2011年02月17日 01:51
來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞

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曹中銘

2011年伊始，當(dāng)新股“三高”發(fā)行導(dǎo)致的破發(fā)潮挑動(dòng)著市場(chǎng)的神經(jīng)時(shí)，“新三板”的增資熱潮亦在悄然地進(jìn)行中。來(lái)自深交所披露的關(guān)于“新三板”的相關(guān)信息顯示，包括凱英信業(yè)、諾思蘭德、中海陽(yáng)等7家“新三板”公司紛紛發(fā)布了定向增資方案。而據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，從2006年“新三板”開(kāi)板到2010年底5年時(shí)間僅有11家掛牌公司完成增發(fā)。

PE/VC以及自然人股東熱衷于“新三板”市場(chǎng)，其實(shí)并非沒(méi)有原因。IPO新政推出之后，中小板、創(chuàng)業(yè)板離譜的“三高”發(fā)行，掛牌后的高估值所形成的巨額財(cái)富效應(yīng)，應(yīng)是創(chuàng)投基金與自然人股東躋身“新三板”的最大動(dòng)力與催化劑。畢竟，如果成功實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)板，投入與產(chǎn)出比例將出現(xiàn)嚴(yán)重不對(duì)等的格局。

其實(shí)，無(wú)論是此前的三板，還是目前的“新三板”，轉(zhuǎn)板成功的不乏其例。2007年7月，其時(shí)的三板公司粵傳媒IPO申請(qǐng)獲通過(guò)，并于當(dāng)年11月份在深市中小板掛牌，粵傳媒亦因此成為首家實(shí)現(xiàn)三板轉(zhuǎn)板的公司。2009年7月，“新三板”公司久其軟件招股后順利在中小板上市，久其軟件成為“新三板”首家成功轉(zhuǎn)板的公司。繼久其軟件之后，北陸藥業(yè)從被譽(yù)為創(chuàng)業(yè)板“孵化器”的“新三板”跳槽至創(chuàng)業(yè)板，無(wú)疑更具有里程碑式的意義。

創(chuàng)業(yè)板變成了億萬(wàn)富翁的制造基地早已是不爭(zhēng)的事實(shí)。有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在此前掛牌的158家創(chuàng)業(yè)板公司中，居然批量制造了504個(gè)億萬(wàn)富翁，平均每家產(chǎn)生3.19個(gè)，創(chuàng)業(yè)板制造億萬(wàn)富翁的能量與潛力同樣令市場(chǎng)咋舌。

盡管“新三板”發(fā)布定向增資公告的7家公司中因?yàn)橘Y金緊張因素的大有人在，但創(chuàng)投基金與某些自然人股東瞄準(zhǔn)的卻是今后轉(zhuǎn)板的可能性以及背后大幅增值的潛力。事實(shí)上，在今年1月14日召開(kāi)的2011年全國(guó)證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議中，證監(jiān)會(huì)部署的工作重點(diǎn)第一項(xiàng)即是加快建設(shè)多層次資本市場(chǎng)體系，擴(kuò)大直接融資，其中就包括“抓緊啟動(dòng)中關(guān)村試點(diǎn)范圍擴(kuò)大工作，加快建設(shè)統(tǒng)一監(jiān)管的全國(guó)性場(chǎng)外市場(chǎng)”，這也成為“新三板”增資潮的一大推動(dòng)力。

有了創(chuàng)業(yè)板造富的前車(chē)之鑒，更因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板某些公司存在突擊入股的教訓(xùn)，“新三板”所出現(xiàn)的增資潮更應(yīng)該引起警惕。實(shí)際上，“新三板”虧損公司諾思蘭德的增資就很能說(shuō)明問(wèn)題。去年上半年，諾思蘭德虧損111.68萬(wàn)元，每股虧損0.12元。就是這家諾思蘭德，每股21元的增發(fā)價(jià)格居然還招來(lái)哄搶?zhuān)?5家機(jī)構(gòu)前往談投資合作，意向資金高達(dá)8000萬(wàn)元，背后的真實(shí)意圖不言而喻。

筆者以為，即使其中的某些“新三板”公司今后能夠成功轉(zhuǎn)板，但對(duì)于突擊入股所形成的股份亦應(yīng)該額外增加其鎖定期。一來(lái)以增加這些財(cái)務(wù)投資者的時(shí)間成本與資金成本，二來(lái)也可以減緩其所持股份解禁后對(duì)股價(jià)形成的沖擊力，三來(lái)亦是對(duì)其他后來(lái)者的一種變相警示。

管理層欲建設(shè)多層次資本市場(chǎng)體系與建設(shè)統(tǒng)一監(jiān)管的全國(guó)性場(chǎng)外市場(chǎng)，就應(yīng)該打破地方利益割據(jù)的局面，將各地諸如柜臺(tái)交易等集中起來(lái)加強(qiáng)管理。就增資本身而言，“新三板”出現(xiàn)的增資潮并不可怕，可怕的是隱藏其中的投機(jī)利益鏈與腐敗利益鏈。