2011年04月06日 03:57
來源：金羊網－新快報

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記者從知情人士處獲悉，場外市場總體方案已經獲得國務院批準，不久，中國證監會就將公布實施，場外市場將產生以北京為中心的全國性第三家證券交易所。

知情人士透露，監管部門的場外市場工作委員會基本上是按照新建一個交易所的管理架構來設置，但最初仍然會委托深圳證券交易所的代辦股權轉讓系統進行交易，目前，急需解決的是場外交易系統的技術開發和測試。

20年前，北京與創立中的中國證券市場失之交臂，繼STAQ和NET法人股交易系統關閉之后，北京重新參與到全國性的證券交易所爭奪中，憑借中關村國家級創新示范區獲得中國場外證券市場話語權。

多層次資本市場框架形成

程曉明從2008年就開始從事新三板業務，3年前，他已經預見到北京將成立一個證券交易所，那時候，他就對北京證券交易所做了一個保護性的域名注冊。程曉明是西部證券代辦股權轉讓部總經理，他告訴記者，一旦場外交易市場掛牌，他可以免費貢獻這個珍藏3年的域名。

記者了解到，場外證券市場第一步以中關村為核心，面向國家級高新技術園區和開發區內的企業開放，形成一個由技術創新公司組成的全國性場外交易市場；第二步是接納全國所有的非上市股份公司，解決眾多歷史遺留的非上市股份公司經過股份制改造而無法進行股份轉讓過戶的問題。

“場外市場不會一下子對國家級高新區一起開放，會有一個分批進入的過程。”程曉明告訴記者。今年，場外市場建設是令投資者期待注目的中國證監會第一號工程，直接關系到多層次資本市場框架的形成。未來，全國多層次資本市場將形成以上海證券交易所為中心的藍籌股交易市場、深圳證券交易所為中心的中小板、創業板市場和以北京中關村國家創新示范區為中心的場外交易市場的基本框架，中國證監會主席尚福林有望在任內完成多層次資本市場建設目標。

公眾公司IPO法律障礙解除

為了增加市場的流動性，活躍和改善場外市場融資環境，市場普遍預期新三板將對有兩年交易記錄、資金在50萬元以上的個人投資者開放，同時，引進券商做市商報價機制，在場外市場建設方案已經得到采納。

“三板業務不賺錢，掛牌費和融資費用都相當于醫院掛號費，未來，券商三板業務主要利潤來源是做市商的收入。”程曉明告訴記者，做市商是投行業務的延伸，與傳統的坐莊有本質區別，現在主板IPO的定價依據是招股說明書，靠投行人士的嘴定價，而三板今后定價是要券商拿出真金白銀定價。

但是，在現有《證券法》和《公司法》的法律框架下，個人投資者涌入新三板市場，掛牌的公司股東很快就可能突破200人，從而被動成為法律意義上的公眾公司。一旦新三板公司股東人數超過200人，將影響到公司IPO登陸主板上市，中關村科技園區非上市公司代辦股權轉讓系統(俗稱新三板)設立之初曾經對個人投資者開放，但很快就停止對個人投資者開放，只對公司法人投資者開放。股東超過200人一直被看作是新三板公司IPO的法律障礙，為了不影響IPO上市，很多新三板公司都在股東達到199人之后就自動停止了交易。

申銀萬國代辦股權轉讓總部總經理張云峰透露，場外市場掛牌的公司登陸主板上市不會受到股東不超過200人的限制，股東人數超過200人的公司上市可以得到一定的豁免。他說，問題的處理方式會很簡單，名稱上可以不叫首次公開發行，可以稱為上市融資，法律障礙基本可以掃清；之前，代辦股權轉讓系統(俗稱老三板)已經有先例，粵傳媒(002181)曾經就是老三板的兩網公司(STAQ系統和NET系統)，股東人數超過200人，但已經在主板上市成功。

圍獵場外市場盛宴

場外市場在下半年將全面展開，記者了解到，有幾十家券商獲得了中國證券業協會批準的新三板主辦券商資格，其中很多大券商也陸續獲得了新三板主辦券商資格，展開對新三板項目的爭奪，但前期真正大規模投入資源開拓市場的是一些中小券商。

申銀萬國是第一批參與籌建代辦股權轉讓系統的三家大券商之一，也是三板唯一盈利的券商。申銀萬國在三板業務上的主要收入不是依靠掛牌主辦券商的收費，而是依賴新三板公司的定向增資的財務顧問收入，即便是這樣，新三板在公司業務收入中占的比重很小。正是這樣的原因導致一些大券商對場外市場的投入明顯不足，申銀萬國這樣的老牌大券商在三板市場業界地位顯赫，但申銀萬國在新三板業務的投入明顯趕不上西部證券這樣的中小券商。

記者了解到，程曉明帶領的西部證券代辦股權轉讓總部團隊的人員規模遠遠超過張云峰帶領的申銀萬國代辦股權轉讓總部，西部證券從事三板業務的人數超過100人，是券商三板投行業務中最大的團隊。

同樣，華泰證券和南京證券是江蘇一大一小兩家券商，南京證券對場外市場的重視程度遠遠超過華泰證券。中小券商準備借場外市場新業務的突破口趕超大券商，實現券商業務格局的重新洗牌。

英大證券研究所所長李大霄告訴記者，過去，大券商判斷場外市場只是輔助性業務，這就給中小券商創造了機會。

三板的情況與創業板推出前有些相似，前期主要是一些中小券商興趣比較濃，投入大量人力和資源拓展培育市場，儲備企業項目資源，深圳的平安證券、招商證券和國信證券這些過去被認為是小券商的公司成為創業板的最大受益者；不過，一旦創業板的創富效應出現之后，一些有實力的大投行也迅速加入市場份額的爭奪。

從去年開始，一些知名券商紛紛設立專門的三板部門，申請到主辦券商資格。目前，各家券商紛紛與成都高新區、西安高新區、蘇州高新區、張江高科技園區等全國國家級高新區簽訂合作協議，西部證券已經與二十多家高新技術園區簽訂了協議。“很多券商從來沒有做過三板業務，還沒有搞明白是怎么回事，現在，三板市場成熟了，一些有門路的就出來摘桃子了。”程曉明告訴記者。各地高新區都在積極準備圍獵新一輪的場外市場資本盛宴，為本地中小高科技企業開拓一條全新的融資渠道。同樣忙碌的還有PE，場外市場為私募股權投資基金創造了一個機會，鼎暉等知名的PE也紛紛到各地高新區尋找項目，一輪私募股權投資熱正在各地悄然興起。

隨著全國性三板市場的建立，掛牌的難度也開始提高。“中國的上市和美國不一樣，美國只要企業達到標準都可以上市，而在中國企業達到上市標準僅僅是過了調檔線，企業達到調檔線未必會錄取，調檔線越低，競爭會越激烈。”程曉明告訴記者，他倒希望場外市場掛牌標準高一點，這樣反而減少人為因素，但創業板的經驗教訓應該得到總結。

一家計劃掛牌新三板的公司負責人很擔憂自己能否獲得監管層通過，過去，新三板掛牌主要是券商說了算，新三板掛牌備案審批歸證監會之后，他很憂慮場外市場是否會穿新鞋走老路。“三板市場本來就是證券公司代辦股權轉讓系統，應該強化主辦券商的權利和責任，原有的備案制度應該得到最大程度的尊重，掛不掛牌應該券商說了算，符不符合標準才是由監管層來監督。” (轉自《華夏時報》)