2010年11月18日 08:48中國證券網【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

西藏城投(600773)：資產重組完成 盈利能力改善

2009 年公司合并報表顯示實現營業收入4.39 億元,同比增長177.8%;歸屬于母公司股東的凈利潤0.77 億元,同比增長96.7%。基本每股收益0.22 元。

資產重組概況:公司原為藏藥生產企業,2009 年,公司以增發新股的形式收購閘北區國資委擁有的北方城投100%股權,該方案于2009 年9 月25 日過會,目前已成功轉型為房地產開發企業。通過置出資產和發行股份購買資產,資產質量有了根本性的提高,盈利能力增強。

公司基本面概述:公司是上海市閘北區舊區改造、保障性住房建設的重點企業之一,有特殊的股東背景、政府資源和16 年的房地產開發經驗。北方城投推出了工廠土地置換住宅發展模式、舊改捆綁開發模式、合作開發模式等開發方案。公司在建項目房產建筑面積近12 萬平方米,主要樓盤有和源名邸、和源福邸、和蘭苑二期和越秀苑二期等,本年營業收入大幅增長,主要是江橋基地、和源名邸及和貝東塊項目結算。公司項目儲備較少,未來依靠控股股東扶持。

公司財務分析:公司2009 年三項費用合計為0.59 億元,三項費用率為14.43%,銷售費用率、管理費用率和財務費用率分別為5.13%、4.45%和4.86%,在同業中處于偏高水平。公司每股經營現金流為-0.9 元,主要是因為存貨大幅增加,增加項目是公司孫公司上海地產北方建設有限公司開發的彭浦十期項目以及公司孫公司上海國投置業有限公司負責的橋東二期舊改項目的開工建設。公司資產負債率過高,達83.65%,主要是因為其他應付款項達22 億元,其中15 億元橋東二期舊改項目的專項款,另有5 億元為動遷基地配套商品房款,待與動遷戶簽訂協議后,再轉入預收賬款。長期借款達8.2 億元,預收賬款達6.7 億元,鑒于公司的特殊性質,我們認為公司財務風險較小。同時,6.7 億元的預收賬款,也為公司2010 年的業績提供了保障。(天相金融房地產組)

西藏發展(000752)：業績增速加快源于銷量增加

2009年1-9月,公司實現營業收入2.8億元,同比增加33.3%,營業利潤5361萬元,同比增長23.9%,實現歸屬母公司凈利潤2122萬元,同比增長21.8%,實現每股收益0.08元。其中,第三季度實現營業收入1.1億元,同比增加30.1%,歸屬母公司凈利潤967萬元,同比增加51.9%,實現每股收益0.036元。

收入增速加快。1-9月份營業收入增速33.3%,其中三季度增速30.1%,同比增加17.7個百分點,環比基本持平。公司收入增長較快,源于啤酒銷量同比增加較多。

盈利能力變化不大。報告期內,公司毛利率、期間費用率同比基本持平,盈利能力穩定。雖然毛利率同比變動不大,但是環比改善較多, 二、三季度毛利率環比一季度增加5.5個百分點左右。我們認為,主要是大麥價格下降帶來的。

投資收益拖累業績。1-9月份投資損失292萬元,來自于自四川恒生科技發展有限公司。恒生科技注冊地是都江堰市大觀鄉,業務性質為旅游服務,公司于2008年8月份收購其32%的股權。

未來有望保持平穩增長。1)作為西藏地區啤酒龍頭公司,銷量增速在行業平均水平左右;2)大麥價格全年低位運行,毛利率仍將保持高位。

盈利預測和評級。我們預計2009、2010年EPS分別為0.09、0.11元,以10月30日收盤價8.2元計算,對應動態PE分別為89和77X,維持“中性”評級。(天相投資 逯海燕)

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