財政部提高稀土關稅 8只股將王者歸來(4)

2010年12月15日 11:26中國證券網【大中小】【打印】共有評論0條

中科三環(000970)：毛利率提升仍有空間新能源電機是未來看點

中科三環于8月24日公布中報，2010年1-6月公司實現凈利潤7548.90萬元，同比增長391.54%。今年上半年公司營業收入為10.35億，同比增長69.54%；基本每股收益0.1487元，同比增長395.67%。環比來看，二季度收入增長35%，EPS則是翻倍，無論從環比或是同比來看，業績增長迅猛。同時公司預計1-9月凈利潤為1.05-1.32億，基本每股收益0.20-0.25元，同比均增長100%-150%，以公司目前的訂單狀況來看，三季度盈利將有望達到這一預期。

上半年收入和盈利的大幅增長來自于下游需求，尤其是HDD(電腦硬盤用電機)、VCM(數碼相機音圈馬達)等消費電子需求的不斷增長。例如全球PC出貨量在今年6月創歷史最高水平，盡管7、8月出貨量略有下降，但這主要是前期產量過高需要時間消化，以及憂慮經濟"二次探底"所導致的消費信心下降。我們認為隨著全球經濟走勢日趨明朗，而且9月后是數碼產品的消費旺季，公司下半年業績將好于上半年。

公司目前釹鐵硼產能11500噸，是全球第二大、國內最大稀土永磁材料生產商。同時也是國內高端釹鐵硼材料的技術領先者，目前可以生產N52牌號釹鐵硼，僅次于日本日立金屬。下游客戶包括SONY、希捷、邁拓、西數等全球知名數碼產品廠商，出口收入占比60%。

引入五礦集團，原材料供應有保障。今年一季度五礦集團(及五礦投資)通過二級市場買入2500萬股公司股票，占總股本4.97%，已成為第四大股東。7月27日雙方簽署戰略合作協議，并承諾，在最優惠市場價格條件下，五礦有色優先向中科三環提供鐠釹、鏑鐵等稀土金屬，并確保原料的穩定供應，中科三環優先向五礦有色采購上述鐠釹金屬、鏑鐵等生產稀土磁性材料所必須的原料。

大力發展稀土永磁電機是公司未來的戰略發展方向。稀土永磁電機相比傳統電機重量減輕20-30%，節能10-40%，應用領域非常廣，主要集中在變頻空調、風力發電機和新能源汽車電機等。盡管目前稀土永磁電機還面臨成本較高的問題，但隨著國家對節能電機補貼的落實，以及產量增加后成本逐步攤薄，成本將不再是制約節能電機推廣的瓶頸。而變頻空調、風力發電機和新能源汽車其中任何一個市場走向成熟，都必將使得公司的稀土永磁電機進入爆發性增長階段。

毛利率提升仍有空間。由于主要收入來自外銷，而且下游客戶均是國際知名廠商，議價能力強，所以一直以來公司毛利率都維持在23%左右。今年一季度毛利率曾達到26.58%，但上半年整體毛利率只有25.50%，相比一季度下降一個百分點。未來毛利率提升的空間在于內銷比例提升(內銷產品毛利率高于外銷)和節能電機的普及。

我們預測中科三環未來2010-2012年EPS分別為：0.35元，0.43元和0.55元，估值合理。考慮到未來三年節能電機市場將進入快速增長期，公司業績增長確定，給予2011年45倍PE，對應目標價19.35元，給予"買入"評級。(金元證券孫凡)

橫店東磁(002056)：光伏業務面臨突破買入

橫店東磁是國內最大的磁體生產企業，也是全球最大的磁體生產企業之一。其軟磁體和永磁體產量都超過萬噸，是國內目前唯一達到這個標準的企業。從產量規模上看，公司是當之無愧的磁體制造全球龍頭。

電池片制造是更好的光伏產業介入點。從多晶硅制造、硅片制造、電池片制造和組件制造等光伏產業鏈的四個主要環節的估算對比來看，電池片制造依然具有最高的投資回報率，并兼有成熟而標準化程度高的制造工藝。而從國內光伏產業的發展來看，事實表明從電池片介入光伏行業的公司都獲得了相當理想的發展。

公司目前在電機磁瓦方面的全球市占率為10%左右，還有巨大的提升空間。保守預計來源于汽車工業的永磁鐵氧體需求為全球36萬噸以上，市場容量為全球每年55億左右，對于電機磁瓦總體市場容量的預測則保守估計每年80億以上。

公司功率鐵氧體的全球市占率已達30%，而高導鐵氧體(錳鋅)、鎳鋅鐵氧體的全球市占率僅7%和5%，發展前景廣闊。移動通訊設備和平板電視是其中體量較大和較具代表性的下游市場。。

預測公司2010、2011、2012年eps分別為0.7、1.13、1.67元。

以2011年30倍PE計，則目標價位為33.9元，維持對其的"買入"評級。(華寶證券陳亮)