“人手一副”美好愿望 姚記撲克IPO闖關(guān)隱憂

2011年05月07日 00:04
來源：經(jīng)濟觀察報 作者：仇子明

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在市場的爭議中，上海姚記撲克股份有限公司(簡稱：姚記撲克)于5月4日闖關(guān)過會，公司擬發(fā)行不超過2350萬股，IPO募資3.63億元，用于“年產(chǎn)6億副撲克牌生產(chǎn)基地建設(shè)項目”這一項目，兩年投建完成后，公司將實現(xiàn)年13億副撲克牌的產(chǎn)能。因此，被市場戲稱公司的愿景是讓13億中國人每年都“人手一副”。

“第三方”數(shù)據(jù)難獨立

據(jù)姚記撲克招股說明書自述，公司撲克牌目前的產(chǎn)能約為每年7億副，為同類企業(yè)之最。其五大競爭對手是：寧波三A集團，年產(chǎn)5億副；浙江萬盛達實業(yè)有限公司，年產(chǎn)3.5億副；浙江賓王撲克有限公司，年產(chǎn)3億副以上；浙江武義釣魚實業(yè)有限公司，年產(chǎn)3億副；江蘇三兔集團有限公司，年產(chǎn)約為2億副。

支撐姚記撲克后續(xù)發(fā)展利好的是，中國文教體育用品協(xié)會(簡稱：協(xié)會)在其官方網(wǎng)站上發(fā)表的《中國撲克牌行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及動態(tài)》(2011　年3　月)的預測數(shù)據(jù)：“5　年后國內(nèi)撲克牌市場年消費量，將由2009　年的38　億副撲克牌上升至每年70　億副撲克牌。”這也是姚記撲克招股說明書中唯一的“第三方”數(shù)據(jù)。

然而，該協(xié)會秘書長易曉俐向記者證實，上述報告并非協(xié)會“原創(chuàng)”而是另有出處，他們的“官方數(shù)據(jù)是：未來5年，全球撲克牌的市場容量預測為50億副(國內(nèi)市場為40億副)。”

值得一提的是這份投稿至中國文教體育用品協(xié)會官方網(wǎng)站的報告，公示的時間僅僅比姚記撲克公布招股說明書早一個月。記者也未能從協(xié)會處獲悉投稿者的真正身份。而姚記撲克董事長姚文琛系中國文教體育用品協(xié)會第六屆理事會的常務(wù)理事，但在招股說明書的高管履歷中卻對此只字未提。

上海一位券商投行人士告訴記者，這一“第三方”數(shù)據(jù)的是一個相對靜態(tài)的數(shù)據(jù)，隨著網(wǎng)絡(luò)的普及——尤其是在農(nóng)村地區(qū)的普及，網(wǎng)絡(luò)撲克游戲?qū)⒃絹碓蕉嗟貨_擊紙質(zhì)撲克牌的市場消費。對于網(wǎng)絡(luò)撲克對實體撲克市場的沖擊，姚記撲克在其招股書中亦予以承認。

姚記撲克的撲克牌庫存也正逐年上升：2008年，庫存撲克7486.91萬副，價值5491.08萬元；2009年，相應(yīng)數(shù)據(jù)提升至9452.82萬副和5881.93萬元；至2010年，這一組數(shù)據(jù)進一步提升至11958.91萬副和8779.93萬元。

成本與利潤之辨

據(jù)招股書，姚記撲克的第一供應(yīng)商晨鳴紙業(yè)(000488)，占公司采購額80%，為姚記提供專用紙，2010年，姚記撲克向晨鳴紙業(yè)購買產(chǎn)品的金額達3.69億元，2009年的采購額為2.83億元。

晨鳴紙業(yè)的2010、2009年的年報數(shù)據(jù)顯示，該公司在2010年和2009年的第一大客戶的采購金額分別為3.28億元和2.74億元。但并未披露前五大客戶的名稱。

記者從晨鳴紙業(yè)證券部和銷售部處獲悉，他們的“第一大客戶”正是姚記撲克。“至少2010年的第一大客戶是姚記撲克，他們的招股書數(shù)據(jù)沒有錯。”晨鳴紙業(yè)證券部鄭先生表示。對于姚記撲克的3.69億元和晨鳴紙業(yè)的3.28億元無法吻合，鄭先生解釋稱，“姚記撲克是向晨鳴紙業(yè)的子公司采購，而晨鳴紙業(yè)上市公司對相關(guān)子公司未必是100%控股，金額數(shù)據(jù)的差異由此而來。”

對于姚記撲克IPO成功后，產(chǎn)能接近擴大一倍，從而對晨鳴紙業(yè)的未來銷售額產(chǎn)生直接利好；鄭先生并不諱言，“作為姚記撲克牌專用紙的唯一供應(yīng)商，我們不會單方面中止合作，相反我們會努力維護好這個大客戶。”不過，姚記撲克5月4日過會的利好消息，卻未刺激晨鳴紙業(yè)5月5日的股價，該股當日以1.44%的跌幅收盤。

招股書顯示，姚記撲克2008-2010年的平均售價為每副撲克售價為0.89元、0.85元、0.85元，而在2010年，撲克生產(chǎn)成本中的撲克專用紙、印刷油墨、漿料樹脂均較2009年有不同幅度的上漲。其中，晨鳴紙業(yè)獨家供應(yīng)的撲克牌專用紙2010年的平均單價為6040.97元/噸，較之2009年上漲18.14%。

但若晨鳴紙業(yè)的紙張供應(yīng)繼續(xù)漲價，則將進一步壓縮姚記撲克的利潤空間，除非姚記撲克相應(yīng)提價。“但問題是，姚記撲克提價后，市場占有率又是否會下降呢？”上述上海投行人士表示了自己的憂慮。