初考肖鋼：證券市場新掌門人的三大挑戰

2013年03月22日 08:35
來源：光明網 作者：吳黎華

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在告別了郭樹清時代之后，中國證券市場迎來了它的第七任掌門人———肖鋼，對于這位有著超過20年央行工作經驗的新任證監會主席來說，其本人和他的政策取向都正在受到市場的無比關注，并且，在可預期的范圍內，這種關注還將繼續下去。

“鐵腕”肖鋼

作為此前證監會主席的熱議人選，對于中國證券市場來說，肖鋼這個名字并不陌生。與此同時，市場對這位長期從事金融監管工作的、有著豐富經驗的新主席也抱有更多的期待。

公開資料顯示，肖鋼1958年8月出生于湖南長沙，江西吉安人，1981年本科畢業于湖南財經學院(2000年并入湖南大學)，1996年獲中國人民大學法學院法學碩士學位。1996年10月任中國人民銀行行長助理，并先后兼任計劃資金司司長、貨幣政策司司長、廣東省分行行長、國家外匯管理局廣東省分局局長。1998年10月開始任中國人民銀行副行長、中國人民銀行貨幣政策委員會委員。2003年3月，就任中國銀行董事長、行長。2004年8月任中國銀行股份有限公司董事長。

2003年，年僅45歲的肖鋼臨危受命，告別工作超過20年的央行，到中國銀行擔任董事長一職。2004年，按照國務院的部署，中國銀行作為首家試點銀行，掀起了銀行業整體改制的浪潮，肖鋼正是這一銀行改革的直接推動者。在中行改制上市期間，其道路并不平坦，而肖鋼正是憑借其過人的能力和“鐵腕”風格掃除了種種障礙。在業內看來，肖鋼長期在中國人民銀行從事貨幣政策和金融監管工作，年富力強，處事果斷，作風樸實，熟悉宏觀經濟和金融業務，有改革創新意識，善于研究問題，組織和協調能力強。

上世紀90年代廣東國投事件發生后，肖鋼曾被任命為中國人民銀行廣州分行行長，致力于廣東省金融業重創后的修復工作，成效顯著。此后，在中國人民銀行長期、徹底地對信托公司實施整頓、撤銷、合并、重組的工作進程中，肖鋼也擔當了重要角色。他是《中華人民共和國信托法》的出臺，以及《信托投資公司管理辦法》修改完善的積極促成者之一，這兩部法規使有關部門對信托投資公司的監管更加有法可依。

而中行的上市，則更是肖鋼金融生涯中的一大亮點。2006年6月1日，中國銀行在香港成功上市，以97億美元的籌資規模一舉打破了多項金融機構IPO的記錄。中國銀行僅僅用了23天的進行上市預路演和路演，就獲得了超過10倍的機構超額認購和69倍的散戶超額認購，并最終以接近招股價區間高點的2.95港元定價，獲得了2.18的市凈率，和花旗集團的市凈率相當。在中行的港股IPO路演中，肖鋼可信服地向投資者描述了中行的光明未來，對中行的成功上市起到了不可忽視的作用。

2008年全球金融危機，由于境外資產占比較大，中行這家國內最為國際化的國有銀行則是在肖鋼的帶領下實現了轉型。2009年3月，中行董事會通過“立足本土、海內外一體化”的新戰略規劃，肖鋼則用“18個字”解釋新戰略：擴規模、調結構、做品牌、練內功、降成本、上水平。在極力壓縮外幣資產投資的同時，中行仍然低調地在東南亞、南美進行擴張。三季報顯示，截至2012年三季度末，中國銀行的總資產為12.74萬億元，較2011年底增長了7.73%；前三季度則實現凈利潤1114.19億元，同比增長了16.76%。

2011年開始，中國銀行成為國內唯一一家入選全球系統性重要銀行的金融機構，2012年，中國銀行跨境人民幣業務再創新高，達到2.49萬億元人民幣，國際結算業務量達2.78萬億美元，繼續保持全球同業領先地位。中行行長李禮輝透露說，截至2012年末，中行海外機構已達613家，覆蓋香港、澳門、臺灣地區以及36個國家，并通過中國業務柜臺，在阿曼、加納、秘魯、芬蘭、土耳其、烏干達等國家提供金融服務，與179個國家和地區近1500家外國銀行建立了代理合作關系。

高度關注風險

對于剛剛履新證監會主席的肖鋼，整個市場最為關心的，莫過于其執掌證監會的監管取向。雖然在過去的一周中位于北京金融街富凱大廈的中國證監會始終保持了平靜，據媒體報道，肖鋼接任時亦表示要保持政策的連續性，但幾乎所有的機構投資者、中介機構都在猜測這位證券市場新掌門人的監管取向。

在IPO事實上已經暫停5個月之久、在審企業財務核查進行到券商自查末期的大背景下，肖鋼這位新任證監會主席的一舉一動都會受到市場的全面解讀。鑒于其執掌證監會后尚未在公開場合發布任何言論，市場對于其監管趨向的猜測也只能來源于其往日的文章甚至只言片語。

2012年10月12日，肖鋼曾在《中國日報》撰文討論“影子銀行”問題。他表示，銀行業的財富管理(以理財產品為主)蘊含較大風險，尤其是“資金池”運作的產品，銀行采用“發新償舊”來滿足到期產品的兌付，本質上是“龐氏騙局”。他還表示，為防止中國金融市場的系統性或區域風險，必須更多地關注影子銀行，并加強對影子銀行活動的監管。這一言論一出，頓時引發了市場的關注，在一些人看來，這似乎是這位新掌門人偏向保守、注重風險的一個證據。

實際上，近年來，在中國銀行董事長任上的肖鋼多次在《中國日報》發表英文署名文章，針對國內外宏觀經濟與金融市場熱點問題發表看法。在2013年2月份的一篇文章中，肖鋼提到，銀行需要調整經營策略。中國的銀行整體健康，但是伴隨著杠桿率，風險也在上升。最大威脅是影子銀行和地方政府融資平臺貸款。現在應守住底線，防止系統風險。

在業內人士看來，由于肖鋼早年曾致力于修復廣東金融業，并且在中行經歷過全球金融危機，因而可能會對防范金融風險更為關注。一些券商業人士擔心，在強調風險控制的監管取向上，一些涉及到證券公司、基金公司產品和業務創新的政 策 可 能 會 出 現 調 整 。 例 如，2012年出現爆發性增長的券商資管業務，這個業務本質上是一個通道業務，是銀信合作的替代品。實際上，此前，證監會機構部巡視員歐陽 昌瓊 也 曾 表 示 ， 券 商 資 產 管 理1 .9萬億的規模近80%是通道業務 ， 據 證 監 會 跟 蹤 觀 察 和 日 常監管，還未發現風險性事件，但潛在風險隱患值得關注和重視。

不過，僅僅以此來斷定這位新主席傾向于保守可能有失偏頗。肖鋼雖然行事穩健，但卻也不乏創新和改革精神。主管貨幣政策期間，在汽車信貸市場的開放問題上，肖鋼一直持加速開放的觀點，對銀行信息化問題也頗感興趣。同樣是其在《中國日報》發表的署名文章中，肖鋼對于人民幣的國際化、商業銀行的走出去均持開放的態度。他表示，盡管人民幣國際化還有很長的路需要走，但是這個趨勢是不可改變的，而且宜早不宜遲。它不可能取代美元，但可以為多元的國際貨幣體系增加一個新的選擇。他還表示，在金融危機中，“走出去”戰略對中國企業尤為重要，這能幫助它們拓展成長空間，打破自然資源的瓶頸，通過充分利用海外市場它們可以轉移過剩產能并延伸產業價值鏈。

值得注意的是，肖鋼對債券市場也十分關注。他表示，中國和其他發展中國家有潛力使得債券成為經濟與金融改革的一個新引擎。在2012年的博鰲亞洲論壇中日企業家交流會上，肖鋼還表示，各國應高度重視亞洲債券市場的建設。亞洲債券市場也應該創造更加靈活的投融資方式，提供多種期限的債券投資工具，以吸引區內各國的外匯儲備和民間儲蓄。

除此之外，業內還有傳聞稱，中國銀行業此前“剝離不良資產成立資產管理公司”這一設想，最早即來源于肖鋼。

三大挑戰

在市場看來，在證監會主席的位置上，肖鋼注定要面對相對于其在中行時期更多的壓力和挑戰———包括變幻莫測的市場、IP O的“堰塞湖”、億萬股民的期望等等。

在以上所有挑戰中，最迫切的就是IPO“堰塞湖”的難題。自2012年11月份以來，新股發行已經事實上暫停了5個月之久，目前，在針對IPO在審企業的財務專項核查中，已經進入到了券商自查階段的末期。來自證監會的最新統計數據顯示，3月13日，包括北京水晶石數字科技股份有限公司等在內的12家創業板企業被宣布終止審查，創下了證監會開展在IPO在審企業的財務核查以來的高峰。數據顯示，2013年以來，已經先后有42家企業被宣布終止審查，其中，擬在創業板上市的企業有32家，擬在主板和中小板上市的企業則有10家。盡管如此，目前在創業板排隊等候審查的企業仍然有311家，在主板和中小板派對審查的企業總數則達到了536家，排隊企業的總數仍然達到了847家。

對于這位新主席來說，難題在于，經驗表明，任何關于IPO重啟的風吹草動的傳言，都可能會引發市場的大跌，并對去年12月份以來稍有起色的A股形成打擊；而另一方面，IPO的暫停注定不可能作為一項長期政策存在下去———這會極大地削弱市場的融資功能，以及服務實體經濟的功能，而這往往被視作證券市場的首要功能。中投證券說，金融改革提及提高直接融資的比重，當前IPO暫停是與此長期利益相違背的；郭樹清離任后，預計IPO暫停的時間可能不會太久，IPO啟動后股市資金面可能是偏緊的。

IP O如何重啟只是肖鋼新股發行中所面臨的一個難題，更深層次的挑戰則來自于新股發行體制的改革。在市場看來，他的上一任在這個問題上的改革并不成功，沒有觸及到核心制度，而2012年10月份的幾次通過行政手段來促使發行人縮量發行的例子在遭遇到市場的爆炒之后更是廣受質疑。對于肖鋼來說，怎樣在面對IP O排隊以及市場波動的雙重壓力下，推進發行體制向市場化方向的改革，從實質審查轉向形式審查，同時還要避免類似萬福生科、綠大地之類的欺詐上市的出現，無論從哪方面來看，都是一個極大的考驗新主席智慧和能力以及魄力的挑戰。

除了新股發行之外，A股市場近年來層出不窮的欺詐上市、內幕交易等等行為，已經嚴重地打擊了投資者的信心，并影響到了監管部門本身的公信力，在這種情況下，迫切需要監管者通過自身的重新定位以及市場功能的重新定位，實現市場的投融資功能的平衡，恢復投資者的投資信心。這個工作，不僅會牽涉到大量的利益方，而且會使時刻刻的受到證券市場波動和各種突發事件的干擾，必然是一大挑戰。

另外，在郭樹清執掌證監會時期，出于培育機構投資者以及強有力的中介機構、改變A股市場散戶主導局面的考慮，推出了大量的支持證券公司、基金公司等機構產品和業務創新的政策，對于肖鋼來說，如何繼續推進這些領域的創新，同時又要有效地防范系統性的風險，也是一大挑戰，從中國證券公司的發展經歷來看，曾經出現過“一抓就死、一放就亂”的情況，也一點，需要監管者巧妙地把握好監管的力度。

在門戶網站新浪進行的一項調查中，對于11817個對象的調查顯示，71.4%的投票者認為肖鋼在擔任證監會主席后會加快IPO重啟，同時可能會使這位新主席感受到壓力的是，64.0%的投票者不認為肖鋼會延續上一任證監會主席的改革方向，65.0%的投票者則表示并不看好這位新的證券市場掌門人，而認為肖鋼會推動A股走出牛市行情的投票者僅有34.9%。在這個調查的背后，肖鋼還要在一定程度上面對上一任證監會主席給他的新工作帶來的壓力。在離任之后，輿論大多對于郭樹清的工作給予了正面評價，認為其在短暫的任期內大刀闊斧的進行了改革，為中國資本市場長遠的發展打下了基礎———其中不乏流露出留戀的情緒。

不管怎樣，對于中國證券市場來說，郭樹清的一頁已經翻過，但改革仍要繼續。因此，肖鋼，你好。(記者　吳黎華)

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