2011年03月21日 06:42
來源：理財(cái)周報(bào) 作者：理財(cái)周報(bào)編輯

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理財(cái)周報(bào)編輯整理

3月11日這天，東瀛地震，A股狂瀉。該日掛牌的森馬服飾(002563.SZ)，讓不少投資人為之“震顫”，67元的發(fā)行價(jià)，成就其今年中小板第一高價(jià)股。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新為此痛心疾首。“作為一個(gè)經(jīng)營服裝的傳統(tǒng)零售商，森馬服飾的總股本高達(dá)6.7億股，卻將自己裝扮成中小企業(yè)，跑到中小板來掛牌，其目的無非是為了高價(jià)發(fā)行。”

森馬發(fā)行前股本6億股，IPO發(fā)行7000萬股，其中網(wǎng)下1400萬股。森馬股本相較大了些，發(fā)行股數(shù)也很多。得益于上交所加強(qiáng)推廣力度，諸如主板股三江購物、江南水務(wù)、星宇股份、博威合金、風(fēng)范股份，發(fā)行股數(shù)還沒有森馬這只中小板股多。上述5只主板股發(fā)行市盈率，都比森馬要高，最低的三江購物發(fā)行PE為56倍，高過森馬的45倍PE。森馬高價(jià)發(fā)行，打破投資者對(duì)于滬深兩個(gè)交易所的成見。原來，滬市也可以高溢價(jià)圈錢的，原來，深市也可以有大盤股的。從這個(gè)角度說，董所長(zhǎng)關(guān)于森馬“為了高價(jià)發(fā)行，將自己裝扮成中小企業(yè)”的觀點(diǎn)，還可商榷。

董所長(zhǎng)的質(zhì)疑，我覺得要從打新機(jī)構(gòu)端來求解，從作為主力的機(jī)構(gòu)行為中尋找市場(chǎng)化答案。森馬初步詢價(jià)確定67元發(fā)行價(jià)，按發(fā)行后股本對(duì)應(yīng)2010年P(guān)E為44.97倍。初步詢價(jià)報(bào)價(jià)不低于67元的累計(jì)申購數(shù)為10724萬股，為網(wǎng)下發(fā)行股數(shù)的7.66倍。與一般10倍以上的新股網(wǎng)下申購倍數(shù)相比，機(jī)構(gòu)對(duì)于森馬的熱情并不高。網(wǎng)下?lián)u號(hào)配售高達(dá)13%的中簽率，也能佐證這一點(diǎn)。

機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)與擬申購數(shù)量，更能看出它們對(duì)于67元高價(jià)的敏感性。保薦人銀河證券認(rèn)為，發(fā)行人森馬合理價(jià)值區(qū)間68.4元-79.8元。計(jì)有73家詢價(jià)對(duì)象統(tǒng)一報(bào)價(jià)的126個(gè)配售對(duì)象有效報(bào)價(jià)，報(bào)價(jià)67元以上(含67元)的僅有37家，即是說有7成機(jī)構(gòu)不認(rèn)可銀河給出的森馬定價(jià)。報(bào)價(jià)最高為廣發(fā)證券自營賬戶的82元(擬申購數(shù)量224萬股)，次高報(bào)價(jià)由易方達(dá)基金管理的社保502組合、社保407組合的76元，擬申購1372萬股。“廣發(fā)系”似乎很看好森馬的輕資產(chǎn)加盟連鎖商業(yè)模式，但如此高價(jià)高量，超出一般機(jī)構(gòu)心理價(jià)格的報(bào)價(jià)行為，還是讓人捏了一把汗。有趣的是，社保407組合，最終玩出一幕“申購資金不足”導(dǎo)致無效申購的事來。

券商報(bào)價(jià)普遍不高。除華安證券報(bào)出73元(順便提一下，華安的新股點(diǎn)評(píng)稱“森馬合理股價(jià)在75元-100元)，山西證券、中金公司報(bào)出70元，其余的像海通證券報(bào)出52.17元，光大證券報(bào)出56.8元；19家參與報(bào)價(jià)的公募基金中，只有5家報(bào)價(jià)超過67元，南方基金的4只產(chǎn)品，都只給出60元、65元的報(bào)價(jià)。

值得一提的是，位于廣州的萬聯(lián)證券，是此次森馬高定價(jià)的“功臣”。其自營賬戶以68.5元報(bào)價(jià)申購多達(dá)1400萬股，是擬申購數(shù)量最多的單個(gè)配售對(duì)象中，報(bào)價(jià)最高的。

萬聯(lián)證券最終獲配196萬股，位列森馬第8大股東。萬聯(lián)證券付出1.31億元真金白銀，目前賬面浮虧1148萬元(參考3月18日收盤股價(jià))，投資收益率-8.74%。