國務院發文加快推進現代農作物種業發展 7只股價值解析(3)

2011年04月18日 10:28
來源：中國證券網綜合報道

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種子行業專題報告:中國種業開辟新紀元

農林牧漁類行業

研究機構：中信證券 分析師：毛長青，施亮 撰寫日期：2011-02-23

中央政府提高種子行業重視程度:“加快良種培育、做大做強種業”首次上升至“戰略舉措”地位。農業部統計，良種對糧食增產的貢獻率已由2003年的36%提高到目前的40%。種子安全實際上就是糧食安全。中央農村工作會議首次提出，切實把“加快良種培育、做大做強種業”作為戰略舉措來抓。我們預計，2011年開始，中央政府對扶持民族種業發展的一系列政策措施有望陸續落實到位。

未來政策展望:l)通過提高國內各種子企業最低注冊資本金(農業部可能將兩雜種子生產企業最低注冊資本金由3000萬提高到1億元)等各項措施，提高行業進入壁壘，并淘汰一大批中小種子公司;2)進一步加強種子市場執法，應用DNA鑒定等先進技術手段對抽檢和巡檢種子進行品種確認，保護具有合法品種經營權的企業的知識產權，重建市場公平競爭秩序;3)增加財政投入，鼓勵企業作為創新主體參與良種培育工作，扶持相關企業及科研院所開展轉基因種子研發;4)鼓勵有實力的國內龍頭種業公司實施外延式擴張或并購。5)進一步提高良種補貼。

行業景氣進入持續2一3年的回升周期。我們預計，2010/11年度全國“兩雜”(雜交水稻和雜交玉米)種子總供給量繼續下降，庫存銷售比處在較低水平，行業景氣有望進入持續2一3年的回升周期;最大的亮點是新品種銷售超預期，同時減產與成本提高也將擴大2010/11年度“兩雜”種子提價空間。例如，隆平高科的Y兩優1號水稻種子已經由2009/l0年度的50元/公斤左右，上漲至本年度的70元/公斤左右，登海種業的超試玉米每袋的價格漲幅達到了12%左右。我們預計，未來2年行業景氣有望持續回升。

風險提示:自然災害;種子價格下跌;產業整合進度低于預期。

看好種子板塊，重點推薦隆平高科、登海種業等。我們維持種子行業“強于大市”的投資評級，維持“種子領漲農業”的基本觀點。我們認為，在業績高增長與產業整合的共同推動下，種子板塊行情有望繼續深入。我們維持隆平高科、登海種業、豐樂種業、敦煌種業、大北農的“買入”評級;重點推薦隆平高科、登海種業、大北農，看好荃銀高科的外延式擴張，以及豐樂種業、敦煌種業的業績增長，建議關注萬向德農等。

豐樂種業:種子業務將迎來跳越式成長

豐樂種業 000713 農林牧漁類行業

研究機構：上海證券 分析師：郭昌盛 撰寫日期：2011-04-14

報告背景

日前，國內種業龍頭之一的豐樂種業發布2010年年報。公司營業收入、歸屬母公司凈利潤增長分別同比增長43.78%、42.79%，且每股收益0.37元。還給出了年度分配預案10股派0.5元。在此予以點評。

主要觀點

主業增長速度加快，盈利能力尚穩定。

公司營業收入、凈利潤的增速在加快，且種子各類產品的增長較均衡。

同時，綜合盈利能力尚穩定。下半年置出的房地產業務也有所貢獻。

但當年經營現金凈流入為“負”，營運效率能否真正提高仍需關注。

行業政策環境良好，公司擴張勢頭或更猛。

新版《農作物種子生產經營許可管理辦法》不久即將出臺，作為我國雜交稻“兩系”制種業的龍頭，公司也在醞釀更大的擴張，以及通過對外強強合作以實現超常發展，加之其已內列入全國重點支持的種子企業名單，募集資金項目于明年完成，都將奠定主業騰飛基礎。

未來中長期業績可實現跨越式增長。

預計公司于2011~2013年將實現每股收益依次為0.35元、0.41元、0.60元，相應地遞增10%、17%、45%。2011年因填補房地產業務置出后的業績空缺，全年所形成的增速暫不大。

估值與建議

于未來六個月內，對該股維持評級為“跑贏大市”。

鑒于其種業及農化業務的中長期成長性，以及當前適中的估值，暫維持對其現有評級，可酌情尋低買入。