工信部和新疆強強合作 12只黑馬股或強勢奔騰(3)

2010年09月09日 09:19中國證券網【大中小】【打印】共有評論0條

中泰化學(002092)：上游一體化進行時增持

自給焦煤降低電石成本。中泰化學的收購靈山焦化資產主要是針對阜康電石基地的上游一體化，收購焦煤資源、焦炭產能以降低電石的生產成本。本次收購的資產在2011 年底將形成105 萬噸的焦煤產能，60 萬噸焦炭產能，可以自給120 萬噸電石、80 萬噸PVC 的生產，自給率達100%。

1、阜康電石基地規劃電石產能100 萬噸，目前產能30 萬噸。2009 年博達焦化的24 萬噸搗固焦項目建成投產，以1 噸電石需0.7 噸的焦炭計算，目前公司24 萬噸焦炭產能和30 萬噸電石產能基本匹配。

2、公司收購靈山焦化，現有焦煤產能26 萬噸，2010 年底形成60 萬噸的焦煤產能，2011 年底形成105 萬噸的焦煤產能。焦炭產能方面，2010年8 月形成一期30 萬噸的搗固焦產能，二期30 萬噸待建。

收購價格并不便宜。公司支付2.03 億收購39%的股權，被收購公司凈資產1.88 億，PB2.77 倍。相比于煤炭板塊2.85 倍PB 估值并不算便宜(國陽新能PB=2 倍，大同煤業PB=3.2)。

收購行動體現公司上游一體化的決心。本次收購只是上游一體化的開始，未來公司將緊密圍繞煤炭資源優勢，進行一體化整合，遠景規劃PVC 產能220 萬噸，燒堿170 萬噸，電石330 萬噸，發電機組2100MW，成為國內PVC 行業當之無愧的霸主。

本次收購對于公司未來三年業績影響不超過10%。據我們了解新疆焦煤價格在500 元/噸，開采成本在200 元/噸；焦炭基本沒有利潤。我們以200元的單噸凈利潤計算，靈山焦化2010-2012 年貢獻焦煤產量分別為13 萬噸(以半年產能計)、60 萬噸、105 萬噸，增厚2010-2012 年EPS 分別為0.01元、0.06 元、0.11 元，影響幅度不超過10%。我們維持公司的“增持”評級。(華泰聯合肖暉)

天康生物(002100)：疫苗和飼料業務助推業績增長

天康生物(002100)周二高開高走，最后收升9.83%，換手率3.80%。公司主營動物疫苗和飼料業務，是中國疫苗行業的"市場挑戰者"，也是新疆地區性飼料行業龍頭。從長期來看，兩大業務都處于農業的產前，將受益于中國養殖行業的長期持續發展，都屬于朝陽產業。從2008-2009年度的短期來看，公司疫苗和飼料業務輪流發力，推動業績持續高速增長。今日投資《在線分析師》顯示：公司2008-2010年綜合每股盈利預測值分別為0.49、0.64和0.78元，對應動態市盈率為26、20和17倍；當前共有5位分析師跟蹤，1位分析師建議"強力買入"，4位分析師建議"買入"，綜合評級系數1.80。(今日投資)

西部建設(002302)：依托新疆穩定增長值得長期關注

投資亮點：

新疆地區最大的商品混凝土生產企業，新疆市場占有率30%，烏魯木齊市場占有率40%。技術先進，每立方混凝土配方比競爭對手低5 元左右，是新疆唯一能提供C60混凝土的企業。

預計商品混凝土的需求將在2010-2012 年保持25-30%的增長：1)新疆地區城鎮固定資產投資增速將在2010-2012保持25%增速，新疆水泥需求增速25%以上；2)新疆商混率僅為20%，存在提高空間。

主業穩步擴張，南疆成為未來方向。公司的募集項目逐步投產后，產能擴張效果顯現，我們預期今后兩年商品混凝土產量達370 和420 萬方，增長26%和13.5%。

向上整合水泥企業，主業存在資產注入預期。公司有向上游整合的動力，計劃收購水泥生產線。納入中國建筑旗下后，存在混凝土業務注入預期。

業績預測：

預計公司2010-2012 年凈利潤同比增長10%、25%和10%，每股收益分別為0.62 元、0.78 元和0.86 元?；炯僭O是銷量增長26%、13.5%和14.3%，價格增長-0.8%、2.6%和0%。毛利率為17.1%、17.6%和16.8%。

首次關注給予“中性”評級

目前公司估值較高， 2010 年和2011 年市盈率36x 和28.7x倍，因此給予“中性”評級。

公司是新疆地區最大的商品混凝土提供商，中長期增長較為穩定。此外，隨著中國建筑成為母公司，旗下混凝土資產、新疆房地產資產等存在和西部建設重組整合的預期，我們認為該公司值得長期關注。(中金公司羅煒)