2011年01月21日 08:56
來源：投資快報 作者：高麗霞 李茵琳

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記者 高麗霞 李茵琳

在安信證券的大力包裝下，“史上最貴”的滬市主板個股華銳風電(601558)1月13日盛裝出爐。然而上市首日該股便破發，跌幅高達9.59%。在接下來的兩個交易日，華銳風電連續下跌，上市前三日，該股累計下跌18.35%。

把一個面臨競爭加劇，毛利下滑的公司推向投資者，卻又給投資者描繪出一幅美妙的藍圖，然后在定價上極盡取巧之能事，華銳風電的保薦人王鐵銘則是難咎其責。實際上，安信證券就是一個“炮制”高價股、高市盈率個股的“黑手”，除了華銳風電外，昔日的“第一高價股”國民技術(300077)、百元股華策影視(300133)，以及上市三個月業績旋即下降七成的南都電源(300068)……在安信證券的“包裝”之下，雖然諸多保薦項目已經成功上市，但留給市場的卻是一地雞毛。

華銳風電：“高成長”的鬧劇

1月13日，主板市場20年來發行價最高的個股華銳風電在安信證券的力薦下在上交所上市。然而讓市場大跌眼鏡的是，該股上市首日開盤87元，收報81.37元，跌9.59%。這也是2009年A股IPO重啟以來，新股上市首日跌幅較大的股票。在這之前，2010年5月，曾有創業板股票奧克股份(300082)首日跌9.91%。

在安信證券的“盛情包裝”下，華銳風電打著“高成長”的旗號來到了二級市場，盡管依靠發行機制為自己“圈錢”鋪平了道路，然而上市首日便破發，其前后反而像是保薦機構和公司聯合導演的一場鬧劇。

問題一：夸大行業前景

華銳風電主營大型風電機組的制造和銷售，屬于風電行業，新能源板塊，這是國家“十二五”期間規劃將重點扶持的七大戰略新興產業之一。

然而近年來，由于風電產業處于爆發性增長階段，利潤空間大，導致各地投資風電產業的積極性空前高漲。不僅現有的風電企業迅速擴大產能，產業外的投資者也紛紛提出要進入風電產業。目前我國風電機組整機制造企業超過80家，還有許多企業準備進入風電裝備制造業。風電行業產能已經過剩，風電設備也將面臨供過于求的窘境。而華銳風電的良好業績，或將受到挑戰。

中投證券指出，風電投資的高峰已經過去。國內風機市場04-09年的復合增速高達128%，這也正是公司高速發展的時期。按新裝機容量計算，09年中國已成為全球最大的風電市場，中金預計今明兩年風機市場增速將放緩至30%。

有私募人士透露，在2008年以前，國內兆瓦級的風力發電機組從制造進入到批量生產能力的時間較長，而由于是大型裝備，它的生產能力不可能一下子提高，就形成了一定市場缺口，也因此形成了暫時的供不應求局面。但是到2008年后，因為看到這樣的利潤和供求缺口，有一定技術能力的都一擁而上，技術良莠不齊，現在來看，整個行業不管是整機還是部件，都是投資過熱的狀況。整機生產企業已超過80家，賣方市場正在向買方市場轉變，大家就開始打價格戰，未來風電機組的毛利率很難樂觀，甚至會下滑。

原本是一個面臨競爭加劇，毛利下滑的行業，華銳風電居然能以48倍的市盈率發行。超過10億的總股本，按90元發行價，相當于900億市值。這幾乎是深發展截至18日收盤的535億市值的兩倍。與華銳風電不管在業務結構、市場地位還是在盈利能力方面都十分接近的金風科技，其動態市盈率只有28.3倍，遠較華銳49倍發行收益率低得多。