2010年10月13日 01:30國際金融報【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

● 合理設定每筆網下配售

● 披露詢價機構具體報價

● 擴大新股發(fā)行詢價對象

● 完善回撥與中止發(fā)行機制

時隔一年多后，證監(jiān)會又發(fā)起了新股發(fā)行改革的第二輪“沖擊波”。

昨日，證監(jiān)會出臺《關于深化新股發(fā)行體制改革的指導意見》和《關于修改〈證券發(fā)行與承銷管理辦法〉的決定》，并將于11月1日起施行。此次，證監(jiān)會將擴大機構投資者和增強定價信息透明度為重點，不僅使新股發(fā)行定價更加合理，也提高了新股發(fā)行過程的效率。根據證監(jiān)會相關人士的介紹，本階段改革主要從四方面展開。

合理設定每筆網下配售的配售量。為了促進詢價對象認真定價。在新一輪新股發(fā)行改革中，發(fā)行人及其主承銷商可以根據發(fā)行規(guī)模和市場情況，進行按需求分配。這就意味著獲配機構最終手中的新股數量是不一樣的，根據每筆配售量確定機構的數量。這樣“因人而異”發(fā)行模式，需要發(fā)行人對機構投資者進行更深入的了解，定價工作也需要做得更加細致，當然新股最終的定價也能更真實地反映市場需求。

詢價機構具體報價將被披露。盡管第一輪新股發(fā)行改革使新股詢價過程中的“亂喊價”現象得到很好的抑制，但不少投資者仍然疑惑，一只新股無論10元還是20元究竟是怎么來的？發(fā)行人只在報告中用一句“根據市場實際情況”來模糊概括。此次改革中便明確了，主承銷商必須披露在推介路演階段向詢價對象提供的對發(fā)行人股票的估值結論、發(fā)行人同行業(yè)可比上市公司的市盈率或其他等效指標。這就增強了定價信息的透明度，讓無法參加詢價的股民們知道，“我買的股票價格是怎么來的”。

擴大新股發(fā)行詢價對象。在過去，新股發(fā)行詢價會就是一場基金、保險、券商等詢價機構的聚會，不少私募投資經理為了了解詢價情況，只能靠“混”靠“關系”才能進去。在新一輪新股發(fā)行改革中，像私募這樣的投資機構也有可能進入詢價對象范圍。據了解，目前新股發(fā)行詢價對象包括基金公司、保險公司、證券公司、財務公司、 信托投資公司和QFII等六大類。11月1日之后，主承銷商可以自主推薦一定數量的具有較高定價能力和長期投資取向的機構投資者，參與網下詢價配售。當然，最終確定的投資者名單應該報中國證券業(yè)協會登記備案。有投資者擔心，像私募、游資這樣的“另類”機構，可能會“打一槍換一個地”，持股不穩(wěn)定。對此，證監(jiān)會相關負責人指出，主承銷商應當制訂推薦投資者的原則和標準，其中，業(yè)務戰(zhàn)略關系要求和能夠長期持股也是相當重要的標準。

完善回撥機制和中止發(fā)行機制。新股在網上發(fā)行不“暢銷”怎么辦？面對這樣的問題，新一輪改革便給出了很好的答案。根據改革方案，當出現網上申購不足時，主承銷商可以向網下回撥由參與網下的機構投資者申購，如果還是申購不足的，可以由承銷團推薦的其他投資者參與網下申購。

而網下機構投資者在既定的網下發(fā)售比例內有效申購不足，不得向網上回撥，但可以中止發(fā)行。這就杜絕了機構嫌貴不要強行攤派給散戶的情況。如果出現更糟糕的情況，無論怎樣網上申購還是不足，如此糟糕的發(fā)行方案干脆“重頭再來”，不過需要在核準文件有效期內，經向中國證監(jiān)會備案。

對于第二輪新股發(fā)行改革方案，大部分市場人士持積極態(tài)度，上海一位私募投資經理告訴記者，“要挖除新股發(fā)行過程中的一些頑疾、完善漏洞，不可能一步到位，不同階段可能出現不同的問題，管理層分階段完善是一種理性的，市場化的處理方式。”而對于新方案最終的效率如何、業(yè)內人士認為，這需要市場的實踐去驗證。

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