2009年10月13日 20:55鳳凰網財經【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

鳳凰網財經訊 中國國旅A股股票將在上海證券交易所交易市場上市交易。公司A股股本為880000000股，其中176000000股于2009年10月15日起上市交易。證券簡稱為“中國國旅”，證券代碼為“601888”。以下為各券商機構對中國國旅的定位分析：

方正證券：中國國旅合理價值為9.26-10.37元

方正證券9月25日發布投資報告，認為中國國旅合理價值為9.26-10.37元。

公司主要資產為國旅總社和中免公司的旅行社和免稅業務相關資產，實際從事的主要業務為旅行社和免稅業務。公司計劃募集資金投向境內旅行社網絡建設、開設市內免稅商店、設立商務會獎旅游子公司、免稅零售網絡建設、境外旅行社網絡建設、有稅服裝品牌代理、旅游電子商務、外輪供應、全國會員制營銷及信息化系統建設等10 個項目。項目實施后，公司在行業內的地位將進一步得到提升，公司的市場份額將進一步提高，為公司未來的可持續發展奠定良好的基礎。

公司以網絡拓展、品牌提升和優質服務為發展路徑，通過旅行社業務和免稅業務的持續快速發展，集聚規模旅游客源，使中國國旅成為中國入境、出境和國內高端旅游的客源中心，同時，在客源集聚的基礎上，以資本為紐帶，逐步向旅游產業鏈中的其他關鍵要素資源涉足和發展，在復合國家法律法規政策的前提下，不斷加強對關鍵旅游要素資源的控制與整合，如景區景點、酒店、旅游運輸等，形成客源和資源互動發展，國際和國內市場同時推進的發展格局，使中國國旅成為掌控多項關鍵要素資源的綜合性旅游服務運營商和具有影響力的跨國旅游服務集成商。

公司的業務結構相對簡單，這使得方正證券對公司的未來容易做出較為清晰的判斷。由于免稅業務的利潤貢獻較為穩定，因此可以給予相對于旅游業其他公司更高的市盈率。綜合上述，以及公司的相對估值和絕對估值計算結果，方正證券認為，公司的每股合理價值在9.26~10.37元之間，相當于2009 年25~28 倍的PE。風險因素包括市場風險、管理風險以及政策風險。

方正證券預計公司首日開盤價為17.34 元，對應漲幅為47.2%。對開盤價給予10%的上下浮動，開盤價區間為15.61-19.07 元。

金元證券：中國國旅二級市場合理價格在10-12.6元

金元證券9月21日發布投資報告，認為中國國旅(601888.SH)二級市場合理價格在10-12.6元。

金元證券指出，中國國旅是由中國國旅集團以旅行社和免稅業務資產重組改制，并聯合華僑城集團共同發起設立的，國旅集團持股84.62%，華僑城集團持股15.38%，總股本6.6 億股，此次公開發行2.2 億股。公司擁有50 多年歷史的“中國國旅(CITS)”品牌，是中國馳名商標。公司的入境游業務在國內起步最早，位居全國國際旅行社百強之首。占據旅行社盈利的50%以上，入境游毛利率高出行業8 個百分點。商業會獎業務可能會成為未來旅行社發展的亮點。

免稅商店屬于旅游產業鏈中的“旅游購物”環節，公司在經營地域、零售網絡數量(107 家門店)、采購和配送能力(4 個全國配送中心)、免稅品銷售額等方面具有明顯優勢。2008 年，中免系統免稅店免稅品銷售額約占國內免稅品銷售總額的40%，排名第一，躋身世界前15 強。公司盈利亮點來自免稅商品銷售, 06-08增長率達到27%,其占公司整體毛利的52%。

金元證券表示，未來免稅業務增長主要來自于內生性增長、外延式擴展及政策扶持三方面。免稅店網絡的進一步擴張；我國出入境市場規模的進一步擴大；海南旅游島開發帶來的機會；進境免稅店的機會；有稅業務的發展。

上半年在國際經濟疲軟、國內經濟受沖擊和甲型流感三重影響下，公司經營仍保持快速發展，1-6 月份主營收入增長已超過08 年同期，完成08 年75%，三季度旅游旺季公司多條旅游線路爆滿，增勢喜人。

本次募集資金投向10 個項目，總資金需求量為17 億元。募集資金積極拓展旅游服務網絡和免稅零售網絡：此次IPO 擬發行股票不超過2.2 億股，69%的資金用于擴建旅游服務和免稅零售網絡，包括開設3家市內免稅店、26 家口岸、機場免稅店等，力爭“三游并重發展”，彌補國內游短板，增強國際游優勢，同時打造市內免稅店，推動免稅零售渠道向廣度和深度發展。

金元證券預計09-11 年EPS 分別為0.37、0.45、0.58元。根據同行業公司的估值水平，鑒于公司是中國旅行社和免稅業務龍頭，具有競爭優勢和成長性，金元證券認為二級市場合理價格在10-12.6元，對應09 年27-34倍PE。

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