財政部提高稀土關稅 8只股將王者歸來(2)

2010年12月15日 11:26中國證券網【大中小】【打印】共有評論0條

中鋼天源(002057)：央企對接帶來主業轉型契機

投資要點：

●公司大股東中鋼集團(中鋼股份)2010年IPO啟動，央企整合預期強烈。中鋼集團是國務院國資委管理的中央企業，所屬二級單位69家，為鋼鐵企業提供綜合配套、系統集成服務，經營業務覆蓋資源開發、貿易物流、工程科技、設備制造、專業服務等多個領域，旗下核心業務有中鋼礦業、中鋼炭素、中鋼耐材、中鋼鐵合金、中鋼裝備制造五大產業。2010年集團提出力爭IPO如期完成，此事件將使公司央企整合預期增強，帶來主題投資機會。

●四氧化三錳產能、工藝與成本控制已近極致，保證公司穩定的業績。

公司主導產品四氧化三錳產能2.5萬噸，全國市場占有率達35%以上，是國內第二大電子級四氧化三錳生產商；成本控制能力國內領先，產品毛利率高出市場占有率第一的金瑞科技近兩個百分點。四氧化三錳產品占收入的40%，為公司目前最穩定的收入來源。

●產業鏈不斷延伸，央企對接主業面臨轉型。

公司主營磁性材料、磁器件、磁分離設備，自上市后不斷延伸相關產業，已形成磁技術-磁性材料-磁性器件-磁分離機電一體化及相關配套設備的產業鏈。在原有主業市場容量受限的情況下，公司或將憑借其在國內冶金行業磁分離技術與設備方面的領先地位，加強相關業務的產業化步伐，并在2009年底的安徽企業與央企對接中找到了轉型契機。

●剝離副業，2009扭虧為盈，未來新的業績增長點正在顯現。

公司2009年實現營業收入37354萬元，同增長6.67%；歸屬于公司股東的凈利潤339萬元，實現扭虧為盈；公司09年扭虧為盈除了主業盈虧平衡，主要是政府補助之類的營業外收入的貢獻，參考2008年政府補助為251.6萬元。公司2009年初賣出了銅陵錳業資產，逐步剝離副業，保持穩定的現金流。未來新的業績增長點在于礦山大型成套設備產業化和永磁電機項目。

●投資建議：公司主營仍處于盈虧平衡狀態，從PE、PB分析，均屬偏高，不具備估值優勢；鑒于央企整合預期、主業轉型在即，公司投資價值正在顯現，目前給予"謹慎推薦"評級。(國元證券蘇立峰)

寧波韻升(600366)：業績超預期增持

中期業績超預期。2010上半年實現營業收入8.62億元，較上年同期增加了4.65億元，上升117%；實現凈利潤1.26億元，較上年同期減少47.9%，而扣除非經常性損益的凈利潤為0.77億元，同比增長303%，2010年上半年公司實現每股收益0.32元，超于我們之前0.23元的預期。

日興電機呈現較好的恢復性增長。公司2009年底收購的日興電機79.1%的股權，2010年上半年出現較好的恢復性增長，實現營業收入1.92億元，同比增長68.5%，為公司貢獻凈利潤104萬元；同時，公司上半年盈利超預期的主要原因為：上半年對日興電機的資產進行評估后，其資產價值遠高于當時0.89億元的收購價格，公司對其進行了負商譽0.28億元的計入，每股收益增厚0.07元。

磁機電一體化模式將逐漸凸顯優勢。我們認為公司主營釹鐵硼業務未來將保持快速穩定的增長，預計2010年全年將達到5000噸的產量，并且將出現每年10%左右的產能擴張的態勢；而日興電機業務將會在恢復性增長之后保持較為快速的增長勢頭，預計2010年全年將為公司產生5個億的營業收入，未來將保持20%增速；公司參股35%的上海電驅動，未來將受益新能源汽車快速增長，所帶來的投資收益的大幅回報，我們預計2010年全年將達到至少1個億的營業收入，并且未來3-5年的CAGR將保持50%增速。

盈利預測及投資建議：綜合考慮公司主營業務釹鐵硼的穩定增長，以及未來日興電機呈現的較快的恢復性增長與上海電驅動爆發式增長的可期。我們將公司2010-2012年每股收益0.4、0.6、0.85元，分別上調至0.5、0.7、1.0元，對應目前PE水平分別為33.8、24.3、17.1，維持公司"增持"評級。(申銀萬國鄭治國)