黃湘源：關(guān)于新股發(fā)行制度改革的十點(diǎn)主張

黃湘源

-、新股發(fā)行制度改革的根本方向是市場(chǎng)化，最終是用注冊(cè)制取代審核制。在這之前，創(chuàng)業(yè)板應(yīng)該可以先行一步。

二、超募尤其大比例超募是對(duì)招股意向的重大變更，必須推翻重來。假如可以招股說明書說一套，一超募對(duì)募資用途打個(gè)補(bǔ)丁就變成了另一套，那么，不要說現(xiàn)在的發(fā)行審核和公示都變得沒有意義，就是《公司法》《證券法》也都將沒有什么嚴(yán)肅性可言。

三、發(fā)行人招股意向形成對(duì)發(fā)行定價(jià)的約束。根據(jù)招股說明書所申報(bào)募集資金用途所需要的資金數(shù)額和發(fā)行股票數(shù)量反推，可以直觀地衡量出價(jià)結(jié)果是否合理，是使發(fā)行價(jià)格具有可控性的最簡(jiǎn)單的約束條件。

四、發(fā)行人和承銷券商協(xié)商定價(jià)，是《證券法》明確規(guī)定的定價(jià)制度。詢價(jià)只是其中的一個(gè)價(jià)格聽證過程，不能用詢價(jià)制代替協(xié)商定價(jià)制，更不能用競(jìng)價(jià)的方式哄抬發(fā)行價(jià)。

五、作價(jià)方案的基本依據(jù)，根據(jù)《公司法》的說法是公司經(jīng)營(yíng)情況和財(cái)務(wù)狀況。詢價(jià)的取值標(biāo)準(zhǔn)也應(yīng)是參與該次詢價(jià)的相應(yīng)機(jī)構(gòu)所作估值的平均中軸水平，決不能取他們?yōu)榱双@得配售資格而投機(jī)報(bào)價(jià)的上限。

六、加強(qiáng)對(duì)保薦人和承銷券商的市場(chǎng)監(jiān)督，高度重視敬業(yè)精神的提倡，對(duì)于弄虛作假的、為了多賺中介承銷費(fèi)用而操縱和哄抬發(fā)行價(jià)的，要停止他們的保薦承銷資格，并嚴(yán)肅處理。對(duì)超額募集的那部分資金，承銷券商不得提取承銷費(fèi)用。

七、一定要取消機(jī)構(gòu)在新股公開發(fā)行中的配售特權(quán)，切斷發(fā)行人、券商和機(jī)構(gòu)之間賴以進(jìn)行赤裸裸的利益輸送和利益交換的罪惡管道。即使是為了滿足發(fā)行的需要，事情也得順過來而不是倒過來做。那就是先在網(wǎng)上公開發(fā)售，在認(rèn)購(gòu)不足的情況下，承銷商能包銷的包銷，包銷不了的才拿出來配售。

八、完善發(fā)行定價(jià)的市場(chǎng)約束機(jī)制，并不排斥監(jiān)管部門的“窗口指導(dǎo)”。“窗口指導(dǎo)”不能再像過去那樣制定一刀切的市盈率標(biāo)準(zhǔn)，但是，對(duì)大比例超募說“不”，是維護(hù)《公司法》《證券法》的嚴(yán)肅性和新股發(fā)行正常的市場(chǎng)秩序的需要，也是維護(hù)廣大投資者利益的需要，師出有名，不能輕言退出。

九、必須堅(jiān)決糾正用放縱一級(jí)市場(chǎng)高市盈率發(fā)行來逼使二級(jí)市場(chǎng)破發(fā)的做法。把投資者當(dāng)成的假想敵，不僅是市場(chǎng)監(jiān)管上嚴(yán)重的方向性錯(cuò)誤，對(duì)于新股發(fā)行改革來說，也是自亂陣腳，自毀長(zhǎng)城。

十、存量發(fā)行，值得一試。存量發(fā)行不僅可以為“一股獨(dú)大”的國(guó)有股提供退出的通道，也是改變目前市場(chǎng)流通性不足的有效方式。不過，推出存量發(fā)行，應(yīng)當(dāng)充分考慮市場(chǎng)的承受力，防止存量股份的過度套現(xiàn)沖擊市場(chǎng)，影響市場(chǎng)的穩(wěn)定。

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