2011年02月26日 03:19
來源：第一財經日報

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喬嘉

瞬時間，中東和非洲這些世界資源儲備地區處于一片動蕩之中。從埃及到利比亞，這些國家的政府和人們都感受著危機。在此同時，美國在繼續肆無忌憚地印刷綠色紙幣、熱炒石油期貨。歐洲不但銀行有難，甚至連一些國家都處在信用危機，遠在韓國的銀行卻被擠兌。這時，中國的投資者該做什么呢？

美國仍身處蕭條

美國經濟增長了！雖然許多人都這么說，但是我們卻沒有看到其失業率有任何起色。這是典型的奧地利經濟學中指責的貨幣推動的假經濟增長。其實道理很簡單，雖然衡量GDP有多種方法，但是無論哪一種方法都是用統一的工具——錢作為衡量工具。所以，在經濟沒有任何發展時，只要多印刷貨幣就可以制造出經濟增長的假象。美國恰恰處于這個階段。而經濟最真實的證明是非農業工作崗位的增長。這個比失業率還要準確。因為很多人由于常年無法找到工作而不得不退出勞動力市場。這些人瞬間不再屬于失業人群。

其實，除了第二次世界大戰后期的兩次大范圍就業危機外，2008年至今，美國的就業情況屬于歷史的次低點。在這種美國內部矛盾和經濟困難日趨嚴峻的情況下，我們看到了兩個變化：一是美國政府要再興科技；二是一些世界資源儲備國在經受著由外部領導和支持的內部社會動蕩。

再爭資源

內部矛盾在無法有效內部化解的情況下，就要對矛盾進行向外部的轉移。二戰后，美國領導發起的朝鮮戰爭、冷戰、越戰、伊拉克戰爭、反恐戰爭等都或多或少地帶有經濟不景氣的內部矛盾的味道。人類一直無法跨越的經濟束縛是什么？資源，而中國缺少的恰恰也是資源。非洲出現動蕩，這對中國走向海外的大型資源類企業而言是個不小的利空。世界油價的連續上漲充分證明了這一點。而在石油價格上漲的同時，中國A股中的資源類公司股價走弱，這充分證明了市場對中國企業海外競爭資源的擔心。

那么，A股投資者在大盤位于2800點附近該關注什么呢？

中國的銀行股很有誘惑力。有些人會說：“韓國銀行都被擠兌了，怎么還買銀行呢？”恰恰是由于歐洲銀行的持續不景氣和韓國銀行的局部擠兌現象造成了我國資質好的銀行被市場短時期的恐慌和誤判所低估。在超高存貸利息差的保護下，和數億人民的消費增長的態勢下，中國的銀行盈利能力是不容置疑的。A股銀行股現在的市盈率平均不到9.5倍。最高的是寧波銀行14.29倍，而中農工建交五大行的市盈率都在9倍以下。

同時，在A股上市的銀行并沒有國外銀行所共同存在的信用風險。2010年，中國央行就早早開始收緊銀根，防范系統性金融風險在中國的出現。這種居安思危的態度和果斷地增加存款準備金率等措施的實施，造就了中國國內銀行健康的基礎。

不但這樣，工商銀行和中國銀行還擁有可轉債上市，這為其增加股權融資開拓了良好的渠道。從另一個角度而言，這些可轉債必須在股價上漲超過轉股價格的情況下才會有轉股的可能，從而完成其延時股權融資的目的和增加資本充足率的目的。否則，這些可轉債一旦變成債券，那么這些計劃都會變成破壞銀行信譽的利器。從這個角度而言，在轉股價格以下購買銀行股或其可轉債應該是比較穩健的投資方式。

動蕩中求穩定——黃金

在中國金融體現穩健的同時，大家不要忘記境外動蕩的局勢。在這種動蕩中，中國的黃金股就具備了雙重優勢。雖然這次世界資源儲備地的動蕩直接造就了石油的瘋狂上漲，但是，石油終究是一個有工業屬性、越來越可替代的消耗品，其工業價值永遠高于其金融價值。當世界動蕩得連工業都不景氣時，石油的價格會與其真實的工業價值一同下滑。而在真正的動蕩中唯一不變的是黃金的地位。直到今天，仍然沒有一種貨幣或物資可以替代黃金那永恒的標準。

在諸多古墓中，我們能挖掘出的有直接經濟價值(減去藝術和歷史價值)的東西只有玉石和黃金。而只謝平鸕鬧柿坎換岜磺甑氖奔淥謀洹Ｆ洳豢篩粗菩浴⑾∪斃浴⒎指钚院捅曜夾遠嘉ぷ潘豢商媧淖鷓稀

在金融危機中和經濟危機中，在各個國家和經濟體系都有為自己信譽而戰的需要時，手擁黃金絕對是一種讓人欣慰的優勢。

在這種情況下，投資者在對外部經濟無法把握時，對中國經濟增長點和相對應股票不太肯定時，黃金股就理所當然應成為一個較為簡單的選擇。

世界可能還要動蕩一會兒，但是投資者的客觀收益需求也同時存在，大家需要繼續思考和挖掘。(作者為凱世富投資咨詢投資總監)