姚記撲克IPO懸疑：“美好愿景”堪憂

2011年05月09日 01:30
來源：國際金融報 作者：史燕君

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有消息指出，姚記撲克董事長姚文琛系中國文教體育用品協會第六屆理事會的常務理事，但在招股說明書的高管履歷中卻對此只字未提

每年生產13億副撲克牌，讓每個中國人“人手一副”。這是上海姚記撲克股份有限公司(下稱“姚記撲克”)的愿景。7億副的產能及名列前茅的市場占有量并不能滿足這位“撲克大王”的胃口，或許，資本市場對它更具誘惑力。5月4日，姚記撲克的首發申請獲得證監會認可。然而，撲克上市前景如何？上市目的何在？這一行業是否適合上市？這些質疑讓這個準“撲克第一股”成了很多人口誅筆伐的對象。

“美好愿景”堪憂

姚記撲克在其招股說明書中描述了一幅美好的中國撲克牌前景藍圖。招股書引用中國文教體育用品協會在其官方網站上發表的《中國撲克牌行業發展現狀及動態》(2011年3月)的預測數據顯示：“5年后國內撲克牌市場年消費量，將由2009年的38億副撲克牌上升至每年70億副撲克牌。”這也是姚記撲克招股說明書中惟一的“第三方”數據。

但就是這個“第三方檢測數據”引起了市場人士的質疑。中國文教體育用品協會秘書長易曉俐證實，官網上的數據顯示為“未來5年，全球撲克牌的市場容量預測為50億副(國內市場為40億副)。”但上述報告中的數據并非來自官方，而是投稿者提供，應為相關人士調研所得，但文章是經過下屬專業委員會審閱后發表的，其客觀性可予以承認。

值得注意的是，有消息指出，姚記撲克董事長姚文琛系中國文教體育用品協會第六屆理事會的常務理事，但在招股說明書的高管履歷中卻對此只字未提。

“從數據來看，撲克牌的市場需求度也比較穩定，擴容度應該是有限。”東北證券首席投資顧問郭鋒對《國際金融報》記者表示，尤其是在網絡游戲發展起來后，對傳統紙質撲克游戲的沖擊很大。

“醉翁之意不在酒”

招股書顯示，公司擬發行不超過2350萬股，IPO募資3.63億元，用于“年產6億副撲克牌生產基地建設項目”這一項目，兩年投建完成后，公司將實現年13億副撲克牌的產能。

但是其上市目的僅僅是為了擴產能么？這一擔憂并不是空穴來風，因為姚記撲克或許并不是一家簡單的撲克牌制造商。從姚記撲克的招牌就可以看出，這是一個家族企業，姚文琛及其配偶邱金蘭、長子姚朔斌、次子姚碩榆、女兒姚曉麗為姚記撲克實際控制人，合計持有姚記撲克逾6570萬股、93.86%股份。

但除此之外，這個家族還持有啟東姚記房地產開發有限公司、姚記(南通)實業有限公司、啟東智杰文體用品有限公司(啟東智杰)三家公司。其中，姚記(南通)實業有限公司和啟東姚記房地產開發有限公司都擬從事房地產開發，啟東智杰成立時擬從事文體用品、陶瓷、建筑材料批發、零售業務，截至目前尚未從事具體業務。此前也有媒體披露，姚記撲克多年前已在崇明島購置了大量土地擬用于房地產開發，去年該公司房地產項目已動工。

為此，不少市場人士產生了姚記或將把募集資金挪用至房地產開發的擔憂。郭鋒對比表示認同，他認為，從操作上確實存在挪用的可能性。

按照其擬募集資金3.63億元、發行數量不超過2350萬股初步估算，姚記撲克的發行價至少是15.45元。按目前的新股發行情況，招商證券分析師王旭東表示，姚記撲克30倍左右的市盈率比較合理。這樣姚記撲克的發行價有望達到26元，姚記撲克的實際控制人姚氏家族的持股市值將達17億元。

見證新股發行偽市場化？

如果一切順利的話，那么這個準“撲克第一股”將脫掉這個“準”字帽成為正牌。但是公眾對這個“撲克第一股”并不是特別歡迎。在某門戶網站開展的“姚記撲克IPO獲批你是支持還是反對”的調查中，有88%的參與者持反對意見。

在郭鋒看來，姚記撲克上市是一件很正常的事情。“只要符合上市的規則，企業就可以通過上市，至于值不值得投資，這要看投資者，如果認為沒有投資價值，可以不去認購，首發失敗也不是不可以。”

“這一次姚記撲克的過會，更是見證了新股發行偽市場化的一幕。”獨立財經撰稿人皮海洲則認為，最近兩年，A股市場的新股發行一直都高舉著市場化發行的大旗。不僅新股發行定價市場化，而且新股發行節奏也由市場說了算。為此，管理層甚至把“窗口指導”也拋到了九霄云外，以示新股發行市場化的徹底性。正是由于管理層放棄了“窗口指導”，以至于新股發行淪為高發行價、高發行市盈率、高超募的“三高”發行，成為發行人赤裸裸的圈錢工具。