國聯證券：零售行業2010年年度策略報告(3)

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3.1.2 “輕制造”+連鎖擴張

對于企業來說，商業模式的轉型，意味著公司由勞動密集型轉向技術密集型，并能將價值鏈低端加工環節外包給其他企業生產的企業，而自己專注于技術的開發、產品的更新、品牌的運營、服務的開展等環節。

“輕制造+連鎖擴張”的商業模式在我國的服裝產業中已取得了較為成功的發展。可關注的上市公司為主板的美邦服飾(002269)、七匹狼(002029)和創業板的探路者(300005)

美邦的快速成長和成功在于其輕資產的快速復制模式，這種模式最重要的在于生產價值鏈上的有效取舍，而美邦抓住的正是附加值最高的兩端。

下表中我們列示的是美邦商業模式的核心所在，把高附加值的核心業務和附加值不高的非核心業務分割開來。

這種“輕制造”模式的核心在于供應鏈管理能力即信息系統的建設，控制的是上游供應商的管理和控制，以及對下游加盟終端的進、銷、存系統的控制和管理。正如我們在中期策略報告中提到的，不論是蘇寧電器還是武漢中百，信息系統的建設是所有規模化連鎖化零售企業的“大腦和神經中樞”。美邦服飾十分善于運用資本市場，08年領先于其他的休閑服飾品牌上市后利用募集資金對信息系統進行了升級，使企業信息系統能夠適應多品牌戰略、市場布局的深入和網絡市場營銷的發展以及更高水平的供應鏈管理整合。

我們在服裝板塊上市公司發現了類似的“輕制造+連鎖”的商業模式，如七匹狼(002029)和探路者(300005)，均是消費者需求多樣化后細分市場的龍頭企業。隨著人們消費力的上升，服裝消費開始呈現多元化的特征，服裝品類憑借其獨特的特色開始崛起。美邦是休閑服飾的領導，在資本市場獲得了一致認可，我們認為具有類似商業模式的其他品類龍頭同樣存在上升空間。

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