券商研報的異化現象：沖動力源于背后的利益鏈

2011年04月27日 06:46
來源：證券日報

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俞 悅

異化本是哲學術語，指把自己的素質或力量轉化為跟自己對立、支配自己的東西。通俗的說，就是先循著某個“原理”走，慢慢的偏離方向，兜一個圈子，將“原理”變異、歪曲，甚至走向“原理”的反面。

而今，一些券商研報就出現了這一異化的現象。今年以來，從券商研報娛樂化的標題，如“非加息勿擾 ”、“讓通脹飛一會兒” 等等，到屢屢爆出的行業研究員抄襲事件，再到最近的中國寶安的“石墨門”，將券商研報及研究員推上了風口浪尖。

券商研究報告作為專業人士作出的分析判斷，理應具有可靠性、公正性、專業性、前瞻性，普通投資者也將其作為投資的“風向標”，但目前部分券商研究報告確實大失水準，甚至有的明顯是機構與機構或上市公司相勾結，引誘中小投資者上當的圈套。

券商研報的異化現象背后有其深層的原因。異化原因之一，研究員急功近利，閉門造車。一份研究報告的出爐，要經過研究員搜集資料寫報告，去公司調研，報告提交給研究主管和風控部門審核，之后到各基金公司路演。研究員若寫出有分量的分析報告，需要付出大量的時間和精力。然而，有點名氣的研究員將更多時間用來開會、講座，根本沒有多少時間去實地調研。這樣寫出的研報自然大打折扣。

一些年輕的研究員為走捷徑，要么照搬拼湊同行研究員的報告，要么直接引用網上搜到的數據和結論，閉門造車杜撰報告。媒體屢屢爆出的幾起研究員抄襲行為只是暴露出來的冰山一角。而為獲得市場名聲，吸引機構的關注，個別研究員甚至捕風作影、夸大其詞。

異化原因之二，研究員在行業之間跳槽頻頻上演。筆者認識的一位從事銀行業多年的研究員，就調到熱門的消費行業。問其跳槽改行的原因，他嘆息：“銀行業就大家熟悉的那點東西，再加上銀行股估值雖低但股價就是趴著不動。券商晨會關注的是市場熱門話題，銀行業的報告往往靠邊站，沒有發言權。”試想，一個研究員從熟悉的行業到不熟悉的行業，在急于出成果的壓力下，其研報的水平可想而知。

異化原因之三，券商研報異化背后的沖動力源于背后的利益鏈條。在分倉傭金收入的激勵下，券商與基金公司之間各取所需，券商賣力推銷基金公司新發基金，適當推薦基金公司持有的重倉股，券商則從基金公司中獲取分倉收入。在部分券商的內部激勵機制上，常以分倉派點來評定分析師的工作成績。

上市公司也是利益鏈上的重要一環，券商研究員同樣不敢得罪他們。公司若有融資行為或者發行債券等相關工作，自然會選擇關系密切的券商。

個別券商借發布研究報告在自營盤上牟利的行為更為惡劣。分析人士指出，作為集投顧與投資業務于一身的券商，其研究部門與自營部門之間的合謀操縱行為，亟待引起監管部門的重視。

近段時間以來，“石墨烯”事件成為市場關注的焦點。在眾多券商研究報告的簇擁下，以中國寶安為首的石墨烯概念股瘋狂上漲，而幾家相關公司卻紛紛澄清稱“沒有石墨礦”，讓跟風炒作的投資者損失慘重。此事引起了證監會的關注，證監會表示對有關上市公司和證券公司的核查工作正在進行。事件的真相到底如何？讓我們拭目以待。

[責任編輯：fujs] 標簽：券商 研究員 研究報告 公司 

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