番研究，因?yàn)槠渲械钠嚕坪跤悬c(diǎn)這種可能性，畢竟它的人均保有量水平還相對很低，從產(chǎn)品的增長規(guī)律來看，有可能碰巧進(jìn)入了一個(gè)爆發(fā)期。比較相近的例子是手機(jī)，手機(jī)在1998~2000年前間，突然進(jìn)入了一個(gè)高速增長階段，此后持續(xù)了幾年黃金發(fā)展期，這顯然與手機(jī)的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)有關(guān)，即你沒有手機(jī)就變得無法和人們正常溝通了。汽車的看點(diǎn)在于社會(huì)上出現(xiàn)了一種明顯的攀比效應(yīng)，即看到親戚朋友同事有了車，自己不買就成了少數(shù)另類分子，這種效應(yīng)以前也肯定存在，但今年似乎尤為強(qiáng)烈，或許這會(huì)成為驅(qū)動(dòng)汽車消費(fèi)最主要?jiǎng)恿Α?/p>

三大消費(fèi)主力后期走向

就上面這個(gè)例子而言，消費(fèi)的未來走向是復(fù)雜的，并不是簡單的政策、收入問題。要說做點(diǎn)預(yù)測，我想家電的消費(fèi)相對比較可靠，百貨零售業(yè)的發(fā)展比較穩(wěn)定，而汽車則說不清楚。

就家電而言，除了促銷政策之外，由于今年的房產(chǎn)一度熱銷，其中不少是期房，所以在年底及明年上半年陸續(xù)交房之后，勢必會(huì)帶動(dòng)一批家電消費(fèi)。而農(nóng)村家電消費(fèi)也正進(jìn)入一個(gè)攀比期，一些傳統(tǒng)上不太受到農(nóng)村消費(fèi)者重視的家電，例如空調(diào)洗衣機(jī)也在進(jìn)入普及的過程之中。此外，由于家電另外一個(gè)重要驅(qū)動(dòng)力出口方面到目前為止還不太好，也就意味著未來有驚喜的成份會(huì)大一些。

百貨零售業(yè)則顯得近期的炒作并沒有和基本面十分地貼切對應(yīng)，雖然百貨業(yè)的情況相對而言不錯(cuò)，不過零售的消費(fèi)增長總體是平穩(wěn)的，還是保持了正常的速度(這也說明了其它消費(fèi)的突然增長是政策驅(qū)動(dòng)的可能性較大)，近來百貨零售的股價(jià)上漲，更多是投資者挖掘題材“洼地”的結(jié)果，而后續(xù)可炒作的內(nèi)容似乎不是太多。

汽車就有點(diǎn)難講了，倒不是因?yàn)檎叩淖兓菗?dān)心明年油價(jià)可能大幅上漲，以及制造成本上漲，包括廠商再度開足產(chǎn)能帶來的供應(yīng)增加。車市的興衰，大家應(yīng)該也有體會(huì)，轉(zhuǎn)眼間進(jìn)入群體持幣待購也常見。

在二級市場相關(guān)公司的選擇上相對容易些，因?yàn)橹饕倪@些消費(fèi)產(chǎn)品所處的制造行業(yè)正在一個(gè)行業(yè)集中階段，大公司越來越強(qiáng)是趨勢，所以挑一些龍頭公司，也就是你確實(shí)會(huì)掏錢去買它產(chǎn)品的公司就可以了，此外再適度的參考市盈率之類的估值，比同類公司略高一些的估值是可以接受的。-

零售業(yè)

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