2010年10月13日 01:30國際金融報【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

● 合理設(shè)定每筆網(wǎng)下配售

● 披露詢價機構(gòu)具體報價

● 擴大新股發(fā)行詢價對象

● 完善回撥與中止發(fā)行機制

時隔一年多后，證監(jiān)會又發(fā)起了新股發(fā)行改革的第二輪“沖擊波”。

昨日，證監(jiān)會出臺《關(guān)于深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見》和《關(guān)于修改〈證券發(fā)行與承銷管理辦法〉的決定》，并將于11月1日起施行。此次，證監(jiān)會將擴大機構(gòu)投資者和增強定價信息透明度為重點，不僅使新股發(fā)行定價更加合理，也提高了新股發(fā)行過程的效率。根據(jù)證監(jiān)會相關(guān)人士的介紹，本階段改革主要從四方面展開。

合理設(shè)定每筆網(wǎng)下配售的配售量。為了促進詢價對象認真定價。在新一輪新股發(fā)行改革中，發(fā)行人及其主承銷商可以根據(jù)發(fā)行規(guī)模和市場情況，進行按需求分配。這就意味著獲配機構(gòu)最終手中的新股數(shù)量是不一樣的，根據(jù)每筆配售量確定機構(gòu)的數(shù)量。這樣“因人而異”發(fā)行模式，需要發(fā)行人對機構(gòu)投資者進行更深入的了解，定價工作也需要做得更加細致，當(dāng)然新股最終的定價也能更真實地反映市場需求。

詢價機構(gòu)具體報價將被披露。盡管第一輪新股發(fā)行改革使新股詢價過程中的“亂喊價”現(xiàn)象得到很好的抑制，但不少投資者仍然疑惑，一只新股無論10元還是20元究竟是怎么來的？發(fā)行人只在報告中用一句“根據(jù)市場實際情況”來模糊概括。此次改革中便明確了，主承銷商必須披露在推介路演階段向詢價對象提供的對發(fā)行人股票的估值結(jié)論、發(fā)行人同行業(yè)可比上市公司的市盈率或其他等效指標(biāo)。這就增強了定價信息的透明度，讓無法參加詢價的股民們知道，“我買的股票價格是怎么來的”。

擴大新股發(fā)行詢價對象。在過去，新股發(fā)行詢價會就是一場基金、保險、券商等詢價機構(gòu)的聚會，不少私募投資經(jīng)理為了了解詢價情況，只能靠“混”靠“關(guān)系”才能進去。在新一輪新股發(fā)行改革中，像私募這樣的投資機構(gòu)也有可能進入詢價對象范圍。據(jù)了解，目前新股發(fā)行詢價對象包括基金公司、保險公司、證券公司、財務(wù)公司、 信托投資公司和QFII等六大類。11月1日之后，主承銷商可以自主推薦一定數(shù)量的具有較高定價能力和長期投資取向的機構(gòu)投資者，參與網(wǎng)下詢價配售。當(dāng)然，最終確定的投資者名單應(yīng)該報中國證券業(yè)協(xié)會登記備案。有投資者擔(dān)心，像私募、游資這樣的“另類”機構(gòu)，可能會“打一槍換一個地”，持股不穩(wěn)定。對此，證監(jiān)會相關(guān)負責(zé)人指出，主承銷商應(yīng)當(dāng)制訂推薦投資者的原則和標(biāo)準(zhǔn)，其中，業(yè)務(wù)戰(zhàn)略關(guān)系要求和能夠長期持股也是相當(dāng)重要的標(biāo)準(zhǔn)。

完善回撥機制和中止發(fā)行機制。新股在網(wǎng)上發(fā)行不“暢銷”怎么辦？面對這樣的問題，新一輪改革便給出了很好的答案。根據(jù)改革方案，當(dāng)出現(xiàn)網(wǎng)上申購不足時，主承銷商可以向網(wǎng)下回撥由參與網(wǎng)下的機構(gòu)投資者申購，如果還是申購不足的，可以由承銷團推薦的其他投資者參與網(wǎng)下申購。

而網(wǎng)下機構(gòu)投資者在既定的網(wǎng)下發(fā)售比例內(nèi)有效申購不足，不得向網(wǎng)上回撥，但可以中止發(fā)行。這就杜絕了機構(gòu)嫌貴不要強行攤派給散戶的情況。如果出現(xiàn)更糟糕的情況，無論怎樣網(wǎng)上申購還是不足，如此糟糕的發(fā)行方案干脆“重頭再來”，不過需要在核準(zhǔn)文件有效期內(nèi)，經(jīng)向中國證監(jiān)會備案。

對于第二輪新股發(fā)行改革方案，大部分市場人士持積極態(tài)度，上海一位私募投資經(jīng)理告訴記者，“要挖除新股發(fā)行過程中的一些頑疾、完善漏洞，不可能一步到位，不同階段可能出現(xiàn)不同的問題，管理層分階段完善是一種理性的，市場化的處理方式?！倍鴮τ谛路桨缸罱K的效率如何、業(yè)內(nèi)人士認為，這需要市場的實踐去驗證。

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