2011年03月02日 04:09
來源：上海證券報 作者：王曉宇

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營業利潤象征著公司通過生產經營獲得利潤的能力，是判斷企業經營能力的風向標之一，然而一些上市公司在上市前后卻“判若兩人”。統計數據顯示，截至2月28日，中小板及創業板公司已全部發布業績預告，在2010年1月1日后上市的371家公司中，有多達85家公司的營業利潤出現負增長，占比23%，其中合眾思壯尤為“過分”，在上市元年營業利潤就大降52%。如此“績差”，已經波及該公司當初IPO的保薦人。

根據《證券發行上市保薦業務管理辦法》相關規定，發行人在持續督導期間出現下列情形之一的，中國證監會可根據情節輕重，自確認之日起3個月到12個月內不受理相關保薦代表人具體負責的推薦；情節特別嚴重的，撤銷相關人員的保薦代表人資格。其中包括，“公開發行證券并在主板上市當年營業利潤比上年下滑50%以上。”

公開信息顯示， 2010年合眾思壯的主營業務收入實現4億元，同比下滑6%；營業利潤3688萬元，同比大幅下滑52%；凈利潤為5028萬元，同比下滑40%。

就業績下滑，合眾思壯給出的解釋是公司加大了自主品牌、產品的市場投入和研發支出，以及股票發行上市費用。公司證券部相關人士則表示，主要原因還是研發費用的增多。因為不再與Garmin續簽獨家銷售協議，公司主推自主品牌后，加大了研發方面的投入，因此相關費用計提增多。同時，公司在發布上述公告里亦稱，對公司未來的經營業績并不會產生重大不利影響。但現實卻事與愿違。

此外，去年2月發布的招股說明書也披露了公司放棄Garmin大眾產品的獨家代理權，也提醒了與Garmin合作的風險。既然早在去年2月就有此計劃，此前就該有所準備。從研發費用來看，2007年至2009年分別為2929萬、2644萬、2695萬元，反而呈微幅下跌趨勢。為何2009年研發費用不升反跌，上市首年就因計提研發費用而遭遇營業利潤下滑超過50%？

事實上，合眾思壯這一案例僅是一個縮影，還有多家登陸主板的公司，其營業利潤下滑幅度雖未超過50%，卻幾乎逼近上述管理辦法的“紅線”。如藍帆股份2010年4月上市，當年營業利潤下滑49.26%；九安醫療2010年6月上市，當年營業利潤下滑49.25%；雙箭股份2010年4月上市，同年營業利潤下滑48.74%。聯信永益、得利斯、益生股份的營業利潤跌幅都超過45%。

除此之外，創業板中亦有不少公司在上市當年就出現營業利潤下滑超過50%的狀況。由于創業板“高風險、高收益”等先天條件，在上述管理辦法中并不針對此問題“予以追究”，但依然是投資者不可忽視的警示信息之一。其中，去年3月上市的康耐特的營業利潤下跌幅度最深，高達57.54%，南都電源以53.66%的跌幅位列第二，朗科科技以49.89%的跌幅緊隨其后。

這些大幅下滑的數據不光打在這些上市公司上，同時還“刺傷”他們的保薦人。